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主题：牛市的青梅舞伴 --- 中信 * 宏源 * 券商股（一） -- 轻阳于飞
家园 牛市的青梅舞伴 --- 中信 * 宏源 * 券商股（一） 首先谢谢拙老师和懿和。懿和推荐了中信，拙老师给出系列分析、计算和判断，并在我们的实盘买入。以下的分析作业，建立在拙老师给出的已有信息上，偏重在行业分析和股票成长性方面做一些探讨。
分析目的主要有三：1）了解上述股票的持有价值和可持时间；2）了解股票的发展驱动力并主动预测；3）理解该行业风险与机会的驱动力及对股票影响。
由于经验与相关知识都差距甚远，分析目的只能说是主观愿望，分析方法也只能说是一种尝试，很希望老师和组友们多多指正，让自己在修正和补充中慢慢把这个板块熟悉起来。
推荐一：中信证券 600030行业： 金融业
子行业：综合性券商类
投资要点：
1． 股价高成长空间：合理市盈率下，最新股价与本年机构预期差距约40%
2． 热点行业，高成长性：本年度净利润成长率1509％，未来三年预测复合成长率约35％，长期复合成长率将近20％
3． 经营相对稳定性：具有规模性和结构性竞争优势，作为行业龙头享受行业强者恒强的经营规律，公司与行业间的系统风险系数Beta (Coefficient)近似1。
一：行业
证券业主要包括经纪、自营、投资银行和资产管理四种业务。历史数据证明，在本币升值的背景下，证券业是一个国家受益最大的行业。比如，1985年－1989年，5年之内韩币升值22.2%，韩国券商股上涨47倍，保险股上涨15倍，银行股上涨8倍。87年到89年，台币升值34.8%，台湾金融股上涨17倍。日本在85年－87年本币升值期间，在各金融子行业中，从最高涨幅看，证券业位居第1，其后依次是银行、保险和其他金融。导致证券业高速成长的驱动力和风险点，探讨如下：
1． 行业成长驱动力
1．1 短期成长驱动力有二：经纪业务的驱动力为传统证券交易量；投行业务的驱动力为IPO上市金额数量＋企业重组数量＋企业债券发行量。
观点：短期驱动力爆发性向好。
观点支撑：
A：由于本币升值导致内外资金流入股市持续增长，交易量基础资金持续增长。另外，非流通股的解禁也造成交易量基础的短期加速增长。
B：牛市预期，导致换手率保持高位，总交易量增长。07上半年同比增长333％，2季度更比1季度景气提升。
C：投行方面，本年度一是金融大盘股进入密集发行期，IPO总量预期增长30％；二是包括增发并购等重组业务预测增长50%以上；三是企业债发行预测增长58%。
1．2 中到长期成长驱动力有三，一是市场边界的拓宽，比如经纪业务延伸到OTC市场、期货市场；
二是创新产品的加速，比如推行新种类基金债券产品，各种金融衍生产品；三是仍旧稳定成长的传统交易量。
观点：中长期驱动力由强势向上转为平稳向好观点支撑：
A：由于是新兴资本市场的上升状态，资产证券化趋势仍有空间，资金基础仍成长，多元化投资需求仍成长，业务延伸市场空间广大。国家政策的逐渐放宽会导致创新经纪业务将从起步到高速成长期过渡。
B：美国证券业近30年的发展史表明，创新业务是推动业绩持续成长的主驱动力，造成传统业务的经营结构改变。如在经纪手续费收入中，来自OTC、期权等市场收入已占40%以上的比重。
C：创新业务高速成长，使得券商逐步摆脱对传统的经纪、交易等强周期性业务的依赖。如美国1980年以来，资产管理业务收入的复合增长率高达18.7%，支撑证券业的稳定增长。
D：传统经纪业务方面，虽然换手率不能维持目前的高水平，资金流入也放缓甚至达到平衡，但在融资融券将推出的背景下，原有资金基础仍会逐渐放大，新产品的推出也导致交易量仍维持成长。
小结行业驱动力：在我国经济高增长和本币升值背景下，短中期的行业驱动力都将呈强势向好，尤其本币升值的前4年，会呈现爆发性高增长。
2． 行业风险
2．1 政策风险。一旦股市增长过快或其他原因，造成管理层强硬调控，行业可短期从高增长转低甚至停滞。
2．2 周期性风险。证券业是强周期性行业，高度依赖股市的景气，股指的成长预期。牛熊之间的转化会导致高增长转低甚至停滞。
2．3 竞争风险。由于政策的逐渐开放，外资进入及更多券商进入，会导致行业利润率在竞争下降低。
2．4 自营业务和股市涨跌高度相关，我国整体投资水准尚未达成熟期，盈亏风险较大。
2．5 证券市场开放后，理财业务将面临和QFII竞争的格局，市场份额缩小的风险。
2．6 投行业务虽然有高成长空间，但我国投行利润偏低，Underwriting spread 只有3.5%, 而国际一般在6-7%。面临高人才竞争风险。
小结行业风险：证券业的短期和中期，属于相对高风险的行业。无法采取有效风险调控措施的公司利润变动会较大。
二．中信证券 （待续）
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本帖一共被 3 帖 引用 (帖内工具实现)家园 宏源新动向123 1。业绩预告修正公告：2007半年报业绩增长幅度，从预增900%-1000％调高到 --- 预增约为2200%左右。
原因：“公司手续费、证券投资等收入的增加超过年初预期”，就是经纪业务和自营业务双超增长。
宏源经纪业务，我们6月12日根据交易所数据预测比07一季度翻番，折EPS大约比06年上半年增长2000％以上
宏源07半年EPS＝(2200％+100%)×06上半年利润45,698,004元 /总股本14.6120 亿股＝0.72
保守估计：假设宏源下半年比上半年少收入15％，EPS约为0。61元，那莫宏源2007预计EPS约为1.33元
因为机构预测宏源未来三年增长率约68％，市盈率给予37倍（保守市盈率，比中信PEG低，PEG只有0.54），宏源07年在不考虑中投资产注入情况下，合理价值约为：1.33X37＝49.2元
2。宏源公告：董事会收购北京华煜期货100%股权并增资
1、同意收购北京华煜期货经纪有限公司100%股权。公司决定以华煜期货2007年6月30日(基准日)经会计师事务所审计的净资产金额为基础，溢价不超过1760万元，收购华煜期货。2、股权转让完成后，公司将对华煜期货增资，使其注册资本金达到1亿元，同时华煜期货将向中国金融期货交易所申请交易结算会员资格。
继收购天马期货失败后的再尝试。:)
好的方面说，放弃天马转收华煜，显示宏源对于收购公司，性价比算得很精，策略相对成熟：“When they say strategic merger,we say it's too expensive".:)
坏的方面说，不确定因素仍存在，尚不能太指望宏源可以在今年分到股指期货的羹。
以上消息都可在深交所宏源公告栏查到。
3。宏源入选2007中国上市公司百强企业，是成长性子分类的前10名。董事长汤世生（经济学博士，主要负责领导宏源整合发展业务，中央财经学院特聘研究生导师，其人职业经历请见须弥网友的系列专题）在百强论坛发表一些看法，可略窥本届管理层的一些理念和行事格调。
本币升值对金融行业来说，特别是证券行业来说，我们是有喜有忧，喜的是长期困扰政府的升值问题给证券公司带来很多机会，从长趋势来看，将面临一个牛市，所以本币升值，房地产会涨，钢铁会涨，股票也会涨；忧的是未来面临的风险和机会并存，因为日本和其他新兴市场本币升值过程当中，金融服务业的冲击是最大的，到2000年日本的证券公司已经体无完肤。所以我们根据他们的经验，在研究他们走过的路，我们在这方面要更加防范。怎么防范呢？我想证券公司是一个金融服务业，作为一个金融服务业也是一个穿西装的行业，不应该有太多民族语言，现在就是一个与狼共舞的时代，我们会走出去，他们会进来，产品、交易方式等等都面临国际化的问题，我们需要有胆识地邀请很多专家学者共同参与中国资本市场的建设，应该脱下民族服装，才有国际经济的交流，这是第一个方面。第二个方面，作为民族品牌证券公司和金融服务业，应该要抓紧时机壮大健全自己的服务网络，这个服务网络是我们现在的成本和能力最能做到的事情，如果一个本土金融服务业没有良好的网络，我想将会在本币升值到一定程度的时候就会被动。
第三个方面，加强本土文化方面的交流和内外海外的交流学习，共同取长补短。。同时学习他们的长处，包括我们走出去，我们应该在海外去学习他们经验，。。我们证券公司也好，包括我们现在钢铁企业，房地产企业，我想都应该利用本币升值的机会走出去，一方面减少国家外汇储备过多，增长过快的压力，企业自身的消化和分散外汇的风险，一方面也让我们在未来不得不走出去的情况下我们主动走出去。
我想证券公司在中国目前来看还是一个非常弱势的行业，一百个百强里面，就选了我一家，明年，后年我想慢慢就会多了，我们这一家也很可怜，尽管市值有400多亿的市值，但是是一家小公司，和钢铁、房地产没有办法比，在美国投资银行和证券公司，它在美国经济排一百能排很多证券公司上去，我想这就是本币升值过程当中，我们应该加强服务业的建设，特别是金融服务业的建设是一个非常重要的一面。
另从公司自查报告看，宏源的总经理更多负责内部管理方面。而主营业务的拓展和公司发展步伐，由董事长汤世生本人主持。
4。宏源卷入投资者关于德恒证券理财股票处置方法纠纷的诉讼，涉及金额大约300多万。
日前，已经被托管的德恒证券遭遇劫难，投资者要求自行处置没有被收购的股票。作为第三方监管的宏源证券，陷入是否允许投资者自行抛售股票的尴尬境地。而遭遇同样难题的还有南方证券、华夏证券、银河证券等曾经的委托理财大户。个人看法是，宏源即便被迫同意德恒老客户的要求（自行处置当年投资的股票），对其经营和业绩几乎没影响，因为理财业务在宏源总业务量中只占微小比例，而且也只是一次性处置。
最后，技术分析方面很不懂，上述信息不影响大家对于技术趋势的分析，比如高抛低吸策略之类，希望看到队友多指点。
- 复 宏源新动向123
家园 卖盘几乎是买盘的一倍 那位河友能分析一下为什么,多谢
- 复 宏源新动向123
家园 花，今天涨停了 不过中间有打开，不知道为什么，2200％的预增不至于只有这么一个涨停吧？
呵呵，今天解套了～～～
- 复 宏源新动向123
家园 花上，我还以为河里没注意呢，急急忙忙另开了一帖！ 原来轻阳已经贴上了，哈哈。开盘涨停了！
家园 类似消息永不嫌多