主题：【原创】2008：我的天威我的梦之“四项基本原则篇” -- 费沙

看到有几位河友对600550天威保变有所关注，偶也试着按照拙总的“四项基本原则”分析一下天威保变，欢迎大家看后拍砖。

600550天威保变

1、相对的低市盈率

2007年PE 103倍--今日已出2007年业绩快报，全面摊薄每股收益0.56元，加权平均每股收益0.75元。

2008年PE 52倍--根据2007年新财富电力设备行业最佳分析师第二名联合证券杨军先生的分析，预测2008年天威保变EPS1.24元。

按拙总的要求，市盈率应低于市场平均值50%，且低于20倍，市盈率这一条天威明显不符合。

2、持续的高成长性

净利润2005年增长98.49%，2006年增长96.15%，2007年增长106.59%（已出2007年业绩快报）。

从上述数据可见公司已经实现净利润连续三年翻番，具备典型的高成长性，根据联合证券的预测，2008年净利润将增长120%左右，未来仍有实现连续三年翻番的潜力。

按拙总的要求，未来3年的符合增长率应达到30%以上，天威保变远远高出这一标准。

3、明确的价值提升

天威保变于2004年正式明确了“双主业”的发展战略，积极做强做大输变电产业和新能源产业。

输变电领域，面对国内的强大竞争对手特变电工、西变等，天威的应对战略是逐步放弃330KW以下的变压器市场（对印度的技术出口证明了这点），保持500KW以上的主变压器和核电变压器的技术优势，随着秦变，合变的相继投产，表明天威已经完成地域和产能布局腾出手来开始了产品扩张，近几年来困扰天威的产能瓶颈已经解决。“十一.五”期间的国家电网扩容改造，将步入“投入密集期”的攻坚阶段。不断攻克高端输变电技术，跻身国际一流阵容的天威输变电，将迎来老主业“又一春”的轮回。秦变、合变的产能释放，铜、取向硅钢等主要原材料自高位逐步回落，毛利率水平的明显回升，都使我们更有理由期待天威输变电的辉煌之旅已经展开。

新能源领域，中国兵器装备集团的强势入主，无疑成为2007天威之最大亮点，300亿资金的持续“加盟”。在兵装进入天威之后，这种资源的急剧扩充，使得天威的战略执行更加清晰明确，将使天威在新能源产业的布局和发展上达到令人叹为观止的高度和速度，新光二期的大手笔、四川双流光伏产业园的“千里跃进”、风电两大产业园的陈兵40亿，每步棋都体现出管理层对速度的渴望。 c^看到公司管理层在执行既定战略时候的动作，深刻体现出管理层对行业和企业运行变化的把握能力和布局的前瞻性。

也许对天威的未来的任何推测，都应该建立在对天威管理层的认识和分析上，首先是作为兵装入主天威的主导者中国兵器装备集团党委副书记兼总经理尹家绪，这是位实业家，对产业、企业、资本运做有丰富的经验和实践，大家可以通过长安汽车近几年的发展验证尹总在汽车行业是如何奋力抢占一席之地的。对于天威集团董事长丁强的投资视野和良好的战略判断和布局，我们是深有体会的，丁强力排众议于2002年上马了太阳能项目，2002年2月23日，公司与英利集团等单位成立保定英利新能源公司；2004年7月，在英利的二期改造中，公司控股英利新能源，同年9月又参股四川新光硅业。当时的国内新能源政策局势还不明朗，甚至连相关的法律法规都没出台，风险可想而知。现在回过头来看，独到、敏锐的眼光和企业家的睿智展露无疑！在2007年1月1日《可再生能源法》刚刚颁布不久，很多人还对新能源懵懂未知、业内人士才刚开始关注之时，天威英利已经成长为国内唯一、全球四大具备完整产业链之一的光伏发电设备制造企业。2007年6月8日，天威英利YGE在美国纽交所成功上市。同样对于未来的风电叶片、风电整机和非/微薄膜电池，从未来核心入手，坚持最难的攻坚战，直接占领未来产业最高点的大战略是奠定天威未来核心竞争力的关键。关于领导层我想起拙总在《学习巴老讲话》一文里提到过的一句话“2008年的价值投资主题，是投资高层管理团队，这是公司将来5年10年的发展的根本保证。”

2008之天威价值提升点：兵装入主的国资委批复公告，新光硅业1260吨多晶硅项目的满产释放，筹备两年的风电样机一季度出厂测试，天威英利YGE控股权的落实回归，集团公司全员股权激励的实施，秦变合变产能的集体释放，天威集团的整体上市。

因此，“明确的价值提升”属于可预期的良性。

4、良好的政策支持

国家政策导向是我敢于重仓天威保变的基石！

当今世界，建设可持续发展的新能源体系，已经成为各国高度关注的焦点和重大战略。胡锦涛总书记在中共十七大报告中明确提出，加强能源资源节约和生态环境保护，增强可持续发展能力，发展清洁能源和可再生能源。2007年12月26日，中国国务院新闻办公室发表了《中国的能源状况与政策》白皮书。这是中国首次以国家名义发布能源文件。白皮书中介绍了中国提高能源供应能力的五大措施：有序发展煤炭、积极发展电力、加快发展油气、大力发展可再生能源、加强农村能源建设。欧洲在德国的推动下，新能源烽火已从西欧向北、南欧迅速漫延，最顽固的核电法国、最保守追随美国的英国已在“与时俱进”，曾“铁板一块”的澳大利亚新政府一上台便签署了《京都议定书》，最强硬的亲石油政权美国在抵制《京都议定书》近10年后，终于在涉及人类未来的“减排”上低下了高傲的头，不仅高调通过了《新能源法案》，还在巴厘岛会议上向发展推广应用可再生能源问题上投子，从善如流，从而为2009之后京都时代的框架定局，增添了最大之可喜因素。

以PV和风电为代表的新能源产业，将在未来三年得获全球性政策大力推送，注定会呈现持续的行业爆发成长，而天威目前已布局的一系列重磅项目的赢利能力，将成为“政策指数”的最大赢家之一，尤其是国内市场的崛起推动。完全有理由期待，兵装入主后的天威保变会继续在输变电、新能源产业演绎更多的精彩与辉煌。

因此，天威保变200%符合“良好的政策支持”这个要求。

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