主题:钟声响起来:欧美国债遭遇抛售 -- 破奴冠军
其中一种理论是,此次暴跌只是反映了被严重高估的债券市场早应进行的一次回调。该理论似乎很难反驳:4月中旬时,最多有35%的欧洲国债已出现负收益率,这意味着投资者们需要为向政府放贷而支付费用。一些投资者买入国债似乎完全是为了获得资本收益,因为他们知道,无论在什麽价位,欧洲央行和一些机构投资者都必须买入国债。但一旦这些投机者开始胆怯,原因也许是出於对希腊危机的担忧,也许是政府趁着价格超低的良机大举发售、从而造成国债供应增多,国债价格将迎来长时间的下跌,才能回落至与经济基本情势相符的正常水平。
还有一种观点认为,债券之所以大跌,实际上是因为市场对於潜在经济状况的评估发生了改变,进而引发了债券价格的调整。根据这种观点,引发价格变化的决定性因素是有明确迹象表明欧元区经济自今年年初以来加速复苏,周三公布的数据显示第一季度欧元区经济增长0.4%便是证据之一。欧洲所有主要经济体(包括近来表现一度低迷的法国和意大利)当前均在增长。这使得投资者们如今不再像年初那样悲观地认为欧元区将陷入日本式通缩。在当前油价升高、欧元走强的背景下,市场人士讨论的主题已迅速转变为欧洲央行将於何时停止购债计划,一个支撑债券价格的关键因素随之被消除。
第三种观点将债券下跌归咎於技术因素。举例而言,摩根大通(J.P. Morgan)认为,许多交易员根据风险值(value-at-risk)模型来评估、控制风险,因此当债券市场开始下跌,他们就会根据该模型的指示大幅抛售债券。当债市波动性较低时(正如此轮下跌行情开始前的许多个月那样),该模型测算得出的结果暗示当前增大风险敞口是安全的,但一旦市场开始下跌且波动性加大,该模型就会告诉投资者降低风险持仓。
这种技术性抛售的影响似乎被流动性不足所放大;监管机构的资本要求对交易业务造成不利影响後,银行收缩了做市活动,导致流动性缺乏。现在有充分的证据表明,市场流动性不足放大了跌势,这与2013年美国缩减量化宽松措施规模引发的市场波动和2014年美国国债市场的下挫情况类似。
但所有这些解释的问题在於它们都是围绕欧洲展开的,忽略了这是一次全球性抛售的事实。围绕希腊问题的担忧或许可以解释期限较长的外围欧元区成员国国债遭遇抛售的原因,但无法解释美国国债的下挫。在出现严重的不稳定因素时,美国国债本应上涨。如果欧元区经济复苏是诱因,那麽为什麽股市也遭遇了抛售,而不是在企业收益增长的预期提振下出现上涨?
的确,最开始是1月底时,美国国债收益率开始上涨。Absolute Strategy Research的哈内特(Ian Harnett)指出,若这麽看,上个月欧元区债券收益率的上涨就是这一种补涨,只不过这种补涨有些姗姗来迟罢了。此外,美国国债遭遇抛售正值一系列全球经济数据表现令人失望之时。哈内特对24个国家的制造业活动进行追踪,调查显示自今年年初以来,其中16个国家的制造业活动表现疲弱,美国和亚洲经济数据频频弱於预期。经济前景的恶化使美元的涨势停下脚步,如今,美元兑欧元汇率已开始回吐去年的部分涨幅。这反过来又推动以美元计价的大宗商品价格开始上涨,这或许会令通胀水平超过预期。
如果哈内特的想法是对的,那麽引发此轮债市抛售的原因就不是欧元区式的通货再膨胀,而是美国式的滞胀:债券收益率上升或许意味着经济增长放缓与通胀率升高同时出现,而这是人们不愿意看到的。这一观点与最近进行的欧元区调查不谋而合。调查显示,过去几周经济增速或许已在放缓;此外,英国央行在周三的通货膨胀报告中下调了英国经济增长预期,这一决定也印证了上述观点。根据该观点,今年继续放松货币政策的各家央行未来既不会那麽着急停止增加货币供应,也不会那麽着急开始加息。如此一来,政府债券价格或许不会无止境地下跌了,但这同时也等於承认,全球经济依然令人堪忧地脆弱。
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🙂美国10年期国债收益率升至七个月高位,报2.440% 破奴冠军 字0 2015-06-09 10:27:10
🙂美国30年期国债收益率升至3.1292%,创年内高点。 1 破奴冠军 字0 2015-06-04 04:44:09
🙂不是说中国外资跑路太多不够只能抛售了吗? criver 字75 2015-05-19 03:35:17
🙂一种解释,美国经济陷入进退维谷的滞涨状态
🙂10年期利率才2.28% 8 陈王奋起 字192 2015-05-12 06:35:57
🙂原文不是写的“收益率”吗 jdrlgd 字145 2015-05-13 12:08:52
🙂收益率是市场形成的利率 陈王奋起 字148 2015-05-13 20:41:05
🙂l违约? 3 破奴冠军 字505 2015-05-12 05:41:12