主题：美元末日理论：全球通胀开始 -- 子玉

美元末日理论：全球通胀开始

最近国内肉价禽蛋价开始大幅上升，有的地方肉价提高达100%。[1]从粮食涨价，再到食油涨价，现在到[/FLASH]猪肉禽蛋涨价。可以说通胀的扩散已经明显，忌药讳医，已经不是个办法了。

笔者是最早分析本次通胀的作者。去年5月份开始，笔者就已经用美元末日理论推导全球通胀的到来，关于这个方面笔者的文字，见《美国赤字和全球通涨》[2]、《全球通涨对中国的影响》[3]、《美元末日理论：通胀无可避免》[4]。

如果稍稍认真读一下无论这几篇中哪一篇文字，就应该明白全球通胀是无可避免的。因为美元过剩，而且美国继续其贸易赤字的进程丝毫没有改变。今天全球粮食食品涨价已经明显了，通胀这两个字已经成为媒体的常用字了。可是2006年5月，这还是鲜有人和媒体提起。2006年6月1日参考消息发表了谢国忠的《全球通货膨胀即将到来》，笔者对此作了一个评价《也谈全球通货膨胀在即 》[5]。当时即便谢国忠的预言，也还是一个预言。笔者当时就认为这个预言是正确的，但是关于通胀的原因谢是同样的讳莫如深。

通胀的来临还是比笔者预期的来得慢。直至今年3月份我们才听到印度食品涨价洋葱买不起了。5月份中国的肉类突然暴涨，然后我们发现全球都已经进入了食品涨价的阶段。于是全球通胀终于来临。这个来临不是统计意义上的，而是普通人的感受层面，这种层面，比统计意义的通胀要真实和严重的多。

总根子是巨量剩余美元

据说全球游资为10万亿美元。估计这个数字还是一个比较保守的低数字。笔者还解释过剩余美元的倍增效应。因此全球增发的各种货币加上去之后，这个通货的剩余是何等巨大。必须认清目前全球通胀的总根子就是巨量剩余美元。

比如中国，在游资渗透的影响下，银行发放货币增发的比例在20%左右。中国是剩余资本渗透较快的国家，为此增发货币的量是十分巨大的。

当然笔者在通胀传导的推导中指出过，剩余货币主要掌握在投资者手里，未必直接形成消费市场的货币剩余，也就是说，即便增发大量货币，这些货币主要集中在资产市场，推升股市楼市，未必直接形成消费品涨价。

但是笔者在去年一直好奇地考虑最后这些剩余货币是否会最终导致消费市场通胀的时候，还是确定了传导的途径，就是从期货市场影响实物交易价格，最后传导到实物市场。当时就已经指出继石油和有色金属之后，谷物市场必受影响。

事实证明，实物市场的确是从石油、有色金属和谷物这些领域开始出现涨价的。（注意谢国忠所谓工资引发涨价，并不符合实际的进程。）

这次通胀的第三阶段

第一阶段是资产市场的涨价，这个阶段至今没有结束，还在扩张中。第二阶段是发生期货市场对应的实物市场涨价。期货包括的石油、有色金属和谷物，都受到传导的影响，形成较长时间的价格高位盘整。这个过程以石油为例，至今在60美元以上盘整。

第三阶段，就是发生了不在期货市场范围内的实物商品，但是在物流链上靠近石油谷物有色金属的商品，开始涨价。比如猪肉，这不是期货领域的商品。但是它与谷物的物流链接近。前不久食用油的涨价也属于这个阶段。这些商品是以石油有色金属和谷物作为原料的。其中猪肉的涨价意义更为重大，因为这个说明谷物的涨价已经持续了一个生猪饲养周期了。从饲料涨价到猪肉涨价，实际上生猪生产经历了亏损到短缺到涨价的过程，而这个过程至少包含了6个月左右的涨价曲线(相当于learning curve这样的概念)。

这次通胀的第四阶段

面临着石油涨价引发的交通燃气电力涨价，粮食涨价引发的食品涨价，第四阶段将不可避免地来到。那就是工资的涨价。估计在今年内工资将呈普涨局面。这个阶段还将呈现各种商品的普涨。如果以为猪肉涨价就是结束，显然是不现实的。猪肉涨价，只要维持个仨月，饭馆就要涨价，最便宜的包子要涨价。工人上班路上车钱涨了，中午的盒饭涨了，就凭这两条就得涨工资。中国已经开始出现舆论的准备。其他经济体估计也已经或者正在进入这个阶段。

通胀将是就长期的

由于剩余美元的继续泛滥，这次通胀不可能在短期内消退。整个通胀将持续一个较长时期。一方面进入第四阶段之后各种商品还会发生震荡性地价格互相激励。另一方面由于源头的资金还在增加。因此这个过程是比较长的。

有些经济体可能会发生Hyper-inflation。这取决于本币和美元之间的关系。一般应该是金融危机的爆发所导致。中国从逻辑上讲没有这种可能。

基尼系数与通胀的混合效应

在中国印度这样的基尼系数比较高的国家，基尼系数的效应会伴随着通胀而放大。这点应该不难理解。政府的责任应该是缓解和推平通胀，特别是缓解低收入人群受到的影响。

肉类粮食的涨价本身可能对农业人口的收入有所提高，就像石油涨价提高了产油国收入一样。但是城市低工资人群，将受到通胀的沉重打击。不敢采取补贴的办法，很难针对性地减低这部分人口的痛苦。另外不要寄希望于通胀会很快过去。

美国加息和股市暴跌

伯南克已经在加息方面用劲到了极致。但是继续通胀将迫使伯南克在一次加息。美国股市不容乐观。全球都面临加息，全球股市恐怕要经历一次暴跌。

中国政府急急忙忙地加了一次息。实际上从美元末日理论来看，中国的加息对通胀源头毫无效果。相反，利率提高之后，由于与美国的利息差较小，游资更快进入中国。有经济学家形容加息是抱薪救火，的确很中肯。但是估计中国政府还是会或者不得不继续加息。因为现在政府对于诸如补贴、凭票供应等等手段比较不喜欢，比较相信西方经济学的传统手段，所谓宏观调控，也就是调整利息加税一类的办法。

加息的还有一个坏处就是压缩了企业的流动资金，这将导致企业面临加薪和缺少现金的双重困难。

经济危机的爆发

伴随着股市的危机，若干经济体的股市大跌之后产生的游资撤离，将引发汇兑高潮，大量游资要换汇撤离，引发外汇短缺，从而激发本币暴跌。这是本轮通胀最具杀伤力的效应。本来已经通胀的情况下，本币再暴跌。这样进口物资比如石油面临二次本地涨价。如果食品也部分依赖进口的话，那将是雪上加霜。

本次通胀本身的杀伤力不会太大。但是不同经济体本身的体质却使得各自发生的效应不一样。体质较差，政府应对不适当，将导致经济危机。这才是最可怕的。

由于这个过程较长，估计一定会有经济危机发生的经济体。也不能排除出现更广泛的连锁反应。

美国自己的耐力将是关键

[1]通胀进入冲刺阶段 肉价上涨不是尾声

http://www.singtaonet.com/chinafin/200705/t20070528_545925.html

[2]美国赤字和全球通涨

http://www.1911.cn/bbs/dispbbs.asp?BoardID=76&ID=54808&replyID=&skin=1

[3]全球通涨对中国的影响

http://www.1911.cn/bbs/dispbbs.asp?BoardID=76&ID=54806&replyID=&skin=1

http://www.1911.cn/bbs/dispbbs.asp?BoardID=76&ID=54807&replyID=&skin=1

[4]美元末日理论：通胀无可避免

[5]也谈全球通货膨胀在即

http://www.1911.cn/bbs/dispbbs.asp?BoardID=76&ID=54805&replyID=&skin=1

本文来源『兴华论坛』 http://bbs.1911.cn