主题：在熊市里要讲的故事 -- 云横居士

最近持续数周的暴跌已经使投资人基本处于绝望的心境之中，此前还有不少救市的呼声，还有人在期待着一连串的利好和一次像样的反弹，但随着期待的不断落空，呼声也渐渐地平淡下来，大家一起看着指数以一天一、二百点的速度坠落下来，无言以对。

很多重仓的朋友非常焦虑，问我该怎么办，这些天里我反复地跟他们讲同一个故事：

那是2005年10月中旬的时候，股市受股改启动的刺激，涨了200多点，但到1200点附近又掉头向下，回到1100点附近，市场对股改的前景并无信心，人气十分低迷，每天的成交量不过80亿左右，一大批的绩优股市盈率都在5、6倍之间。一位朋友问我是不是可以买宝钢的股票，因为市况低迷，宝钢股份董事会在8月通过了一项旨在稳定股东预期的利润分配方案：拟提交公司2005、2006、2007年年度股东大会审议的利润分配方案中，现金股利不低于每股0.32元。

我的这位朋友是个十分保守的投资者，他并不看好当时的股市，但宝钢的公告让他产生了投资的冲动。我们一起计算了一下，按照当时宝钢4块钱左右的股价，简单计算每年的投资回报率（ROI）就有8%（含税）。我们甚至很认真地计算了内部收益率（IRR），宝钢04年每股收益是0.75元，我们做出了极端的假设，公司从06年始业绩下降三分之一至每股收益0.5元，股价根据5倍市盈率标准跌至2.5元，假设公司2008年到2012年保持原来2000年到2005年平均45%派息率的水平，到2012年以每股2.5元价格卖出，IRR也可以达到1.6%，完全可以保本。当然，如果情况没有这么糟糕，无论是分红增加还是股价上涨，收益率在大部分情况下都可以轻松做到10%以上。

计算结束之后，我给出了反对的意见，理由有两个：1，人不可能完全理性，如果大家都不看好股市，你又喜欢无风险收益，不如去买债券，还可避免股市下跌风险；2，除权因素，债券每年付息，到期按面值支付，股票有除息的问题，如果不能填权，再加上红利税，2块5的股价都保不住。

大家知道最后的结果是什么？这位保守的朋友还是投入他的所有资金在4块钱买入了宝钢，并在07年9月以20块钱左右的价格全部抛出，赚得了人生最大的一桶金！

回想起来，这个结果一直令我这个经常做朋友高参的人汗颜，一个新手、一个极端保守的人，收获却远胜于那些激进的投资者。尽管他当初根本想不到会遇上这么大的一个牛市，但最重要的是他的思维方式，不是短视的，情绪化的，而是做投资所必须的——极其缜密地根据基本面和工具选择来进行最优决策。市场总是垂青这样的投资者。

在大牛市里我很少想起这个故事，但在今天一片悲观的情绪下，我想，这个故事还是会给我们一些启发

让我们去做做功课，看看市场暴跌之后，有没有第二个宝钢出现。

就看有没有人敢去捡，或者别捡错了。

三年灾害而已！