主题：全球大宗商品市场的运行周期与长安基金--铖功5号被迫清盘 -- JACK船长

如果图片挂了看这里:

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这几天一则期货基金被迫清盘的消息引起业内人士的热议。

原文见： 私募冠军失手PVC期货长安铖功5号暴跌或清盘

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事情的经过大致如下：

----“长安基金今年3月成立发行的银闰铖功5号，突然于2014年10月23日，单位净值由前一天的0.8元跌为0.647元，当日跌幅达23.16%，同时跌破预警线0.75元及止损线0.70元，并且于10月24日接短信通知，要进行清盘了。”近日，一则“理财产品单日净值暴跌两成”的消息在市场内掀起了不小波澜。”

----“知情人士透露，银闰铖功5号主要是败在了做空商品期货上。据悉，该产品选择做空PVC期货，这是期货市场的一个小品种，持仓和交投都较清淡，很多期货资管机构不敢大举参与。

银闰铖功5号选择做空，但PVC期货价格与现货交易价格出现了很大差距时，有多头开始入场逼仓，几番博弈下来，多头不见泄气，反而银闰铖功5号已无钱可撑，无奈之下，只有砍仓，一日跌去23%，原本0.8元多的净值跌到了0.7元合同设定的止损线之下，触发清盘。”

从图表上我们可以清晰的看到，原本成交清淡的PVC品种，经过前面两天成交量增加开始下跌之后，于10月23日突然放出巨大成交量，价格先下跌然后大涨，最低见到5350，现在维持在5700附近。

看业内人士谈到这一事件，多是从风险控制、产品设计、契约仓位、持仓监控等角度来讲的，但是没有人分析一下，空头这次操作在一个小品种上动用大笔资金，按理说应该资金占绝对优势的情况下，至少可以暂时操纵价格，为何做空以失败告终？为什么获胜的是名不见经传的多头？

我们看下图,是PVC的周K线,PVC价格在2010年底至2011年初最高到9280，而目前价格只有5700附近，三年左右的时间下跌了近40%幅度。

价格一路在跌，不仅是PVC，可以说大部分国内的期货品种和国际上的大宗商品在9月份都是下跌。但是大家都忽略了一个要命的问题，就是这个大宗商品的下跌周期接近结束，正在迎来拐点时期！在这个接近拐点的价格区域内，操作方向如果反了，就必然被市场所消灭。而“长安-铖功5号”只是其中一个案例。

有印象的同学应该还记得在2011年1月至2月期间，我写过一系列的大宗商品操作提示文章，是以“全球市场拐点系列”命名的，同学们有空可以去翻来复习一下，例如：

《全球市场拐点系列--豆油、棉花、白糖、天然胶。。。。。》

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在那一阶段的观点，是看到全球大宗商品市场正在迎来一个拐点，将从上涨的多头趋势，转化为下跌的空头趋势，没想到，这一跌就是跌跌不休的三年时间。在这一期间，维持空头思维和方向的操作，大多能从市场中获利。而无数抄底或抢反弹的资金，则一茬茬的被割掉，多头亏得只剩裤衩。。。。

可是涨跌总有循环周期，就像人的生命也有周期一样。地球无形中是围绕太阳转的，地球上的一切生物都是吸收了太阳的能量而转化演变出来的，只是个体形式不同而已。人世间的价格变化，也是风水轮流转，也一样有周期，只是看你能不能去发现。。。。

是的，长达三年的全球大宗商品下跌周期快结束了！这个分水岭的时间点是2014年9月23日，在这一天之后，许多大宗商品的价格将陆续见底，之后展开横盘或反弹，经过一段时间的酝酿会逐步转变成上涨趋势。在今后相当长的一段时间，保持多头思维和方向，寻找价格低点做多，将是有利可图的。

所以，不要奇怪，“长安-铖功5号”的清盘，偶觉得主要问题是作为操作者，管理方违背了财富管理中遵守契约和诚信的原则，技术上的判断和操作错误是其次。

其技术上的几点致命错误：

1。在空头下跌周期即将结束，多头上涨周期即将来临的拐点阶段，试图凭借资金实力操纵市场，他不是败给了做多的对手，是败给了无法抗拒的市场周期规律。退一步讲，在这一市场底部阶段大举做空的机构，不死在PVC上，也会死在其他品种上。

2。资金大了，操作上必须考虑市场流动性问题，船大必须要水深才行。动用上亿资金在一个成交清淡的小品种上，即使打赢了也可能无法顺利兑现利润撤退。

3。在商品期货市场上，大规模做空，或试图空逼多，必须掌握现货仓单才能把握主动权。可以参考一下1996年索罗斯领衔的一群机构空逼多伦敦金属铜，打爆仓日本住友商社的案例。

前面说了，全球大宗商品市场的多空运行周期陆续发生转折，有木机会？有很多机会，做股权投资的、做股票的、做商品期货的、做大宗商品现货贸易的，不同行业在这个拐点周期都孕育着巨大的机会和机遇。多头市场陆续降临，岁月无痕，且行且珍惜！

那国内商品期货，有木机会？下面贴2个品种图给大家参考，一个是郑商所的玻璃合约，另一个是大商所的豆油合约。时间有限，具体操作数据就不多写鸟。

玻璃1501合约

豆油1505合约

祝童鞋们好运！

另：偶开了个炒股QQ群146486851 ,自愿加入.

私募冠军刘增铖致歉公开信(ZT)

http://xueqiu.com/4199202048/32799538

各位尊敬的投资者：

铖功系列基金今年以来表现得不尽人意以至清盘，让各位投资者受到了巨大损失，我们感到万分的歉意及穿心的难受，一夜之间银闰投资也迎来一沉百踩处境，我们默默地接受各种批评和指责。成长于中国期货市场，一路风雨兼程，其实我们一直在这个市场如履薄冰，兢兢业业一步一步才走到铖功系列基金的成立。近几天，关于铖功基金清盘消息引发的各种传闻不断，让各位投资者对10月23日的操作心存疑虑，银闰投资在此正式向各位投资者说明的有关情况。

一、银闰投资的投资策略及风格说明：

　　1、多年来以主观趋势交易为主，趋势行情中对单边升市的顺势追涨和单边跌市的顺势杀跌是我们主要的盈利策略。比如在操作2006年3月份的铜的上涨、07年10月份锌的下跌、08年7月棕榈油的下跌、09年7月份螺纹钢的上涨、10年8月份棉花的上涨、11年7月份黄金的上涨、12年5月的PTA下跌、13年10月份甲醇的上涨等等，整个操作策略基本建立在追涨杀跌基础之上，当中铜、锌、棉花、甲醇等品种大幅度追涨杀跌是常态，也不乏涨停做多和跌停做空的激进操作。得益于此，我们在2010年以689%的年度收益率获得“趋势投资奖亚军”。

【评：追涨杀跌】

　　2、运用仓位较重也是我们的操作特点。

　　从我们2010年和2013年都取得超6倍收益就不难看出，我们的仓位运用风格明显是偏重的，否则不可能取得如此之高的回报，这是所有金融投资都明白的简单道理。

　　基于上述两个操作特点，从2006年以来我们在参加国内期货实盘大赛均取得一定成绩。从而得到投资者的认可，这就是成立铖功系列基金的基础。

【评：高杠杆】

　　3、这种操作策略的优缺点。

优点：当行情连贯时，取得大幅盈利是必然的。

【评：风来时，猪也能吹上天】

　　缺点：当行情不断反复时，由于趋势加仓策略，经常出现看对行情赚不到钱的现象。期货投资止损位是一定要设立的，当我们在高位加仓做多出现大幅回调或在低位加仓做空出现大幅反弹时，一但触及我们设定的止损位，平仓离场是必须的。所以多年来出现看对行情未能获利甚至产生一定亏损也是常态。比如去年的私募冠军产品“铖功程序化”在2012年8月至2013年3月整整7个月净值都在0.8左右，并一度触及0.7，当中主要原因也并非看不准行情，而是加仓产生亏损所致。

【评：风停了，如何应对，死扛？】

　　二、铖功系列产品操作策略的设立

　　铖功系列基金成立以来，银闰投资确立了操作策略的指导思想，由于多年来取得收益主要依赖于上述策略，虽然我们也丰富了其他策略作为辅助，但以上述策略为主导策略是明确的。就算在基金运作当中一直处于0.8-0.9当中，由于这是操作策略的缺点导致，所以我们认为是常态，当然期间受不够了解我们操作风格的投资者冲击是必然的。但我们认为不可能放弃让银闰投资赖以成名的策略不用，那才是我们立足的根本，所以公司当时就明确立场坚定执行原有策略不变。

　　三、关于10月23日操作逻辑和有关操作情况

　　1、基本面分析

PVC的最大消费领域是型材、异型材和管材，主要用于建筑领域，所以，未来国内房地产市场的发展态势对PVC的需求起决定性的作用。我国生产PVC主要是电石法和乙烯法，其中主要为电石法生产，这个生产方式决定了煤炭、焦炭、电力等能源的价格波动将直接影响PVC的市场价格。1吨PVC用电力7000度，耗费煤炭3吨，能源成本占生产成本比重超过50%。从世界范围来讲，PVC的生产仍以乙烯法为主，原油价格影响乙烯，伴随着原油价格的回落，进口PVC价格会冲击国内市场价格。PVC有明显的季节性：每年1—3月份是我国春运繁忙时期，此时北方气候寒冷，交通运输不便，房地产的开工率明显下滑，导致北方地区塑料加工企业的开工率普遍较低，对PVC的需求也大幅减弱，打压了PVC的价格。GDP的增速对PVC价格有重要影响，国内未来经济走势将直接影响PVC的价格。10月中旬发布的国内经济数据以利空为主，CPI和PPI的增幅均低于预期，显示出国内经济热度依然较低，结合工业增加值以及PMI等重要指标的表现，国内经济可能已经再度进入回调期。国外，中东产油国表示将维持高产量，国际原油收跌。

　　2、现货市场状况

公司对现货市场也作了摸查，通过对房地产商的了解，今年大型建筑项目减少，建筑工地开工不足，PVC出现旺季不旺的状况。在建筑商方面了解，今年PVC管的价格比往年价格回落比较明显，采购量大幅减低，外市面上货源增多，PVC管采购是随用随买，不愿积货，价格较为松动，让利迹象明显。

　　3、技术面分析：

　　无论期货市场还是现货市场，其空头走势相当明显，并不断创出价格新低，属于典型的空头市场。

　　综合基本面、现货市场及技术面分析，我们决策顺势而为做空PVC。

　　4、23号判断它会暴跌的原因：

　　这半年来煤炭类的品种一直暴跌是有目共睹的，其中焦煤、焦炭、铁矿石等跌幅更为厉害。其次，整个石化品种pta、pp、塑料近几天也在暴跌，PVC这个品种前期没有大幅下跌过，按今年下跌幅度也是明显小于上述品种，存在大幅补跌的可能，再加上10月22日晚上外盘原油暴跌2.5%，我们更加坚定看空的观点，而且主观上判断第二天会以跌停报收而开始大幅补跌，所以23日上午一开盘，化工类及煤炭类商品果然全部大幅低开低走，其中铁矿石也接近跌停板，在市场气氛影响下，我们马上决策做空开PVC1501合约，并以市价报单，做空PVC。

　　5、净值出现大幅波动原因：

　　由于当天行情出现明显的多头力量，在跌停板停留几分钟后开始大幅反弹，并触及我们的止损位，所以决策平仓，但是由于多头不肯平仓，导致从止损位到最终平仓位产生明显滑点，令到当天净值随行情波动跌幅较大。

【评：对自身资金量的冲击考虑不足】

　　四、在本次操作中，我们没有违反任何法律法规，并符合我们一贯操作风格，坚持沿用我们原有策略没变，属于正常交易行为。其实当天大商所从开市前半小时已开始调查我们的操作是否违规，但当天收市后已和我公司直接通电话并口头回复：基本排除我们违规嫌疑，不会对我们进行处罚。另外我们本着让投资者得到事实真相，也已经向监管部门书面申请文件答复，能否做到我们无法控制，但我们会积极争取。

　　银闰投资现在面临前所未有的巨大冲击，我们的态度是虚心接受各种批评及非议，我们一定会痛定思痛，深刻反思。还是一句老话：“不经历风雨，怎么见彩虹！”我们一样满怀信心一直走下去，今年做不好是事实，过去不代表未来，以往做得好不代表今年做得好，但今年做得不好也不代表未来做得不好！对于投资策略，我们多年都经得起考验的主打策略，不会因一次失利而改变，我们仍然会继续坚持执行！但丰富其它策略也是必须的。

　　最后银闰在此郑重地、温馨提示所有投资者：银闰的投资风格相当激进，优点与缺点同样突出，并不一定适合所有投资者。

银闰投资

2014年10月31日

在PVC的需求没有大幅增加的情况下，做空PVC根本就没有错。他手上的资金量再多一些，在支持一下估计，就能盈利了。功亏一篑。