主题：【原创】也说美中两国的通胀问题（上） -- 高士奇

首先，只有在进口占该国经济比重较大时，才可能由于进口物价上涨导致全面通胀。具体又可分为两种情况：

1. 如果消费中有大量进口物资，则这些物资涨价就直接推动该国CPI上升。

2. 如果大量进口物资并不直接用于消费，而是作为生产消费品的原材料，则需要经过该国生产、加工、运输和销售的传导，进口物价上涨才可能演化为全面通胀。

中国的情况显然属于后者，是否有输入性通胀就要看传导效率了。从生产加工环节看，一般而言产品成本包括可变和固定两部分，原材料成本属于可变成本，而厂房、机器、设备等构成产能的固定资产消耗属于固定成本。当需求相对供给而言较高，产能利用率较高时，生产商需要增加固定资产投资，产品的固定成本上升。而产能明显过剩，也就是大量固定资产闲置、不用白不用，对生产商而言固定成本几乎失效，也就是说只要产品卖价超过可变成本就可以了。中国现在就是产能明显过剩，进口物原材料涨价会对生产商形成一定的成本压力，但只是可变成本部分，但另一方面固定成本压力反而是在下降的，由于很多工业产品中固定成本占总成本的相当比例，在此情况下最终产品的成本上升压力并不大。

但楼价上涨一般来说最终会传导到物价上，毕竟商业城市里铺租在零售物价里占据很大比例。

不过中国现在的房事疯了，房价涨，租金跌，短期内应该不会通胀，但一旦经济向好，租金可能会大涨吧？到时候会不会通胀？如果届时租金不涨，房价应该会大跌把？算不清楚，呵呵

此次危机的中心是金融业，根本上危机的原因是经济发展模式问题的长期积累，直接的就是金融等行业（包括其他许多行业的实际金融行为）对高风险预期的长期透支。危机爆发，作为风眼中的金融业一面大幅度收缩，一方面大量吸纳各种资源以补足亏欠，这就产生两方面的压力。

一方面，是其本身行业的经营上全面收缩，不加区别的收紧信用以改善自身运行状况。对其他行业的运行产生负面影响，特别在生产环节特别大，因为生产环节还要受流通服务业的挤压（后者在美国市场上的控制力一般是强于生产环节的）。历史上看，美国的生产环节是很有韧性的，收缩，扩张的速度都很快。而大宗商品还要进一步区分，主要受生产环节控制的，如原油，应该是有向上的动力和能力的，随时会涨；而主要受流通环节控制的，如农产品，可能短期还会有向下的压力。

另外，消费终端的价格和大宗商品价格的价格关系也需要类似的区别。食品等主要是受流通环节控制，终端价格主要取决于流通环节的经营状况，和大宗商品价格起伏一般没太大关系；而石油等则和大宗商品价格关系更大一点。 当然，危机时间很长，传导的各个环节完成，反向的作用力可能就来了：农产品可能产量下降，石油可能因需求减少供给过剩。但这个反作用出现的过程对美国来说可能相当长，这也是流通服务业发达的一个后果。因此相对而言，石油供求会比农产品传导在价格上更快更清晰一些。

另一方面，金融业吸纳的资源大部分是政府，国家担保的信用资产，这部分流动性如果在目前的极端保守的经营状态下或者危机后受到长期严格监管下缓慢释放，或是在适当时候收回，是可能做到对通货膨胀的压制消化作用的。也就是说，窟窿现在名义上堵好，但真正的欠帐还是要所有人慢慢的还出来。但这对资本、社会制度是个极其大的考验，尤其是没有贪婪就丧失活力的金融业。我们至少到目前还看不出无论是在人事还是认识上美国有足够大的毅力和恒心坚持到能把这个欠账老实还清的时候--客观说，欠的也实在是多，圣徒做一辈子对很多人来说太残酷了；何况到那时候除了并没有真正变革的监管就只剩道义责任了。而且，流动性在危机前过剩，危机爆发时也过剩，就算眼前危机过去，稳定下来，美国政府投入都安全收回还是过剩。当然，到那时候与其说这是美国的通胀问题，不如说是中国的通胀问题；美国政府也是政治责任高于经济责任。

但无论如何，没有根本性变革，危机和通胀都会回来，甚至在此次危机彻底过去之前，通胀就可能到来。至于是否可控，这不是金融自身能决定的；目前看，基础不乐观；还得要靠金融手段，结果可能又是走老路。

继续观察。

中国的输入性通胀要考虑美元的输入，因为它不断推高人民币的流动性。过剩的人民币和过剩的生产能力在中国市场内同时存在却无法有效匹配，向外也缺乏出路；而且还动不得，成了高悬的水库，只要一失衡，向任何方向倒去都是无法承受的。而此次政府的大规模投入，在有效性效成为疑问的同时，也可能进一步推高美元的流入趋势。这次人民币的对外结算可以说是真正的经济迫切性推动政治的结果，尽管事先普遍认为政治上还不成熟。

继续观察

看了下统计。

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产能过剩并不一定会抑制通胀。这要具体看是什么原因导致的产能过剩。中国的产能问题是出在过剩的人力和机器设备上，而这两个因素（特别是前者）并不对原材料起替代作用，相反原材料反而会对人力有挤出效应。如果原材料价格上升，将会以接近1：1的比例转移到制成品上。所以中国面临的是高通胀高失业率，和美国70s和80s初的情况完全一样。作者有一点是完全正确的，那就是中国是进口型通胀（imported inflation）。中国过去两三年的人民币升值也是为防止进口型通胀而为，而不是迫于外界压力或是什么货币炒家。

流动性的增加要么是反映在个人消费信贷上，如房贷，要么反映在公司企业贷款上，公司企业的投资会促进整体的经济。这两个都是利多于弊。但是这依赖于优秀的银行金融系统。最糟糕的是流动性反映在一批投机机构或个人手里，他们将投资于任何流通性好的证券或原料，包括股票，原油，金属等。具有讽刺意义的是，正是因为这些投资良好的流通性，他们反而更容易拿到贷款。这就是为什么中国的房产这么红火。