主题：【老拙侃股票69】实盘第16周汇报 -- 老拙

基本面中线实盘投资组合（选股：低市盈率、确定增长、价值创造股中线投资；操作：在回调时买入，涨幅超过15—20%以上部分卖出，下跌买回；市盈率过高时分批卖出，下跌分批买回；基本面发生负面变化时全部卖出）。

本周操作：

按上周计划：周一开盘以22.98元开盘价卖出[太钢不锈]1700股，在58-57元买入[中信证券]700股。现在看买早了，[大熊猫]河友从58元开始每下跌2元买1手，操作的比老拙好。

帐户持仓情况如下：

起始日期：2007年3月12日

起始金额：300000元

持有现金： 4818元

股票市值：446692元

组合现值：451510元

浮动盈亏：151510元 或 50.5%（比上周下降了11个百分点）

同期沪指涨幅30.05%（2937.91-3820.7）。

截至本周实盘浮动盈利比同期沪指涨幅高20个百分点或68%。

对大势的观察

目前影响股市最大因素就是发行1.55万亿特别国债，所以今天重点谈谈我对此的看法。不过，我在宏观经济方面是个“半瓶子”，说得未必正确，仅供大家参考，不对的地方政委补充，专家指正。

首先说明观点：发行特别国债不是“利空”，对于资本市场是“中性”，对于国家经济战略是“利多”。

近几年来，中国经济快速发展，顺差逐年大幅增长。在人民币不可自由兑换的背景下，央行就要把企业和个人的外汇换成人民币。这样一来，国家外汇储备逐年大幅增加，市场上的人民币也大幅增加，造成流动性过剩。为了解决流动性泛滥的问题，央行就要把市场上的人民币部分收回。收回的办法主要有两种，其一是提高存款准备金率，其二是发行央票。这样做了几年，问题依然严重。

首先，国家的外汇储备和央行回收的人民币基本上都“闲”在那儿，而且是巨额资金闲在那儿。外汇主要存银行，大量买美国国债支援美国的发展，拿到的利息可能仅够支付存款准备金和发行央票支付的利息。

其次，由于中国的顺差持续高增长的态势难以遏制，意味着央行手里“闲”着的巨额资金将越来越多。

这可如何是好？

当然，最直接有效的办法就是让人民币大幅升值。这正是美国人希望的，咱们不可能这么傻。实际上，我认为中国顺差一直在快速增长的根本因素是中国人在经济全球化的过程中通过积累经验教训，从总体上说变得越来越聪明，国家的总体竞争能力从而越来越强。所以要从根本上减少顺差，唯一的办法就是让中国人变傻一些，傻到直接往美国人挖的坑里跳。这可能吗？不可能。二战之后，美国人通过冷战中的军备竞赛拖垮了苏联，通过“广场协议”逼迫日元大幅升值遏制了日本经济的持续快速增长，通过大幅度借款给“四小龙”然后实施攻击造成金融风暴，先后在苗头出现时“灭”掉了有可能威胁美国霸主地位的快速增长经济体。现在轮到中国站在美国面前了，中国政府在经济上的每一个重大举措，实际上都关系到中美之间在国际经济上争取国家长远战略利益的博弈。

既然中国人不会变傻，人民币也不会大幅升值，就意味着中国的顺差还将增长，央行手里“闲”着的巨额资金还会越来越多。因此需要另想办法。

发行特别国债，组建国家外汇投资公司，就是一个好办法。

首先，它对资本市场是“中性”的。因为，财政部是向央行发行，央行是用手里通过存款准备金和发行央票已经持有的大量人民币买入特别国债，这部分资金本来就已经不在市场上流通了，市场的资金就不会不因此而减少。这样，央行在认为市场上人民币增长过快时，可以在市场上卖出持有的特别国债收回人民币，相当于央行增加了一个市场调控的手段。所以，对于国内资本市场来说，发行特别国债仅仅意味着金融调控手段的改变，而不是直接减少1.55万亿资金。

但是，对于国际经济，则意味着中国主动地位的增强。

一直以来，中国顺差不断巨额增加的外汇储备，对于美国经济及其继续保持国际经济的霸主地位起到了积极的支持作用。正如[南方弩]河友在花光你的美圆或空空荡荡文中所说，

要知道，这是在巨额赤字和逆差的情况下，出现的高增长、低通胀。为什么会是这样呢？

[南方弩]河友接着说：

现在，中国外汇投资公司从央行手里接过2000亿美元进行投资，意味着买入资产，卖出美元。比如买入黑石的股权，30亿中国持有的美元就“回去了”，因此美国人的直接反应是“中国购买美国黑石集团股票可能会给美国国家安全带来威胁”。这样，对于中国来说，即解决了巨额资金“闲”着的问题，又把通胀还给了美国，还有利于解决由于人民币不大幅升值而引起的流动性泛滥问题，所以对于国家经济战略是“利多”。

有朋友担心，中国在国际金融市场上是个绝对的弱者，这么出去打打杀杀，会不会铩羽而归？我想初期交点学费难免，但是曲折之后必是光明前景。改革开放以来，中国在世界上参与竞争的那个方面不是如此呢？

好，归结到股市上来。我前面曾经说过，深沪股市由牛转熊的原因，必定是“中国经济出现重大问题”或者“政府经济政策出现重大问题”。现在看，发行特别国债不但不是二者之一，而且有利于中国在国际经济竞争的主动地位，有利于把通胀“漂移”回它的发源地美国，所以它不但不会成为深沪股市转熊的因素，而且有利于深沪股市将牛市走得更长更远更健康。

我们应该明确，所谓长期牛市，并非指数不停地大涨，成交量持续创出天量，垃圾题材炒翻天；成熟健康的长期牛市，是绩优成长股随着经济向好不断几倍几十倍地上涨，与此同时垃圾股不断创出新低成为仙股。目前的下跌，正是这样一个前奏。我们看到，投机资金正在仓惶出逃，或者说绝望地出逃。为什么绝望地出逃？因为终于发现此路不通，不是个办法。

这儿需要补充一点情况。上一轮牛市的1997年5月，股市在冲到阶段高点1500点后，大量出逃的是价值投资资金，相反投机资金则大举进攻。经历过那个阶段的老股民肯定记得，97年下半年，走得最强的是“德隆”的三剑客，不论大盘如何暴跌，它都是每天45度斜线向上绝不动摇。1998年金融风暴年，深沪股市最牛的都是假“重组”股。结果到1999年5.19之后，投机爆炒成为主流——无股不庄、无庄不股。

今天的深沪股市发生了根本性变化，投机资金正在认赔出逃，还跑都跑不出去——成交量大幅萎缩。

过去的国内股市是价值投资资金没法玩，今天的国内股市是投机资金没法玩；中国的经济形势和长远战略地位正在发展，因此，我们应该充满信心。

我们需要做的是认真分析和思考：当投机资金仓惶出逃之后，引领深沪股市继续向好的下半年以及更长时期的龙头股会是谁？我们找到它了吗？

实盘备选股票池

简称 07EPS 本周收盘价（市盈率） 目标价（该价位下的升幅空间）

中信证券 2.50元 52.97（21.2） 75元（41.6%，按30倍市盈率）

太钢不锈 1.42元 20.06（14.1） 28元（39.6%，按20倍市盈率）

包头铝业 1.25元 24.90（19.9） 25元（ 0%，按20倍市盈率）

云南铜业 1.85元 34.50（18.6） 37元（ 7.2%，按20倍市盈率）

从本周技术面和消息面看上述个股：

这方面本周已经说得很多了，就不重复。唯一的希望是包头铝业尽快复牌，中信证券中报预增晚点出来。

需要补充说明一点的是关于长期投资持有问题。不是绝对不主张长期持有，而是有没有值得长期持有的目标。如果有，就应该长期持有。所以，问题的关键是[中信证券]是不是值得长期持有呢？或者说在整个牛市中持有呢？

最后还是请大家提出实盘下周操作的意见和建议。您有什么好股票、好想法都可以跟贴提出。到周一早上，我总结了大家的看法之后，再发一个帖子，说明下周的操作计划。

谢谢各位。

• 我抄一下阿里88兄的文字来给你鼓鼓劲
• 安全边际对应的价值
• Thanks

唐家门口等唐伯虎字画的场景一样，出来拉出来拉，呵呵！

太钢也好，可现在如果中信还是往下，是否卖出部分太钢继续增仓中信

特别国债是财政部向社会发行的，目的就是减少国内的人民币泛滥，流通性过剩的问题。收回了RMB之后，用RMB向央行换成外汇，通过投资公司对外投资，赚取外汇。就如拙总所说一样，中国市场上减少了1。55亿的RMB流通，美国市场上增加了2000亿美元流通，通货膨胀压力从中国流向了美国。

从资金减少这个面上来分析，对于股市是利空的。

对于央行而言，没有什么大额人民币资金闲置或过剩的问题，因为RMB就是央行印刷出来的。央行关注的是整体的经济运行是否良好。

http://finance.sina.com.cn/g/20070630/02583739929.shtml

其中说明了:"财政部在设计发行方案时，将会周密考虑，精心设计，确保市场的平稳运行。这次特别国债发行本身对宏观经济政策来说应该是中性措施，发行特别国债购买外汇后，将增加人民银行持有的国债，增加对货币政策操作的支持，为人民银行公开市场操作提供一个有效的工具。人民银行通过逐步卖出特别国债调节货币供应量，缓解流动性偏多的问题，并充分发挥国债作为财政政策和货币政策结合点的功能。"

也就是说,老拙的理解是对的,财政部是向央行买外汇,央行再视情况逐步向社会卖出.

因为成交量等因素都不配合。

外汇本来就是是央行用人民币换来的。

财政部直接向央行借外汇投资不就可以了？为什么还要发行国债呢？

我胡乱猜想一下，可能的方式是这样，突然发行数目如此庞大的国债，确实会冲击整个国民经济，所以采取的方式是，财政部把国债先给央行，拿到外汇去投资，然后央行使用国债来分期分批地回收市面上的人民币资金?

债什么时候流入市场,央行说了算

媒体与民间的讨论，实际对国家帮助不小。中国现在舆论环境水平不低，对全球大事的解读，可以相当程度地直指事情的真相。我认为是中国的一大优势，别人如果想简单忽悠我们不太可能了。同时，世界对中国仍然不太了解，基本还是脸谱化的解读。

搞外投把钱花到国外去，那是绝对应该做的事，宏观上正如老拙分析，对中国发展是利好。但我没料到，最后弄成财政部发特别债券换来人民币，再向央行买外汇，再拿外汇到境外投资，这么复杂的操作。这个债券到底怎幺发，谁来买，一次发多少，还不太清楚。我估计只有等真开始发第一期了，才能有个准谱。

我原以为，央行直接拿外汇给外投就成了，央行资产表上不用过于追求绝对平衡，开一个前所未有的特别项，就这么干了谁也管不了。结果吴晓灵坚持要收人民币才肯出钱，央行方面可能是部门利益，不肯担责任。现在搞得这么复杂，其实不好，复杂的东西容易出事，首先操作成本就上去了。外投能划到多少美元，也得靠发债的情况，不如直接方案灵活。间接的把股市也绕了进来，还嫌局面不够乱啊，真不知中央这会是怎幺开的。

现在这种操作，可能是少发央票，多发特别国债，对人民币流动性的影响，长远来说一回事。和以前不同的是，外投公司终于程序上过了，可以开始往外扔美元。估计过一阵子市场才能明白这一点。