主题：【港股实盘34】第34周——高油价导致港股下跌 -- 老拙

基本面中长线实盘投资组合

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。

本周操作：

[武夷药业]1.38元卖出20000股。

持仓情况：

A股持仓

港股持仓

持股情况:

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 现价的市盈率

中信证券 8800 44.66 33.39(-25.2%) 17.8倍(按07年报)

辽宁成大 100 43.20 28.40(-34.3%) 12.0倍(按07年报)

光大控股 22000 24.82 17.58(-29.2%) 5.5倍(按07年报)

武夷药业 260000 1.36 1.32(- 3.0 %) 7.6倍(按07年报)

世茂地产 6000 20.42 12.14(-40.1%) 10.2倍(按07年报)

资产情况：

起始日期：2007年10月1日

起始金额：人民币400000元，港币920000元。折合港币1332000元。

持有现金：人民币2692元，港币-91348元。折合港币-88387元

股票市值：人民币296672元，港币802800元。折合港币1129139元。

组合现值：折合港币1040752元。

浮动盈亏：折合港币-291248元 （比上周下降6个百分点）或-22%。

期间沪深300涨幅-34%（5580.81-3675.15），恒指涨幅-9%（27142.47-24714.07）。

大势观察

本周国际油价上涨到130美圆以上，导致美国股市大幅下跌，港股随之下跌，周末跌破25000点附近的盘整带，并跌破了此前延续的反弹上升通道。下周可能继续下跌考验24000点支撑位。见下图：

由图可见，24000点附近的支撑位十分重要，如果能够站稳，未来港股可能在24000-26000点之间震荡，等待突破机会；如果有效击穿24000点，则港股将再次向下探底。

不断攀升的油价导致美国经济再次受到打击，也导致中国通胀维持高位的可能增大，从而使内地和港股结束反弹下跌。因此，未来市场的表现，将主要受油价升跌的影响。

操作计划

[光大控股]在21.5元以上减持以透支款19.5元买入的2000股。

[武夷药业]上涨到1.51元以上减持2万股，下跌到1.25元以下买入2万股。

[世茂房地产]上涨到17.5元以上减持15元透支买入的2000股。

[中信证券]上涨到45元以上开始减持，每上涨0.2元卖出100股；50元以上每上涨0.1元卖出100股。

经过半年的观察，武药总是在行情结束时启动，然后就被拍下来。

今天美股又跌145点，下周又悬了。

油价上涨是因为美元贬值，油价上涨又引发全球性通涨。老美是损人不利己，可恨。

原先想不会完全补掉4月24日的跳空缺口，就22号在17.82买了2000，没想最低到了17.52，完全补掉缺口了。市道好弱啊。这周恒指和道指都大幅下跌，不过A股好像跌不动了，金融板块和港股价差不大，地产也在底部徘徊，没有大幅下跌的动力了。只有熬着等A股走出底部了。

光大控股(00165-HK)料光大證券奧運前A股上市

外链出处

【券商看好光证光银盈利】

分析员对光大控股持有相当乐观的看法，彭博资料统计，过去3个月6间券商皆发出买入或同等评级，看好今年光大证券和光大银行带来的盈利贡献。

招商证券是6间券商中对光控股价取向最乐观的，12个月目标价设为30元。分析员指，光控以独特的红筹身份，成为目前香港寥寥可数能横跨两地、全方位从事金融业务的公司；集团在07年取得了亮丽的业绩，08年的亮点更多，持股39.3%的光大证券及持股6.2%的光大银行，都可能在08年上市。以光控股价只是相当于2007年市账率的1.6倍和2007年市盈率5.5倍，认为股价低估，安全边际高。

光控的投资风险，则是经营状况受证券市场行情波动的影响较大，包括市场波动风险、政策风险及其它证券公司竞争风险。中金也2月上调光控的目标价至25.8元，主要原因是对光大证券盈利预测和估值水准进行调整。该行给予2008年光大证券2.5倍的融资后市账率和光大银行2倍的市账率，预测光控新目标价为25.77元。

【光控资产管理业务，可现突破】

去年10月起，股市从高位跌了50%。奥运临近，政府陆续推出有利股市的措施，像早前减印花税、传闻股指期货佳期已近，及证监会开放券商首次公开发行上市可能在下月成行，这些都为从事中港金融业务的光大控股带来刺激。

中国市场业务前景骄人，但是集团执行董事兼CEO陈爽对光控的期望，却是在3年内使香港业务的盈利贡献，提升至占总盈利的50%。

07年光控取得亮丽的业绩，纯利大幅增长469%至50.1亿元，香港业务占15.2亿元，如果扣除光大银行的利润贡献8.73亿元及相关的会计摊薄收益6.99亿元，香港业务占光控纯利的44%。光控香港业务包括策略投资、直接投资、资产管理、经纪业务及投资银行，2007年盈利同比增加156%。

对比目前资金挤入中国，希望套取人民币升值的潜力，陈爽的看法相常与别不同，资金要往外出来做投资，人民币外流肯定是个趋势。他认为，这正是解决中国高通胀的方法之一。现在的基本情况是，境外的钱进不去，境内的钱出困难，实际上堵死在国内。他继续说：结汇在中国通胀占的影响力相当大，即外汇大量的涌进，企业提前卖给国家，于是在结汇时国家需要拿大量的人民币出来买外汇，令人民币流通量增长。

中国采取种种措施减少热钱流入，但陈爽指，限制热钱流入也不能解决问题，因为大型企业中石油和中石化这类大型企业很多钱卖给国家。

他表示，银行存准率连番上调加上股市IPO暂停，都令企业融资困难，如果项目夭折迟早影响到银行出现坏账。其中不少出口企业都寻求在海外银行贷款，所以他认为，当各种因素逐步配合下，政府在合适的时机应该让钱往外流，例如港股直通车。这是很大的趋势，企业有钱、老百姓有钱，内需是有限的，他们必然会往海外买东西。他总结。香港的光大证券中，1/3来自股民在香港开设户口，并为很主要交易量来源，他希望比重陆续增加，希望光大证券的规模可以晋升到B组。

值得一提的是，光大的私募基金业务07年带来利润7.52亿元。光大旗下有3个基金中国特别机会基金I、中国特别机会基金II和平行投资，前者去年有3个高品质的项目在香港和国内上市，包括中国高速传动、阳光纸业、A股金风科技。

他表示，一个私募基金的周期大约3年，从2百多个项目中选3到4个，但新开的项目的回报不会如第一个基金那么多，那是时机。中国特别机会基金I2003年开始筹建，属较早的一批，不但回报达10倍以上，而且退市也相当理想。于是，集团再接再励成立中国特别机会基金II，光控占50%，他表示，已接近收成。至于平行投资基金则纯粹为客户管理。光控又与北京中关村合资的创投基金的设立工作已完成，并已在2008年开始专案投资。

目前，光控关注机械类、消费和数据处理和网络类的行业，他看好中国未来从劳动密集型发展到技术密集型。光控与北京中关村合资的创投基金的设立工作已完成，并已在2008年开始2亿元的第一期专案投资。

光控去年下半年又成立了产业投资部，并正在成立房地产基金和能源资源基金，前者或包括酒店、写字楼或者住宅。光控基金是以外资身份，以资本金进入参与项目。对于此时才成立是否太晚，他并不认同。

资产管理业务方面，他表示，部门管理资金达14亿元，预期将有重大的突破；光控又为香港的大型中资机构管理资产。去年资产管理业务全年实现税前利润3.04亿元，其中管理费收入约占1/3，其对冲基金中国龙腾基金年度税前回报率为50.3%，高于恒生指数全年39.3%的升幅。投资银行方面，他期望今年可为3至5家公司保荐上市。

各项业务增长吸引，不过市场最憧憬的仍是光证和光银上市对光控实现的价值。

消息指，证监会开放券商IPO上市在下月成行，光大证券和西部证券已通过证监会初审，预计下月就有一家能获准IPO。昨天，光控主席唐双宁表示，光大证券已具备上市条件，正待证监会批准上市，如无意外会在奥运前于A股上市。

光控持有光大证券约39%的股权。07年，光大证券的经纪业务市占率为3.1%，为10大之一。券商中金公司认为，光证去年收购了昆仑证券和天一证券后的整合进程快于预期，从光大证券的2007年业绩(未经审计)显示，其收入和盈利较该行此前预期分别高出23.1%和6.9%。从收入构成来看，经纪业务净佣金占收入比45%，也较预期高。

唐双宁表示，光大银行在今年4月份已解决累计亏损问题，亦将不良资产打包出售。现在不良资产比率只有1.96%，资本充足比率达8%以上，各项指标已达上市要求。

今年以来股市大幅下跌，中金公司按目前较大的两间证券行：中信证券和海通证券股价大约应以2008年市账率为3.5至5倍计，认为光大证券2008年融资后市账率在3.5倍是合理水准，但假设2.5倍的市账率计，其价值将达到219.8亿至240.3亿元，折合每股13.66至14.94元(光控持有上市后光大证券33.33%股权，假设发行上限为5.2亿股，发行价为每股21至25元)。假设将光大银行2008年市账率确定为2倍，以光控持有光大银行6.23%股权，价值将达33.8亿元，折合每股2.1元。

今天一起涨停

反而是光大证券上市越来越近了。这种时候证监会不太可能贸然作出决定给广发通行证的。