主题：【老拙侃股票69】实盘第16周汇报 -- 老拙

灵活性比我想的要好。在现代金融框架内，央行不是企业，不能发国债。政府可以算一个企业，财政部管企业的钱，在强制结汇制度下，财政部象一般企业一样，也只有人民币没有外汇。但财政部可以象公司一样发债券，称为国债。

现在这么一操作，央行手头有了特别国债，有需要可以卖到商业银行或者社会上。如果想简单，就当借条摆那不动了。财政部换来的外汇也完全归自己所有，可以看着办了，不是借来的。

如果可以这样去理解，那得算一个不错的操作方式，又是一个象外汇注资国有银行一样的金融创新。

和讯论坛上有人说这次的中期调整要两个月左右，不知道如何看待，那调整期如何操作

现在就是两个选择，如果股市处于牛转熊的阶段，那么手里拿着股票站岗，即使站到下个牛市，也是很不划算的。

如果只是所谓调整，对年底的牛市还是看好的话，那么手里现在持股硬挺过去，应该对于我这样的没技术没经验的新小散是好选择。

对于15000亿的国债，如果真如老拙所说，财政部一次性发行，但是只是卖给央行，而央行可视市场货币供需关系和流动性分批投入市场的话，那么认为，这不是紧缩流动性的措施，而是一个紧缩流动性的预期。

我个人认为，这个决定，应该是真的考虑到股市了的。看看过去的调控措施，若是实打实的措施，比如连续几次加息，半夜鸡叫那次，造成的影响都是太极端了，市场要么置若罔闻，要么一泻千里。

但是看看如果是调控或者是其他利空的预期，比如最近的加息预期，国债预期，等等，反而使得市场小心谨慎，在国家希望的箱体内震荡，话说回来，对股市的政策性调控，目的是什么？无非是想让股市做出一个对政策的适度反映罢了，既然现在的情况，实质性措施带来的是极端后果，那么采用达摩克利斯之剑的形式，显然效果更好。

所以，如果特别国债真的是用这种方式发行，还不得不佩服一下决策者的智慧了。那意思就是，国债反正是要发行，但是会不会投入市场呢，要看看市场的反映。同样的，看看周五的消息，“人大授权国务院可以降低或者取消利息税”，意思就是，现在已经有权利取消利息税了，至于是不是真的要取消呢？要看看市场的反映。

从这些方面来看，如果真是如此，可能今后几周的股市，都会在谨慎小心之中，缩量震荡吧？

这未必是个很糟糕的结果。

外行看法，呵呵，大侠批评指正啊！！

如果真的是朝这个方向发展，个股的分化会很严重，呵呵

主要是一季报重仓中信的封基，如裕隆。但是也有风险，一来不知道它第二季是否已经卖出了中信，二来通过它间接持有中信的受益应该赶不上直接，但对应的风险也分散了。

俺刚看了林小蒸兄的转贴，链接出处

敢情前一阵流传的笑话《A股是位女性》（注：不代表本人看法）还真有点儿科学根据啊

请教拙总，您认为A50指数期货对A股市场的影响有多大？

跟老师学了这么久,俺终于有点进步了

我想还应该有加速度的,可是临界点选在那里,笨学生就不知道了

说不好。不过我认为这篇文章有点夸大其词了。

相对于一季度的日均成交量并未萎缩。

我们在预测[中信证券]07年业绩时，采用的年日均成交量是1800亿。我们从来也没有认为日均成交量会一直保持在4000亿以上，因为那是不正常的。

就是股市上的钱肯定不好赚，而且是非常地不好赚。这个概念一定要有。

去年10月以来国内股市非常规上涨，只要买股票就赚钱，而且是赚大钱，使人们产生了一种潜意识，似乎股市是一个很容易就能发大财的地方。更多的看法是：只要股市涨就一定赚大钱，所以只要看对大盘走势就行了。于是人们用非常多的心思和精力去猜大盘走势，企图通过“踩准点”轻易赚大钱。

这种观念非常有害，是实体经济业务中投机取巧心态在股市上的反应。

我们都知道，在实体经济业务中，由于激烈的竞争，现在赚钱非常不容易。那么我要告诉大家：在股市上赚钱，比在实体经济业务中更不容易。

98年金融危机时期，我在7月份将持有的长安汽车B股全部清盘，赔得一塌糊涂。开车回家在路上等红灯时，路边的小贩跑来敲车窗推销，看着他们，我突然明白了一个道理：股市赚钱不容易，否则他们为什么还要在大太阳底下干这种挣不到钱的生意？为什么那么多的人还要辛辛苦苦地打工？

大家都知道，3年后，长安汽车B涨到了10港元以上，后来又涨到15港元。我卖的那天是1.67港元。原因是什么？是不知道港币到底会不会贬值，联系汇率到底能不能守得住。

所以，股市的钱不好挣，甚至不等于价值投资就一定挣钱。98年年初，我曾经跟所有的朋友说，买入长安汽车，守3年，必定翻2倍以上。道理特简单——全民汽车热，而且当时未见价格大战。既然是守三年，当然是守A股不如守B股，B股才2块多钱。结果最后我自己就没有守住。人家长安汽车并未失约，后来涨到15元以上，而且是在大熊市中，成为熊市中的“五朵金花”之一。

几周之前，我曾经就说过，今后即便是投资价值成长股，也必须经过被套守仓的煎熬才能真正盈利。请大家记住，在被套守仓的过程中，难免会有各种恐怖的利空袭来，看着越跌越低的股价、越来越少的资金，您晚上睡得着吗？您能熬得过那漫漫长夜吗？

• 兄弟，不管你是说气话还是风凉话，或者真是真心话，推荐

多谢老师的冷静分析，国债发行问题同感。

个人觉得，国债发行对资本市场长期来说，更有辅助稳定，推进自由市场的作用。也标志我国在金融调控上政策与手段向成熟巧妙上发展。

西方一直有某种理论，认为资本市场应该不受/少受政府干预，由供需关系引导自由发展。市场一般通过两种渠道被干预：财政政策和货币政策。比如美国，财政政策主要以调节税率税收和政府购买手段为主刺激总需求；货币政策要更多地运用利率、买卖国债、存款准备金率等手段调节货币流通的供需关系和货币价值。前一种常常被解释为政府干预，缺点是动静比较大，收效慢。美国的资本市场更多靠货币政策调节，其中很大一部分就是国债买卖。如果央行认为流动性过剩，就卖出国债；反之就买入。这种调节的好处，可以根据流动性程度，比较精确，调节频率可以比较持续和频繁，所以更有助于市场稳定。

发达国家的资本市场，更多也更欢迎的，是货币调节，认为这是由供需关系主导的自由市场。

想起这些，主要是陈大的一个评论启发了我。

个人觉得，由央行买入国债，再根据市场流动性和利率等因素决定向市场的发行量，背后正是货币政策该由央行（还是人民银行？）主导的意思，财政部和央行的职能明确分开，更科学有效，是好事。

另外据我所知（手头没有资料，不一定很准确）：在市场经济发达国家，商业银行持有的各种国债大约占其资产总额的10％左右。在这些国家的国债持有者结构中，金融机构占有相当大的份额，美国约为50％强，英国德国更高。个人投资者在国债市场上比例很小，所以国债发行带走的个人投资者的资金，即便算总量也只是一部分。

还有一点，美国的国债发行，几乎全是通过银行和交易商在场外市场进行的，美国国债之所以在纽约证券交易所上市，是为了便利海外投资者购买。我国国债按说不会在证券交易市场买卖，对于股市交易资金的分流也应该很有限，更有影响的该是投资理财的资产分配。

不过我不是学经济的，凭一点有印象的知识说说自己的理解，也可能不对。

特别的吸引力吧