主题：关于中外股市市盈率的比较与不解 -- 豫章花开
今天在SOHU看到一则这样的报到，关于罗杰斯不卖中国股票的事情http://business.sohu.com/20070703/n250881121.shtml
我对其中的一段话很感兴趣，也有些不解。
现摘录如下：“今年迄今，上证指数上涨了43%左右。而在去年全年，该指数的涨幅超过130%。按照市盈率计算，A股已成为全球最昂贵的股市之一。目前，沪深300指数的平均市盈率约为41倍，几乎是摩根士丹利资本国际亚太指数的两倍，而美国的标准普尔500指数市盈率为18倍左右，欧洲的道琼斯斯托克600指数则为15倍左右。”
41倍市盈率高吗？亚太指数20倍，美国连2.3都不到，欧洲才2.7。按这种思路市盈率是不是要归零才算正常？我记得老拙的安全边界考虑了市盈率这项，不高于20,抛出这个问题等待达者解惑
1. 一些垃圾股、微利股，在其它国家早跌光了，但中国
地方政府会尽力去搞重组等办法救回，保住好不容易拼来
的“壳资源”。这类股会把平均市盈率拉高很多，但有其
合理的成分，不全是骗人。
2. 钱多股少，存钱利息少，其它投资机会不多，到其它国
家投资也不方便。中国各类资金愿意接收少一些的回报，市
盈率高分红少点也比存银行强，愿意来股市碰碰运气。
文中提到,现在沪深300动态市盈在不到30,另外PEG处于世界中游
尹哲的报告做得不错,影响比较深的几点:
1.现在我们离这一波牛市的结束还差得远.他对比了韩国/日本/台湾80年代牛市,在这些牛市中的一个共同特点是:货币升值和贸易顺差,只要这两个趋势不改,牛市就仍会向前
2.他描述我们现在的阶段是"新长征路上的摇滚".刚开始长征的阶段,大家都没有一个明确的目标,都在尝试包括管理层.要等到"遵义会议"召开后大家才会又找到新的方向.所以震荡的走势将再持续两个月左右
3.总结了管理层心中中国股市的应有走势:象在一个有上下夹板的通道中.上得太快,就会遇到上夹板,于是管理层就会打压,可如果打重了,又会反过来救市.鉴于中国股市的独特性,管理层手中的牌如此之多,除非管理层出现"自杀"式失误,中国股市近期向上的趋势不会改变.
首先，美国和欧洲蓝筹的PE不是太低，而是10-20之间。这个指标看中国的蓝筹股是高了些，考虑到中国经济连续数年世界第一的增长速度和升值的潜力，现在30多的PE不能说太高，只能说偏高。就好比中国的房价，虽说高了，可是海外资金还在狂买。
其次，中国的资本市场目前有注资的趋势。各路神仙纷纷把优质资产注入上市公司，其动机不论，能有效提升上市公司的盈利水平是肯定的。
再宏观点，中国的人均GDP过5000刀也就是几年的工夫。按人均金融资产计算，中国证券市场的市值还要翻几倍，从这个角度看股市，还真不好唱衰。
还有一个很重要的因素：高成长性。美国的成熟产业已是夕阳黄昏下，没什么可期盼的空间，自然市盈率高不起来，所有在美国市场上有不少市盈率10来倍的“好”蓝筹股。而成长性好的公司，既便是在美国这样完善的市场中，都是很受追捧的，市盈利也是高得惊人，这方面的例子以Yahoo, MS & Google为典型。这个世界上目前有哪个国家象中国这样经济始终保持高速增长的？就算是经营成熟市场中的夕阳产业，在中国几年时间就能成长出一批世界级的大企业。所以考虑到成长性，我们的市盈利并不高。
大家只讨论市盈率的宏观面，事实上单纯拿国外的和国内的比也是有问题的，市盈率的出处毕竟是以会计核算体系为基础的，各国的税收政策也有很大差异，在这种情况下，简单地说谁高谁低恐怕可信度不高，有忽悠的嫌疑。除非你要把一家公司的收益采用另一家公司的核算模式重新调整过，你再来比较，这还有点谱，否则，大家也就姑且听着吧，就当是帮自己壮个胆了！
无论股市、债券、还是存银行，本质无非是用钱挣钱。20倍市盈率相当于100块钱每年挣5块。在中国存银行是2块多，在美国存银行是5块多，所以除非认定公司明年、后年和再以后的盈利可以上升，不然在美国，把钱存银行比买市盈率高过20的股票安全保险多了。
楼主可以分析下中国的情况。唯一不同的是，中国企业的利润增长速度要比其他国家快很多，起码表面上看来是这样。
贴一个计算市盈率的标准公式，是我上Mergers & Acquisitions的笔记，实在是没时间翻译，对不起了
1) Valuation Methods Based on present Value of Future Dividens
o Value of share is present value of all future dividends
o Basic valuation method uses current dividends as a proxy for future dividends
o Value of a Perpetuity
2) Present Value=A/k A is amount of each installment; K is discount rate or premium rate
3) Value of firm: V=D/k D is dividend
o Example, Acme pays $1 dividend per share. Assuming 8% discount rate the value of a share of Acme V=$1/.08=$12.50
o Dividend and earnings are theoretically the same in these examples (earnings per share)
o This is also the PE (or multiple), here12.5
4)Growing Dividends Formula V=D/k-g where g is a growth factor
o Example Acme pays $1 per share assuming 8% discount rate and 3% growth rate, value of a share of Acme is V=$1/(.08-.03)= $20 per share
5)Growing Dividends then Stability
o Example, Acme pays a $10 div per share yesterday (1/15/04). Div are expected to grow at 36% per year for 2 years, but by 1/15/06 are expected to stabilize at $25 per share indef. Discount rate is 8%. Approx value per share on 1/16/04. Show how to work through to answer this question-combine formula, determine present value.
ANSWER—1) determine amount of dividends:
o 1/15/04: $10X1.36=$13.60
o 1/15/05: $13.60X1.36= $18.50
o 1/15/06 and every other year: $25
o so value on 1/15/06 is $25/.08= $312.50
o Then, get value of each div on 1/16/03
(a) $13.60/(1+.08)= $12.59
(b) $18.50/(1.08X1.08)= $15.86
(c) $312.50/(1.08X1.08X1.08)=248.07
o Them sum (12.59 + 15.86+ 248.07=$276.52) to get the approx value per share on 1/16/03
NEVER assume growth rate beyond discount rate indeffinately, this would give infinite value
del
国外的做的花头多,有放大盈利效果的杠杆作用. 国内的相对来说没有那么多的花头.
哈哈哈
在国内,才交0.3%的交易税.
在这里,你如果挣了钱,得交29%的所得税;
如果赔了钱,没人管你.但你可以从今后三年股市所挣的钱中扣回所需交纳的所得税.
另外,网络股疯狂的时候,市盈率成百上千的网络垃圾随处可见.