主题：【原创】人民币汇率改革与人民币国际结算 -- 典韦

最近很多事情牵扯了许多精力。所以这次汇改的评论姗姗来迟，内容也比较简单。对于人民币是否要升值，取决于屁股坐在哪里。去年曾经表达了类似看法，维持观点不变。下面的评论更多是概念性的思考。

1、决定汇率变动的包括两国物价水平、两国生产率变动、国际收支、短期资本流动等因素。

这是弗里德曼的观点，我完全认同。个人认为可以将国际收支视作两国物价水平、生产率的函数，这三者是长期决定因素，而短期资本流动基于预期可能会与长期决定因素呈相反走势，以致表现出来的是与长期决定因素相反的汇率变动。

根本就不存在一个函数或者公式可以完美展现汇率变动的决定因素，从而将所谓合理的确定的汇率值精确地计算出来。当然，长期决定因素与短期资本流动可以刻画出汇率的合理期间。

现在在所谓人民币低估的所有观点中，都是用个别短期因素去论证各自的利益诉求。

甚至在美国，国际贸易平衡成为决定汇率的观点成为主流，连尊为仙人的弗老兄的金言都可以抛弃。这充分说明了，在现实的世界里，即使是推崇自由的货币主义者也可以是现实主义者。

2、货币之锚

这次汇率改革的主要内容是与之前的单一钉住美元脱钩，而与一篮子货币挂钩；似乎是要照顾各位兄台眼红人民币钉住美元随之贬值占得便宜的敌对情绪。

汇率政策一般两种导向，钉住货币和钉住物品。前者是本币用外币表示的相对价格；后者是本币的购买力，绝对价值。相对价格的变动取决于支撑货币的国际政经格局，外事问井大、本大；绝对价值主要取决于国内的实体经济与货币供给互动呈现的物价水平，所谓内事问忙总、葡萄。

人民币的低估或者贬值，中国能够占便宜吗？关键看屁股坐在哪里，以及国际贸易顺差能给我们带来什么。

3、中央是不是在下大棋

有人把汇率改革与人民币国际结算结合在一起，看出中央在下大棋。

现行的支付结算体系在国际贸易结算上要走的路很远。以此而言，把汇改的中短期后果用人民币结算的长期效应对冲，这个联系够浪漫的。

不过，把规范第三方支付和人行的超级网银联系在一起，如果在账户管理系统和现代化支付系统进行升级，实现超级网银、账户管理系统和现代化支付系统的无缝连接，再开发类似swift的跨国人民币汇兑系统，人民币国际结算基本框架可成。

所以，当前限于眼前利益部分国内资本对央行规范第三方支付欲除之而后快的短视，实在是够愚蠢的。

回到汇改，我们的后撤是战术性的还是战略性的？就汇改政策的出台时机，可以明显看到这是试图转移美国国会的视线，或者试图缓解各国情绪，以试图在G20营造欧元区与美元对决的格局，那么这是如韩信胯下之辱，乃退一进二战术性后撤；但是，对方会把它作为战略性的起点得寸进尺吗？

4、人民币升值是否会引起资产价格泡沫？

我的答案是不会。

一是人民币资产价格上涨的空间有限。

二是试图通过资产泡沫收购资产引起的财富分配并不能解决全球需求不足的问题。

三是以人民币资产泡沫攻击中国经济以后，全球央行的货币政策缺少吸收空间。

所以未来我们会面临贸易争端频现的局面的可能性大大高于人民币资产价格泡沫扩大的局面。

现在在所谓人民币低估的所有观点中，都是用个别短期因素去论证各自的利益诉求

于实质之处无太多收益，该有的贸易争端不会少，而且还会更多，你升也好，降也罢，面临西方的下滑，只会被要求搞定贸易逆差，不断进口他国商品，至于能否得到技术、军售，短期内都不会有太大的改变，我们还是多依靠自身与外部的朋友，特别是新兴市场国家，与西方斗到底。

有能力做货币互换或者掉期的毕竟是少数，我认识的两位欧洲方面的小电器出口商够惨的。

此次汇改做秀的成分大些。升值与否要看国内的实际状况。

短期的汇率走向取决于国际政经博弈，再美好的愿望也要考虑力量对比。

所以从古至今，并且在可见的未来，我们都能够毫无疑问地明白一件事，就是一国汇率绝对不可能被“合理确定”，这里包含两层意思：一是不可能有什么模型或者测算能够“合理确定”；二是退一万步来说，你“确定”出了一个结果，但是不会有很多人来鸟你的合理性；

至于货币锚，很遗憾，人类经济活动所要求的货币扩张不仅在过去，在未来也不会什么“实物”能够当做锚，因为你怎么能去用某些实物“拴住”人类经济活动？现在的美元或者一篮子货币被当做锚，实在是无奈之举，因为没有其他更好的办法了。张五常的商品锚理论，其实就是用虚拟的东西去当锚，借鉴意义大于操作意义，有抛砖引玉的作用，个人认为，好的锚必须满足与经济规模、经济增长速度相匹配的条件（其实也是废话）。

至于这次汇改和资产价格泡沫，汇改作秀成分大，但同时也应该看到，这和调经济结构是一条线的，所以长期影响大于短期影响。资产泡沫问题，说白了就是这次汇改是否会引大量热钱抢购人民币资产，我的观点，若短期涨则中期跌，出现这种情况的概率有60%。但是不会有泡沫，未来需要大调整来为下一波作准备。

作为货币的两种价格之一可以将利率看作货币的内部价格，汇率是货币的外部价格；利率与汇率的互动机制，货币价格与实体经济的互动机制，经济与政治的互动机制，注定了货币价格在国际政经中举足轻重的地位，尤其在全球混沌期。

货币之锚，以绝对购买力而言，世界上很难存在可以伴随技术进步与经济增长，生产成本与价格不下降的事物，尽管黄金具备部分属性，但是黄金的供给意味着其不能为社会提供足够的货币量，这意味人类追求绝对意义的货币之锚某种程度就是在否认世界是运动、变化、发展的。

汇改的作用还需要观察和评估。既难以快速地在结构调整与产业升级中显示作用，汇率的变动又难以单方面只反映一方的主观意志。

观察、预测、行为实质是哲学问题，有什么样的世界观、价值观、方法论会有什么样的判断、决策。而客观现实又为参与者设定了架构，提供动力和阻力。在历史浩荡潮流中，究竟是英雄还是人民决定了历史走向？

兄台刚来，送花一朵。

• 前几天写了篇“感慨一番”

升值与否是小事，只考虑升值是被米国佬牵鼻子走了。至少应该看到一条，以后当米国佬带着整箱绿纸去收买对象国关键人物时，偶们也可以带着整箱红纸去对冲了。

一个就是什么中国青年，反正就是很务虚。一个是以各种常规工业品指数作为篮子里头的花花，比重让大家猜。

如果说借鉴意义，显然中国青年更加靠谱。反正是政治属性强，怎么操作对中国青年更加有利，这个也是个靠谱的政治话题。