主题：【价值组实盘报告】第104周：二季度涨上3500点 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

无

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 5800 21.011 28.81(30.46%) 45234.2 167098

招商银行 113 -104.901 16.29(--) 13694.58 1840.77

万科A 500 27.306 9.77(-64.22%) -9003 4885

中国铁建 13800 9.949 8.51(-14.46%) -19858.2 117438

潍柴动力 1 10323.11 73.1 (-99.29%) -10250.01 73.1

莱钢股份 1 77119.64 11.39(-99.98%) -77108.03 11.39

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币21993元，其中陈经可用21556元，nettman可用437元

股票市值：291346

组合现值：313339

浮动盈亏：-86661或者-21.67%，比上周少亏2.65%。其中陈经浮亏4620元，-2.31%，nettman浮亏82041元，-41.02%。期间上证指数涨幅-26.57%（4300.52-3157.96），沪深300指数涨幅-26.27%（4621.69-3407.35）。

对大势的观察

本周美股虽然还是涨，但涨势稍停了一下。港股和A股一样，在上破箱体。A股放量穿破所有均线，上涨势头极为明显，已经无须论证。

融资融券正式开始下单，大盘股是标的，融资远多于融券，说明市场不认为大盘股高估。月中股指期货会出来，我感觉仍然不会大规模做空，相对沪深300现货指数，可能是升水，这对大盘有一定的拉动力。总的来说，融资融券与股指期货的创新，是有利于大盘股稳住底部的。有时，并不需要多少钱，有一些机制影响人心就行了。

美股已经破掉10700，创了反弹新高。目前市场就要看港股A股破不破23000与3500的新高。从港股来看，有人民币升值预期，估值相对较低，资金涌入是趋势。主要是看A股怎么走。

从实体经济来看，数据相当的好，我估计经济增长率相当可能超过10%，上市公司利润有上行动力。这会把A股的底部慢慢托高，是慢牛的基础，这一点我十分有把握。难说的是市场会乐观到什么程度，这会决定A股的顶部。

目前的市场，绝对说不上乐观。小盘股估值高，那不是因为乐观，而是炒作搏傻，参与者可能反而是悲观的。2007年，大盘股的估值是真的乐观，中石油48有人买，大盘股能连着涨停，买基金的钱多得要配售，大批什么也不懂的人开户瞎买，傻钱大把。现在这种人少多了，股票基金开户数都少了一个数量级。

以后会不会出来大批新人傻钱？我看永远不会了，正如A股永远不会下3000了。现在连小学生都知道房子股票，媒体热度已达顶峰。新人会有，但数量不会太多，市场气氛被老股民主导，形成不了“大家都狂热，不狂热的反而踏空”的效应。现在还没怎么涨，人就琢磨啥时跑了，市场心理很谨慎。数据说一季度大批散户退出，就是这种心理所致。现在市场认同的是题材炒作搏傻，炒得风生水起。盘小，有点新人接盘就可以了，所以敢瞎炒。大盘股没人敢瞎炒，立刻被扔死。目前大盘小盘股两极分化，就是这个心理效应。

所以，大盘股永远不会出现搏傻效应，估值一直会是中低端。市盈率10多倍常见，20多倍就需要以增长为支撑的乐观心态，30倍以上不太可能。总市值前20大的股票中，银行股全是20倍以下，招行与中信银行19、18倍，其它7个不到15倍，低估值是怕出坏账。三个保险股估值方法不一样，不能算市盈率，相对港股还是折价。茅台以2009年前三季算，动态市盈率28倍多，四季度业绩出来增长率稍不行，周五立刻大跌，30多倍撑不住了。中石油23倍，中石化17倍，市值太大增长不易，港股估值还要低很多。挖煤的神华，造车的上汽，都是20倍，都需要增长来支撑估值，宝钢也是如此。证券股里中信21倍，广发31倍是因为刚上市流通盘小。所以前20大市值，就是9个银行股，3个保险股，2个石化股，2个证卷股，再加造酒、造车、挖煤、炼钢的各一个。

就看这前20大市值股，大约就能明白后市走势的基础。

1. 银行股，是估值的中坚。出现大规模坏账，A股立刻下3000，破掉2600也可能。如坏账情况得到控制，则估值可以提升，招行港股溢价率已经达115%的历史新高。银行股估值再往上提10%-20%完全说得过去。如果再加息回到正常利率，银行股增长也会相当好。银行股，是A股破3500，以至于慢牛增长的主力。这次从3000点以下涨上来，银行股就是主力。

2. 保险股，现在是手头现钱持续增多的时候，证券市场好，经济向好，它投资机会就多，业绩不错。保险股可以助涨，但不会是主力，是随大势而动的。

3. 证券股，手头钱也多，和保险股差不多，也是随大势而动的。

4. 石化双雄，市值太大，估值也无优势，不应该是拉升主力，可以用于维稳。如果出现大幅上涨拉指数，说明市场过于乐观，或者要出货，不是好事。

5. 茅台、上汽、神华、宝钢，这是直接搞实体经济的，如果经济增长正常，它们利润正常增长并不困难。

看以上分析，就知道银行股是市场的核心。银行增长正常，坏账估值提升，就可以拉上保险股、证券股，造出一个势头，破掉3500并不困难，从现在3150点再涨15%就可以了。石化石油不拉后腿，实体经济个股正常增长，市场整体估值可以上移。等季报出来，动态市盈又能下降，那时估值仍然是正常的，平衡点位就成功上移了。银行股融资以后，市净率也能降下来，再涨20%并不会偏高。

所以，二季度陆续会有一季报出来，从动态估值角度看，涨上3500的心理基础是存在的。二季度可以预见仍然不会有太多紧缩措施，消息面上也适合行动。房地产成交也在上升之中，会助推市场。我认为二季度会涨过3500点，上冲到多少看情况，随时可能高估，那时要卖光。

三季度可能就会有一些紧缩了，地产格局也可能有变，银行风险上升。那时可能会有一个较大的回探。

对个股的分析

招行已经填权了，相对港股差价拉大到115%，后市目标19-20元，破掉去年8月的顶。

中信证券近来在证券股里走势明显最强，象是独立行情。从估值来看，其它证券股都是30倍以上市盈，有回落的压力，中信却仍然可以实现估值恢复。近来中信直投业务的浮盈相当惊人，神州泰岳、机器人、昊华能源三个股就挣了快15亿，抵得上中信建投与华夏基金股权转让的收益损失。还有融资融券与股指期货等创新业务，业绩应该仍然可以增长。如果二季度果然成交大增，股指涨过3500点，那么中信估值继续上移是可以肯定的。

601186中国铁建 现价8.51元，三季度未每股收益0.300元，每股净资产4.08元，股本123亿。

601390中国中铁 现价5.85元，三季度未每股收益0.231元，每股净资产2.90元，股本213亿。

虽然前者有定向增发的优势（这往往利于收集筹码，因此更便于炒作，同时也增厚每股净资产），但在国际竞争方面，后者更有优势，因为中国的高铁有迅速走向世界的趋势。

发贴的时间明显不对，不是北京时间，莫不是西西时间？

陈经的操作里,主要是两个问题.

1是选股,2是资金配置比例.

前者如何是技能的话,那么后者是数学和概率的问题.

解决好这两个问题,即使相同的人相同的操作,成绩也能提高一截.

真的，比套住还痛苦。

每买进一只股，都是经过了认真分析的，套上了心里也是有底气的。

但踏空不同，感觉真的很不同，有一种被婚内强奸的感觉，很不爽！

最近数浪，似乎还有一次确认回调。

一家之言，权当参考。

601186 中国铁建 8.40 股本 120来亿 流通股21

601390 中国中铁 5.85 股本 213来亿 流通股40 其实差不多了，虽然便宜但是盘子大。

同样 中国铁建境内(地区) 12292361.0

境外(地区) 729676.00

中国中铁中国内地(地区) 14051860.4

海外(地区) 726368.80（09中期报告）

两个老兄弟 他们是一家 如果加上盘子大小的考虑 这两家中我个人比较看好601186

同样 中国铁建境内(地区) 12292361.0

境外(地区) 729676.00

中国中铁中国内地(地区) 14051860.4

海外(地区) 726368.80（09中期报告）

这些是营业额吧？

还有一点，中铁还有很多资源啊。