主题：John Cassidy：互联网骗局 -- 万年看客

华尔街上有一句老话：“别跟美联储作对。”一旦意识到格林斯潘已经与新经济势力站在一边，越来越多的熊派人士都从战场上退了下来。“所有人都厌倦了反复主张熊市即将来临却又反复出错，”1997年夏天，正在位于康涅狄格家中的花园里散步的巴顿.比格斯这样告诉一位记者。当年早些时候他再次建议自己的客户卖掉股票换成现金，听取这一建议的人并不多。“客户们都不想攥着一把现金不花出去，”他说，“正在与市场指数竞争的投资经理也不希望自己的上级告诉他们攥着一把现金不花出去。”比格斯与他的很多朋友都是六十年代就投身华尔街的老将，如今他们觉得自己就像恐龙一样过时了。“有一天晚上我去吃饭，见到了好多年纪比我而且主张熊市的人，比方说拉里.蒂什（CBS前任台长）。但是拉里已经不管钱了。如今有钱而且正在管钱的人们大约都在28岁到38岁之间。”

随着股票价格继续上升，许多声名显赫的投资者的面子都有些挂不住了。1997年7月，乔治.索罗斯告诉一家德国杂志，目前市场上缺乏经验的投资者实在是太多了，这些人很可能会导致“国际股票市场崩盘。”索罗斯的言论出现在美国报界的当天，道指再次攀升108点。熊派人士的可信度岌岌可危，公众的关注与尊重也转向了艾比.约瑟夫.柯恩以及艾德.雅德尼等人身上，后者是德意志摩根建富的首席经济师。索罗斯这番悲观言论之后又过了几个礼拜，雅德尼表示，基于“有关利润与接近零的通货膨胀的理性亢奋”，道琼斯指数到了2000年将会突破10000点，到了2005年将会突破15000点。

关于经济的日益增长的乐观情绪也助长了人们对于科技股票的进一步热情。在1997年3月到9月期间，纳斯达克指数上升了几乎800点。劳动节过后，互联网股票气势越来越盛，包括At Home在内的许多互联网公司都赚得盆满钵满。此时的At Home依然只有7000名用户，但是华尔街上“宽带”这个词已经有了一丝崇敬意味。“At Home已经建立了一套杰出的平台，我认为在3到5年内将会带来非常可观的利润，”亚历克斯布朗父子公司的肖恩.安德里科普洛斯这样评论道（亚历克斯布朗父子公司是At Home的IPO承销商之一，因此安德里科普洛斯的言论不难理解）。

亚马逊也势头强劲，9月22日价格又创新高，达到了55.25美元，换句话说自从IPO以来已经上涨了将近200%。多亏了一套非常聪明的公关手法，媒体依然在为这家在线书店提供价值无量的宣传曝光。1997年7月，作家约翰.厄普代克同意在亚马逊网站上张贴自己撰写的一篇小说开头与结尾，广大公众可以补完这段故事的中间叙述。每一条成功入选的故事都能赢得1000美元的奖金。身为《兔子富了》与《东镇女巫》作者的厄普代克恐怕并不是推广在线科技的第一人选。他已经65岁了，他的绝大多数小说原稿都是手写的，他的个人电脑没有联网，而且他也并不需要亚马逊提供的5000美元奖金。但是在出版商的怂恿下，他还是挖出了一份自己在三十年前半途搁笔的悬疑小说存稿，《谋杀是杂志的猛料》，小说的女主人公名叫塔索.普克。1997年9月，厄普代克开始为这篇小说撰写结尾的时候，《今日美国》、《南中国晨邮报》以及BBC世界频道都已经报道了他的在线冒险，以至于厄普代克刻薄地评论道，“这本书耗费的油墨比我之前的六本书都要更多。”

玛丽.米克也是亚马逊的坚定支持者。一般来说，某家公司的分析师假如没有参与IPO，那就不会为新公司做保，除非这家公司已经坚实地奠定了自己的地位。此时米克依然因为自己的老板拒绝与亚马逊合作而大为恼火，因此决定颠覆这一传统。到了9月下旬，她为这家在线书店开出了“表现超常”的评价，并且告诉她的客户，“我们对这家公司下了长期赌注，我们不想错过这家公司。”尽管亚马逊还在严重亏损，米克依然认为这家公司符合投资年轻公司的三项最重要标准：巨大的潜在市场、可靠的管理团队与令人兴奋的产品。至于这家公司令人目眩的股票价格，以“我们”自居的米克提供了抛弃老派估价方法论的最详细论证：

“目前我们对于‘估值’这个词有一种比较常见的反应，‘牛市’。我们在过去十年里一直位于科技股票卖方阵营，原因在于我们相信我们进入了一套全新的估值区域。在这一区域里，估值不仅是快乐市场的职能，而且这一区域本身也是互联网的职能之一。”

“我们反复说过，这个世界从来没有经历过如此迅猛的商业基本面进化，这一进化的根源是人们对于作为通信与商务工具的互联网的接受与应用。在此之前，网景与雅虎这样的公司从来没能获得如此之大的人心份额与市场份额（以及市值）。不管怎么说，这一切都将估值方法引入了一个美丽新世界。在我们看来，如今是一个高风险高回报的时代。”

“当你将许多‘创业公司’的高估值与一般市场的相对高估值重合起来看的时候，就会接受我们现在的立场。我们只是试图完成我们的工作并且找到几家早期的伟大公司。只要他们做事成功，价值总会照顾好自己。一切的关键在于怪物市场，伟大的管理团队与好产品。”

米克撰文之后，亚马逊的股票进一步升值，10月份达到了60美元。还是在10月份，贝佐斯宣布他的公司已经吸引到了第100万名顾客。这是一位日本读者，他订购了一套戴安娜王妃的传记。贝佐斯亲自飞到亚洲将这套书送到了顾客手里。

米克的另一家推荐公司美国在线同样表现不俗。从1996年面临的问题当中恢复过来之后，1997年9月2日公司宣布已经具有了900万名用户，股票价格直达70美元，从去年秋天25美元的低位杀了回来。美国在线收入增长强劲的部分原因在于广告费用的大幅削减。史蒂夫.卡斯在此前一年雇佣了曾任MTV频道的执行总裁鲍勃.皮特曼。他将美国在线打造成了一家互联网时代的主导媒体公司，广告商似乎也认同他的观点。到了10月份，美国在线股票达到了90美元。投资者们都希望美国在线尽快迎来第一个真正盈利的季度，他们并没有失望。到了1997年第四季度，公司总共盈利2080万美元，这样一来米克的主张多少有了一点可信度：互联网公司只要快速增长，最终肯定能产生高额利润。

随着股票价格的飙升，越来越多的互联网公司纷纷上市。到了10月份，总部位于纽约的在线音乐商店N2K出售了300万股，定价19美元，主要承销商是佩恩韦伯公司。1997年上半年N2K亏损额达到了1010万美元，而收入仅有290万美元。而且这家公司甚至都不是市场的主导公司。同样正在准备IPO的CDNOW在市场份额方面完全压倒了N2K。尽管如此，N2K公司的IPO进行得依然很顺利，几周之内股票价格就冲上了30美元。1997年11月21日，高盛公司经办了Real Network的公开募股。这家公司推出了一款名叫Real Player的软件，允许人们播放从互联网上下载的音乐与视频文件。Real Player使得互联网活跃了起来，但是Real Network的地位却不太稳固。就像几年前的网景一样，这家公司同样将主要产品白送给了顾客，而且还面临着来自微软的迫切竞争。从好的方面来看，至少公司创始人罗博.格拉瑟很了解自己的竞争对手，因为他曾经是微软的行政人员。投资者似乎并不太担心。在Real Network的首个交易日，股票价格就从12.50美元升到了18.25美元。