主题：【原创】美元末日理论：美元崩溃的边缘 -- 子玉

美元末日理论，是以美元严重过剩之后发生恐慌性抛售作为基本假设的。也就是说，这个理论的一个基石就是假定这个趋势之存在。只要美国的高额赤字继续，那么这个美元就应该在一定的日子里成为全球抛售的对象，这个就是美元末日理论最重要的假设。

当美国经济出现一个对美元末日理论可以检验其有效性的时机时，笔者认为应该把这个理论放在这个时机的背景下加以验证。换句话说，当美国经济出现极为不利于美元地位的情况时，按照这个理论应该会出现美元遭到抛售急剧贬值的过程。验证就是说，这个时机应该观察到美元的大跌。如果观察不到，那么至少这个理论的有效性有待重新认识。如果的确观察到这种现象，那么我们可以基本认定这个理论是成功的。

一直以来从经济界很少看到对美元大不敬的分析，都是阿谀奉承的话。但是美元末日理论不是那种意识形态的假理论，因此不会画地为牢自己设限。相反，一个科学的态度就是在理论的验证出现机会的时候，不在乎机会所包含的风险而坦然进行验证。比如目前年出现了美元大跌的征兆，如果为了回避可能的验证失败，我可以不写本文，等到大跌形成了，再作事后诸葛亮的自我吹嘘。但是作为科学的研究态度，笔者觉得应该把这个验证的机会承担起来，把理论验证加以公开。

大跌的时机已经形成

如果单单看关于美元的一些最直接的经济要素，可以看到美元大跌的时机已经形成。直接作用于美元的要素为：美联储利率和美元指数。

美元指数最近在80破位，形成15年最低点。而美联储迫于股市大跌的压力，正在减息的当口，也就是说美联储利息正处在一个顶点。换句话说，当利息处在顶部的时候，美元处在15年底部。美联储减息，则美元更弱。那么一旦美联储进入减息周期，大约有8个月的时间，美元降始终处在走弱的过程中。

因此这个趋势是很明确的。笔者预计很快这个趋势将成为市场共识。

股市泡沫的破裂

美国股市的泡沫可能在这次大跌的同时破裂。可能股市的熊市和美元的大跌同步。因为：

1。股市进入熊市导致美元投资的效益偏低，造成美元资产撤离美国股市，资金流向其他市场，于是美元下跌；

2。美元下跌，因为利率下跌，所以外资投资美国的收益减低，于是外资减少进入美国股市，导致美国股市走熊；

随着美国股市走进熊市，绝大多数的各地股市都要相继走熊。于是资金能够赢利的投资场所相继消失，那么货币要向何处去呢？

投资者择良币而去

笔者在《美元末日理论：金融泡沫及流动性消失》[1]中分析过股市泡沫破裂的过程，指出股市实际上在资金推动下形成巨大的资产总量，使得无法兑现为货币。于是股市崩溃引发货币持有者希望将劣质货币抛掉换取良币，然后争取在市场回稳时重新购买廉价的资产。于是大量的投资者在这个时期将尽量把手里的美元（投资前景暗淡，利率前景不佳）换成良币（比如人民币）。这个过程表现为美元兑换其他主要货币的汇率大跌，也就是美元指数大跌。

从目前跌破80的美元指数看，欧元将突破1.40兑换率。人民币也可能成为良币，在这轮美元大跌中脱颖而出，成为新的热门币种。另一个良币应该是日元。因为日元的利率在随后全球通胀影响下将开始攀升，与美元利率呈反向运动。

美元利率的下降和其他主要货币的利率反向运动，将在今后若干个月份成为货币格局的特点，因此美元会艰难地维持其地位。

石油价格继续走高

石油价格继续走高，这是定局。最近油价攀升75美元以上，已经摸高78美元/桶。曾经有人预言80美元，已经指日可待了。除了美元贬值的因素之外，伊朗因素也是挥之不去，油价下跌，几无可能。

中国石油储备的启动，虽然已经开始，但是由于储备分散的策略久久没有真正贯彻，中国只能在油价如此高涨的时候亡羊补牢，因此也成了推动油价上涨的因素。

黄金价格创新高

这一轮次的美元下跌将导致黄金价格创新高。最近金价终于冲破700大关，摸高712。前期最高是2006年5月达到720。这个价格将被突破。

几乎所有的贵金属有色金属都将节节上涨。

再阐述美元大跌的机制

正在写作中，看到欧元突破1.385价位，接近1.39。石油达到78.90。美元指数呈自由落体状，跌到79.40。觉得不应该再罗列可能发生的现象，因为这些现象已经发生了，不是可能而是现实了。

因此笔者觉得再阐述一下美元大跌的机制，更为重要。

过剩的国际美元以及各国为了争夺铸币权争相发行的货币（比如次按危机中欧盟注入的资金甚至超过美国），使得国际资本泛滥，造成各国资产市场首先贬值，就是房价和股市高涨；资产市场的贬值形成巨大的资产财富，相对于已经过剩的货币还要庞大，远远超出货币财富（比如沪深股市3000亿人民币日交易量支撑22万亿市值）；这种资产财富与实际货币总量的背离最后导致资产财富的兑现成为不可能；这个时候投资者竞相兑现手里的资产，比如股票，造成股票市场房产市场的崩溃；股票市场不景气导致资金进一步套现，进入资产市场的反向恶性循环；当资产市场盈利机会衰退时，投资者把升值机会较小（比如利率较低股市熊市的美国）的国家的货币兑换为良币；但是逃离资产市场的货币呈现严重过剩没有虚拟资产市场可以投入，只好转向实物，于是石油黄金等等实物价格开始飙升。

这个过程尤其以美元表现的最为明显，于是我们将观察到美元指数连创新低，石油黄金欧元等价格屡建新高。由于美国股市的疲软进而走熊，美联储只好减息，造成美国的美元地位岌岌可危。

本文到此告一段落。时间为2007-9-13 0：08。日后的发展将披露在文章后面，供大家研究。

[此贴子已经被作者于2007-09-13 00:08:43编辑过]

本文来源『兴华论坛』 http://bbs.1911.cn

一屁股，先研究一下自己。齐家治国平天下，先把中国这个家治好了再说吧。

对自己的言论负责就好了

这个边缘，那个泡沫，世界本无事，庸人自恼之。我们从所谓国民经济处于崩溃边缘过来，现在不也是活得好好的？经济有它运行规律，有高峰有低谷，不要看到高峰就是泡沫，看到低谷就是崩溃。一点感想，仅供参考。谢谢。

齐家治国平天下，先把中国这个家治好了再说吧。