主题:【原创】从雷曼的破产谈起【6】曼哈顿工程 -- 定远麾下
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我觉得,从技术上说,衍生品的设计没有太大问题。实际操作的问题有两个:
1,对相关系数(correlation)的估计不准,应该是严重低估了。比如你例子中银行和IT,表面看相关性不大,但这次经济危机一来,一起倒下,当然程度有差别,但还是会引起衍生品崩盘。
2,更重要的是,几乎所有的衍生品定价模型都假设市场有充分的流动性。但现在衍生品市场比基底(underlying)市场居然还大,一旦出事,毫无流动性可言。
尽管知道有缺陷,业界还是很喜欢用Gaussian copula。
问题是,现在看来风险不是高斯分布,而是一种尾巴胖的多的分布。结果会误差很大。