主题：John Cassidy：互联网骗局 -- 万年看客

试图通过万维网的增长来盈利的投资银行有很多，摩根斯坦利只是其中的一家而已，他们推销兜售的绝大多数股票都是所谓的“概念股”——发行这些股票的公司似乎体现了非常惊世骇俗的理念。1996年2月，Hambrecht & Quist与Robertson Stephens这两家投行为一家名叫CyberCash的硅谷公司发行了200万股股票，每股定价17美元。一周之内股票价格就飙升到了50美元。CyberCash的创始人名叫威廉.麦尔顿，此人早年间垄断了美国的电子结算终端机市场。各种零售店铺都要依靠这些终端机来验证信用卡卡号，他也因此赚了个盆满钵满。1994年8月，弥尔顿重新出山，成立了CyberCash，主要业务是研发在线信用卡交易安保软件。公司的名字很上口，并且毫不缺乏媒体关注，但是的确缺乏顾客。从公司成立到决定上市只有十七个月，期间公司的收入总额是零——亏损总额则已经超过了1000万美元。这项纪录为喜欢计算数字的老派股票分析师们提出了可观的挑战。标准普尔拒绝推荐CyberCash的股票。标准普尔的分析师马克.巴沙姆抱歉地解释道，“缺乏销售额在我们的评级体系中是相当大的负面因素。”

另一个能让投资者心有戚戚的概念是互联网电话通讯。通过使用互联网，各个大洲的人们很快就能以市内电话的成本相互交谈了——至少理论上是这样。实际上，互联网赖以存在的分组交换技术并不适合双向对话，但是这一点并没有阻止以色列的VocalTec公司在CyberCash上市的同一个月里也借助Hambrecht & Quist发行了股票。

当时最受欢迎的概念叫做“搜索引擎”。鉴于互联网网站的数量已经达到了20万个，甚至是最投入的在线冲浪好手也需要外力帮助才能跟得上随时涌现的新事物。在1996年春天，雅虎每天都会提供600万个网页，看上去也越来越像IPO的候选人了。其他几位同期候选人包括Lycos，Excite与Infoseek。驱使这些公司纷纷冲向华尔街的动力与其说是缺钱，倒不如说是为了进行颠覆式营销。许多大型搜索引擎都具有足够的现金来支持长期运营。总部位于波士顿的投行CMGI是Lycos背后的金主，Excite的投资者是《芝加哥论坛报》的母公司，至于雅虎此前刚刚从日本金融公司软银集团那里筹集了一亿美元。但是网景已经彰显了尽早进行IPO的公关价值。

于是在1996年6月，蒙哥马利证券为一家名不见经传的搜索引擎公司Open Text Corporation发行了股票，每股定价15美元。Open Text Corporation的IPO规模很小，但是表明了投资人愿意向搜索引擎概念股投资。到了3月份，Lycos、Excite与雅虎都宣布了各自的上市计划。打头阵的是Lycos，在4月2号发行了300万股股票，主要承销商是Hambrecht & Quist，股票定价16美元，开盘之后股价上升到29.25美元，收盘价回落到21.94美元，换句话说公司价值接近3亿美元。两天之后，Excite通过Robertson Stephens发行了200万股，定价17美元，开盘后上涨到21.25美元，收盘于16又11/16美元。尽管收盘价比发行价低，但是在1995年总收入只有434000美元的Excite还是得到了1亿7500万美元的估值。

雅虎的CEO蒂姆.库格尔当时还不想上市。他的想法很老派，认为公司应当先获得稳定的盈利能力再去发行股票。“我还想再等几个季度，”他告诉《财富》杂志的记者，“我想确定我们能够拿出稳健且超出预期的财务数字。”来自软银集团的投资意味着库格尔不必操心为雅虎的增长到处筹钱。公司还在为网站添加各种特色，而且刚刚委托旧金山的Black Rock广告公司发动了一场电视营销攻势。在一则广告中，一位垂钓者给雅虎打电话查询制作鱼饵的窍门，然后就钓上了一条又一条大鱼。这则广告巧妙地表现了雅虎的用处，又不至于吓跑那些反感高科技的人们。尽管如此，库格尔知道雅虎不能对Lycos与Excite的IPO视而不见。华尔街坚信一家公司发行股票的时间越早就越有利，这种理念很容易就会变成自我实现的预言。“我们不能被别人堵住，”库格尔说，“于是我们就承担了风险。”

库格尔找到了摩根斯坦利，令他意外的是摩根斯坦利却不太愿意帮忙。玛丽.米克认为雅虎现在上市为时过早，私下里她还怀疑雅虎算不上一家真正的企业。“当时我觉得吧，雅虎就是一个搜索引擎而已啊——当时我还没转过弯来，”她日后承认道。“我们刚刚为网景安排了IPO，我们觉得下一家有前途的公司肯定是下一家网景。因此我们没有承接雅虎的上市业务。回头看来，我们当时实在太脑残了。”摩根斯坦利出局后，库格尔找上了摩根斯坦利最大的对头高盛公司，也是华尔街最后一家大型合伙人公司

高盛这个名字就意味着财富与地位，在高盛公司获得合伙人地位是美国金融行业的最高奖品之一，公司高管在商界与政界高层畅通无阻。财政部部长罗伯特.鲁宾就任公职之前在高盛公司渡过了绝大部分职业生涯，最终成为了公司的高级合伙人。高盛公司喜欢保守保持低调，但是竞争对手们都知道高盛公司是一家凶狠的竞争者，为了赢取业务经常会采取激进的策略。在二十世纪二十年代后期，高盛交易公司组织了两家当时规模最大且投机性质最强的投资信托基金，即夏纳多基金与蓝岭基金。1929年10月股票市场崩溃的时候，公司的很多客户都破产了。在二十世纪八十年代末九十年代初，高盛与罗伯特.麦克斯韦尔——这名邪恶的英国媒体大亨因为洗劫了手下雇员的养老金而臭名昭著——的业务往来也曾一度非常频繁。

高盛非常急切地想在科技商务领域赶上摩根斯坦利，于是在硅谷开设了办事处，并且推出了自己的明星，布拉福德.科尼格与迈克尔.帕里克，让他们与夸特龙以及米克唱对台戏。这一次高盛一把抓住了雅虎上市的机会。到了3月底，库格尔、杨志远以及高盛的几位员工一起踏上了路演之旅。当时杨致远二十八岁，但是面相要年轻得多。就像去年夏天的马克.安德森一样，如今他也很受投资者欢迎。投资环境非常友好，投资人对各种科技公司都趋之若鹜。到了4月初，曾经隶属于AT&T设备制造部门，专精各类通讯器材的朗讯科技公司进行了截止到当时规模最大的IPO，一举筹集了30亿美元。几周之后朗讯科技公司的市值就超过了AT&T。

1996年4月12日早晨。260亿股雅虎股票开始在YHOO的标志之下进行交易。股票定价13美元，开盘价是25美元，之后最高上升到43美元，收盘价是33美元，一天之内就上涨了150%还多。这个结果甚至比网景第一天的收获还好，也是纳斯达克历史上第二大的IPO收益。尽管员工只有68人，但是现在雅虎的估值已经达到了8亿5000万，杨致远与费罗各自拥有的股票价值都超过了1亿5000万美元。“估值已经进入了超现实的领域，”IPO金融网络主席大卫.门罗这样评论道。