主题：【价值组实盘报告】第104周：二季度涨上3500点 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

无

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 5800 21.011 28.81(30.46%) 45234.2 167098

招商银行 113 -104.901 16.29(--) 13694.58 1840.77

万科A 500 27.306 9.77(-64.22%) -9003 4885

中国铁建 13800 9.949 8.51(-14.46%) -19858.2 117438

潍柴动力 1 10323.11 73.1 (-99.29%) -10250.01 73.1

莱钢股份 1 77119.64 11.39(-99.98%) -77108.03 11.39

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币21993元，其中陈经可用21556元，nettman可用437元

股票市值：291346

组合现值：313339

浮动盈亏：-86661或者-21.67%，比上周少亏2.65%。其中陈经浮亏4620元，-2.31%，nettman浮亏82041元，-41.02%。期间上证指数涨幅-26.57%（4300.52-3157.96），沪深300指数涨幅-26.27%（4621.69-3407.35）。

对大势的观察

本周美股虽然还是涨，但涨势稍停了一下。港股和A股一样，在上破箱体。A股放量穿破所有均线，上涨势头极为明显，已经无须论证。

融资融券正式开始下单，大盘股是标的，融资远多于融券，说明市场不认为大盘股高估。月中股指期货会出来，我感觉仍然不会大规模做空，相对沪深300现货指数，可能是升水，这对大盘有一定的拉动力。总的来说，融资融券与股指期货的创新，是有利于大盘股稳住底部的。有时，并不需要多少钱，有一些机制影响人心就行了。

美股已经破掉10700，创了反弹新高。目前市场就要看港股A股破不破23000与3500的新高。从港股来看，有人民币升值预期，估值相对较低，资金涌入是趋势。主要是看A股怎么走。

从实体经济来看，数据相当的好，我估计经济增长率相当可能超过10%，上市公司利润有上行动力。这会把A股的底部慢慢托高，是慢牛的基础，这一点我十分有把握。难说的是市场会乐观到什么程度，这会决定A股的顶部。

目前的市场，绝对说不上乐观。小盘股估值高，那不是因为乐观，而是炒作搏傻，参与者可能反而是悲观的。2007年，大盘股的估值是真的乐观，中石油48有人买，大盘股能连着涨停，买基金的钱多得要配售，大批什么也不懂的人开户瞎买，傻钱大把。现在这种人少多了，股票基金开户数都少了一个数量级。

以后会不会出来大批新人傻钱？我看永远不会了，正如A股永远不会下3000了。现在连小学生都知道房子股票，媒体热度已达顶峰。新人会有，但数量不会太多，市场气氛被老股民主导，形成不了“大家都狂热，不狂热的反而踏空”的效应。现在还没怎么涨，人就琢磨啥时跑了，市场心理很谨慎。数据说一季度大批散户退出，就是这种心理所致。现在市场认同的是题材炒作搏傻，炒得风生水起。盘小，有点新人接盘就可以了，所以敢瞎炒。大盘股没人敢瞎炒，立刻被扔死。目前大盘小盘股两极分化，就是这个心理效应。

所以，大盘股永远不会出现搏傻效应，估值一直会是中低端。市盈率10多倍常见，20多倍就需要以增长为支撑的乐观心态，30倍以上不太可能。总市值前20大的股票中，银行股全是20倍以下，招行与中信银行19、18倍，其它7个不到15倍，低估值是怕出坏账。三个保险股估值方法不一样，不能算市盈率，相对港股还是折价。茅台以2009年前三季算，动态市盈率28倍多，四季度业绩出来增长率稍不行，周五立刻大跌，30多倍撑不住了。中石油23倍，中石化17倍，市值太大增长不易，港股估值还要低很多。挖煤的神华，造车的上汽，都是20倍，都需要增长来支撑估值，宝钢也是如此。证券股里中信21倍，广发31倍是因为刚上市流通盘小。所以前20大市值，就是9个银行股，3个保险股，2个石化股，2个证卷股，再加造酒、造车、挖煤、炼钢的各一个。

就看这前20大市值股，大约就能明白后市走势的基础。

1. 银行股，是估值的中坚。出现大规模坏账，A股立刻下3000，破掉2600也可能。如坏账情况得到控制，则估值可以提升，招行港股溢价率已经达115%的历史新高。银行股估值再往上提10%-20%完全说得过去。如果再加息回到正常利率，银行股增长也会相当好。银行股，是A股破3500，以至于慢牛增长的主力。这次从3000点以下涨上来，银行股就是主力。

2. 保险股，现在是手头现钱持续增多的时候，证券市场好，经济向好，它投资机会就多，业绩不错。保险股可以助涨，但不会是主力，是随大势而动的。

3. 证券股，手头钱也多，和保险股差不多，也是随大势而动的。

4. 石化双雄，市值太大，估值也无优势，不应该是拉升主力，可以用于维稳。如果出现大幅上涨拉指数，说明市场过于乐观，或者要出货，不是好事。

5. 茅台、上汽、神华、宝钢，这是直接搞实体经济的，如果经济增长正常，它们利润正常增长并不困难。

看以上分析，就知道银行股是市场的核心。银行增长正常，坏账估值提升，就可以拉上保险股、证券股，造出一个势头，破掉3500并不困难，从现在3150点再涨15%就可以了。石化石油不拉后腿，实体经济个股正常增长，市场整体估值可以上移。等季报出来，动态市盈又能下降，那时估值仍然是正常的，平衡点位就成功上移了。银行股融资以后，市净率也能降下来，再涨20%并不会偏高。

所以，二季度陆续会有一季报出来，从动态估值角度看，涨上3500的心理基础是存在的。二季度可以预见仍然不会有太多紧缩措施，消息面上也适合行动。房地产成交也在上升之中，会助推市场。我认为二季度会涨过3500点，上冲到多少看情况，随时可能高估，那时要卖光。

三季度可能就会有一些紧缩了，地产格局也可能有变，银行风险上升。那时可能会有一个较大的回探。

对个股的分析

招行已经填权了，相对港股差价拉大到115%，后市目标19-20元，破掉去年8月的顶。

中信证券近来在证券股里走势明显最强，象是独立行情。从估值来看，其它证券股都是30倍以上市盈，有回落的压力，中信却仍然可以实现估值恢复。近来中信直投业务的浮盈相当惊人，神州泰岳、机器人、昊华能源三个股就挣了快15亿，抵得上中信建投与华夏基金股权转让的收益损失。还有融资融券与股指期货等创新业务，业绩应该仍然可以增长。如果二季度果然成交大增，股指涨过3500点，那么中信估值继续上移是可以肯定的。