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主题：货币宽松的应对之道 -- 典韦
家园 货币宽松的应对之道 在讨论货币政策的时候，不强调货币政策、财政政策以及行政政策的配套，就相当于头疼医头脚疼医脚，扎了这边的篱笆，松了这边的墙。
应该说美国悍然出台QE2，对于非美国家而言，都是重大打击。澳印刚刚加息。中国的周、崔也纷纷提出惊异。
对于货币宽松的应对之道，prishg提出加大对热钱流入的管制；周小川提出了总量对冲的概念。
对于货币宽松的应对之道的评估，我认为有必要评估中国经济现状、热钱效应、热钱作用机制、以及货币宽松对中国经济的影响途径。
从中国经济现状来看，汇率、通货膨胀压力以及外贸正成为中国经济近期的几个焦点。人民币升值压力关系到进出口总量以及企业的财务盈余，最终连接的是就业。国内的货币供应现状蕴含很大的通货膨胀压力，而基于经货币宽松驱动的国际商品价格传导，构成通货膨胀的外来动力。同时过去10年市场化改革所推行的将价格波动风险由国家承担转移到微观主体承担的种种措施，逐步强化了输入型通货膨胀的冲击动能，但事实上大部分此类机制演实际上是内部的利益分配机制。
基于套利机制形成热钱流入，推升汇率、形成投资热潮驱动物价上行是大家普遍担忧热钱的效应。以我个人的理解，套利机制根本就不是热钱流入的驱动力。热钱流出国的流动性过剩与收益机会有限是驱使热钱的真正动力；而对于热钱的吸引力而言，基于热钱流出国、热钱流入国货币政策变动的不确定性，流动性是热钱寻找目标国家与目标标的的第一原则，这就意味着中长期的债权投资或者存款根本就不是热钱的主要标的，热钱真正的目标是目标国较高流动性的资产市场，这就包括股票、债券、房地产等市场。那么在应对热钱方面，对于热钱进入退出的行政管制只是一方面，更重要的是在资产市场上怎样稳定市场、限制投机，通过较为平稳的金融资产收益率从而削弱热钱的热情。
周小川的总量对冲的被动应对，体现了央行对于一定环境下是否应该、是否能够调控资产价格的思维空白。以美国为范本的话，在牛市美国基本上没有以资产价格为货币政策调控目标的操作，而在熊市，08-09年以注资为主题的政府救助恰恰是最典范的货币政策与财政政策对资产市场的调控。所以，央行乃至国家经济管理团队不应该背上所谓牛市或者半牛市不能调控资产市场的包袱。
货币宽松2的传导机制，我个人认为主要是三条渠道：一是通过收入机制将货币宽松的美元形成美国居民的收入，转化成居民的需求和对中国的进口；二是货币宽松通过银行体系给美国的金融机构或者实业提供资金进入中国收购资产；三是货币宽松通过银行体系为金融机构提供资金驱动大宗商品价格，大宗商品价格的标杆效应推动中国大宗商品采购价格的上升。从本次货币宽松的金额来看，我认为难以显著提升居民收入撬动消费，意味着第一条渠道效果有限；第三条黄金与原油应声而起；而第二条，将是形成对他国经济控制的主要手段。分析以上三条渠道，三是直接效果，二是货币宽松的真正目标。
那么，回到中国应对货币宽松的问题，对于大宗商品价格传导的应对，就应该从外部上与主要资源国建立长期战略合作关系，通过长期的协议价格用长期的稳定订单去抵消该死的当前的大宗商品价格，内部上就要将类似于所谓的该死的成品油定价机制扔掉，发改、物价等部门联合执法，通过价格的行政管制去舒缓、稳定通货膨胀；对于资产市场，短中期的资产价格稳定符合我们这个国家大部分居民的长远利益，可以通过加息、外资并购审批、操纵市场行为查处等措施限制资产市场大规模的投机性交易。
中国及中国经济将面临伟大的变革和发展。从长期来看，内需扩张与产业升级是国家升级的两大标志。从现在中国经济蕴含的条件来看，没有一个稳定的经济环境，不能很好的应对外来冲击，将会使中国的转型和升级面临很大的挫折和不确定性。
元宝推荐：晨枫, 通宝推：鹄釉扉,修身齐家,乌金沙,家园 典韦兄不理解人渣 黑人和拉丁裔那种好吃懒做，家无隔夜粮那是常态。
QEII注入的流动性会到那里去？作用是什么，根本的，还是让某些国家借了超过他们偿还能力的债务而最终破产，这样就可以清盘控制资源了。
年底是需要债务滚动的时候，借不到新债还旧债，就亮了。去年这个时候出了迪拜，今年还不知道谁呢。
加息，捅破资产泡沫，不加息，物价上涨，屁民上街打酱油。这是很多国家领导人面临的选择，中国选了加息，紧缩，再来个大个儿加息，说不定油价就跳水了。如果另一个大个儿的屁民上街打酱油，就更热闹了。
礼拜五卖光了股票（美股），但是没有做空，忐忑中。。。
不知道Sara的海外利得减税案什么时候用来影响市场。
典韦兄多看看香港吧，毕竟那里直接面对美元流入。
家园 用“暂停”比用“扔掉”更有利，可进可退。 内部上就要将类似于所谓的该死的成品油定价机制扔掉，发改、物价等部门联合执法，通过价格的行政管制去舒缓、稳定通货膨胀；就发个通告：由于最近国际市场石油价格变动不是由于市场供需本身的原因而是不正常原因造成的。。。。。。所以“暂停”执行原定成品油定价机制。何时恢复另行通知BALABALA
对以老美为主的国际炒作者表明态度：我们不会那么配合你们的！
可攻可守，还显得挺仁义。
家园 宝推，典兄觉得周的总量对冲是指什么？ 是指央行的数量型工具，还是资产市场？
按典兄的分析，如果资产市场上涨，热钱退出的时候会带走高额利润，并且带来资产价格的大幅回落；这种思路下，总量对冲的思路，效果值得怀疑，在资产价格大幅波动的情况下，由于传导机制，能不能保住实业不受影响也值得怀疑。
家园 送花 送花成功，可取消。有效送花赞扬。恭喜：你意外获得 8 铢钱。
参数变化，作者，声望:1；铢钱:0。你，乐善:1；铢钱:7。本帖花:1
说句老实话，老本自己也没底，每个月放750亿，鬼知道有什么效果。楼主是否知道目前的杠杆率？当年互联网泡沫起来也不过1万亿乘以20倍的杠杆。
其实QE2是给在边上观望的资金打气，希望能够把泡沫吹起来。又是一种真刀真枪的压力测试，看看谁挡不住。QE2的极限是原油价格，一旦过百就会有人倒下，谁顶不住谁倒霉。
至于是谁现在还不知道，不过寒冬就要来了，冻死苍蝇不足奇。
家园 pay the poor. Nobody like chomage, but, nobody like working,
Why, because the truth is everybody is afraid of not money....
The chomage is not a problem, if you pay the poor a little money then, they can survive, I think a lot of youth want to stay at home and do nothing.
It is the key, but , who pay it? So much hot money came in, why not force them to pay it?
家园 wait for the budget 2011.. The tax return for the oversea profit is the way to save the middle class.
The key word is "invest US", The increase need two legs, the invest and the consume.
The question is investing what now? The stock of GS or C? or google and apple? They are already too expensive.
Can you find a good choice?
家园 你忘掉了一个最有效，最直接的QE2的渠道,这就是 推高美国的股票市场.目前看来,已经取得很大的成功.美联储最理性的渠道是美国房产业,但是市场上积压的房子太多了,所以不可能.那次一个最理性的渠道就是美国股票市场.美联储也已承认这是他们的目的.
http://www.zerohedge.com/article/bernanke-confirms-key-goal-fed-and-qe2-boost-stock-prices-create-wealth-delusion
这里有个图,显示美联储量化宽松新印的美元的渠道
http://www.etfguide.com//contributor/UserFiles/8/Image/Stocks%20Inflated.gif
http://finance.yahoo.com/news/Is-the-House-of-Cards-about-etfguide-583484784.html?x=0&.v=1
这里有一篇不错的文章,谈到QE2可能引发的后果
http://www.telegraph.co.uk/finance/currency/8103462/QE2-risks-currency-wars-and-the-end-of-dollar-hegemony.html
家园 通胀是大敌 但是并不是最麻烦的。中国有句古话：“不患寡而患不均。”提高透明度，让社会更公正，才是发展的大方向。