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主题：【原创】从金看世:简议后拉登时代的黄金投资与宏观经济1 -- 联储主席
家园 【原创】从金看世:简议后拉登时代的黄金投资与宏观经济2补 本来想按部就班的从08年开始解读，但金银铜铁锡铅锌今晚统统大跌，市场风向可能就此转变，临时打个补丁，希望能对大家有所帮助。（为了节约时间，可能说的比较简单，以基本逻辑为主，文采排版错别字估计难免不济，另外有些部分是直接复制之前零散的发言，可能有些不连贯，请大家担待）
首先，谈到黄金就不能不谈美元，谈到美元就不能不谈QE，谈到QE就不能不谈美债。
之前我们在说QE3的时候，其基本逻辑虽然还秉承QE1、QE2，却隐含了一个前提条件。那就是美国对于全球政经的控制力和影响力虽然衰落，可还能以一个有序的方式逐步收缩，即瘦死的骆驼比马大。虽然不断的QE是在损人利己，但作为唯一的超级大国，个人还是判断美国有足够的实力和外部筹码，可以为其全力解决国内问题开道。因为说到底，现在美国并不存在真正战略上的敌人。不过今年席卷中东的茉莉花和日本地震、海啸以及核危机使得美国的控制力比预期更早的捉襟见肘。
美国现在的核心问题表面看有债务、衰退、赤字，但本质上却是信用危机。这个信用可以广义理解为口碑，而对于美国这个金融帝国来说，就是他的银行和影子银行系统，凭借由他主宰的评级机构和游戏规则，通过信用“创造”货币的能力。直观的说，金融危机前美国金融机构可以只靠3-4美元的资本金保证，就能获得100美元的信用额度。而危机后，由于大量坏账和有毒资产没得到彻底处理（其实救市政策就意味着慢慢消化，而不是一次性打包剥离），这个保证金的金额已经提高到了7-10美元。具体到表象上，就是我们常听到的美联储持续宽松，但美国金融机构普遍惜贷，个人和中小企业融资困难。这个大家可以察看08年来美国M0、M1、M2增速以及消费信贷增速之间不对称作为佐证。
信用（为了便于理解，大家可以姑且可以当作信贷）是金融、经济的血液。现代经济中，几乎没有一个企业的经营不是依靠流动资金和头寸来支撑，对于美国这个虚拟度已达2/3的经济体来说更是如此。我们常说百足之虫，死而不僵。可对丧失了大量信用创造能力的美国来说，现在的情况却是虫子还没死，先僵了。那会怎么样呢？等死呗。
美国当然不会等死，人家家大业大还有的好折腾呢，不过折腾归折腾，谁也不知道是折腾活还是折腾死
。不过在伯南克看来，办法还是有的。就是通过持续量化宽松人为压低市场利率，这也就减少了那些坏账有毒资产给持有者带来的利息成本，更重要的是能够降低美国国债利息，通过以低息新债逐步替换高息旧债的方式，使得美国可以在债务总量增加的情况下，利息支付压力不会额外增加。另外量化宽松推高通胀（也就是实际负利率），打压美元，维持并推高资产泡沫，这也能帮助美国政府和金融机构削减债务，解套手中的有毒资产。而这里又出现一个前提，就是美元的贬值必须可控，即不能跌破相。如果美元跌破相，那么即便有QE3的人为托市，美债市场上的投资者也会要求额外的收益来弥补美元贬值——尤其是美元贬值预期产生的风险（预期这词儿大家应该很熟了，砖家们这几年可没少拿它往人民币上招呼）。可QE本身是打压美元的因素，美国国内经济目前的复苏速度也不如去年底今年初那么的乐观（照奥巴马、伯南克、盖特纳看是不温不火，照我看么，也可以说是不死不活
）。因此可以看作美元没有内部主动性升值因素。这样的话，要维持美元稳定就只能求诸于外部被动性因素，也就是打压欧元（57%）、日元（13%），其中最主要的是占美元指数57%构成权重的欧元（这里有一点就是，人民币的升值与否实际上对美元指数并无任何直接影响，当然可以拿热钱什么的说事，但远水不解近渴）。照着去年的玩法，就是重新炒欧猪债的冷饭，以打压欧元。但是欧猪并非欧元区经济的核心部分，作为欧元区核心的德法不但没怎么受到欧猪危机的影响，去年反而因为欧元贬值大获其利。对于美国来说，彻底斗垮欧元必然要面临全球二次衰退的挑战。至少在现在这肯定超越了美国的底线。如果不能彻底打垮欧元，那么当前的形势下，越是挑起欧债话题打击欧元，德法经济就越是受惠，欧元区经济的核心反而越是强大。
而从欧洲央行的加息来看，欧洲人这次也不再甘于就范，特里谢选择了和美元直接过招而非妥协退让。他这是赌市场不敢真的押宝欧元崩溃以及欧元区经济陷入整体动荡衰退。只要欧元拉开与美元的利率息差，就能通过吸引市场的套利交易资金来支撑欧元。
因此对于黄金来说，要支撑起继续上扬，要么出现主权债危机，而目前看欧债危机是炒不太动了，美债危机更是八字还没一撇。要么就是QE3推出继续放大未来美元贬值和通胀预期，但这条路随着欧洲央行的加息，也走不通了。那剩下就是沙特出现伊斯兰共和国，TG武统湾湾，金太阳踏平首尔、天顶星人入侵这些十三不靠的理由了
。===========================================华丽的分割线，以上都是5月2日前或者说五一前做空时的分析思路。
5月2日，奥萨马*本*拉登死了。虽然到目前为止，关于他是否真的被KO的八卦还在持续发酵，但我相信不管是他早死了还是仍活着，白宫说他死了，他就是死了。那话怎么说来着？“你对我不重要，但没有你对我很重要。”
有债权之王头衔的PIMCO掌门人比尔*格罗斯（前一段盛传的外管局海龟操盘手朱某之前就是在其旗下管理一只200亿美元的债基）在最近一篇的专栏中专门描述的美国赤字、债务的现状和前景。外链出处
里面提到
美国联邦政府的预算中有75％的预算是无法随意缩减（non-discretionary）的硬性支出项目。。。而这其中的大头是医保,社保和医辅（Medicare, Medicaid and Social Security）以及军费，其中前三项支出现占联邦政府总花销的44%，并且还在不断攀升。。。除开国防,国债利息支付,余下的针对教育,基础设施,农业和地产的开销最多也只占2011年４万亿联邦预算的25%。就算完全取消这些支出,财政赤字也仍有7000亿之多!
外链图片需谨慎，可能会被源头改根据以上数据，让我们再联系分割线以上部分来看拉登之死的含义。拉登的死意味着，美国在纠结了2年后终于在继续对外军事冒险和开始对内调整结构之间选择了后者（也许是暂时，但肯定是被迫的）。奥巴马重用帕内特，招回彼得雷乌斯，KO拉登，实际上就意味着他彻底抛弃小布什留下的遗产（关于这个遗产是正是负，估计以后我们会在奥巴马图书馆和小布什图书馆中看到截然相反的观点），放弃了驴象和睦的迷思，挥刀砍向那75%硬性支出中，共和党的基本盘——军费。
美国，正式开始了战略收缩！
所以说，拉登之死对于已经快跌破相的美元来说，构成了中长期的基本面利好改善预期（前面说市场玩的是信息不对称，另外还有一个，就是炒预期）。因此我们可以看到，在今天之前，虽然美元还没什么起色，但前期疯狂的金银原油有色大宗商品已经提前筑顶。
但要美元本身要发力，还缺短线利好因素作为契机。而今晚，此时尚在进行之中欧洲央行议息会议就成了点燃美元多头干草垛的火柴。在4月7日的议息会议中，欧洲央行断然加息25个基点，实施退出。特里谢谈话中对通胀的态度措辞严厉，并对未来的通胀预期表示悲观，使得市场普遍判断今天的议息会议欧洲央行即便不继续加息，也会继续保持今年以来的强硬立场。但在已经公布的谈话中，特里谢不但认为未来的通胀威胁大为减轻，而且还暗示6个月内不会加息（他十月就将离任）。所以，今天的美元涨疯了，金银铜铁锡铅锌油也跌疯了
。话已至此，我想不少河友已经猜出了原因。欧洲之前加息，让美国人知道了欧洲人对欧元以及欧猪的必保决心，并赌绝了QE3的路。因此白宫选择了退让，让拉登死，进入战略收缩。欧洲人看到美国和解妥协的诚意，知道欧猪不会被拿来做文章了，特里谢自然也就借坡下驴，不再继续对美元穷追猛打。
结语：通过本帖，我想大伙应该切身了解到在开篇中所列举的黄金投资的特点。可以看到，在金融属性和宏观驱动为主的贵金属投资领域（银价暴跌 索罗斯等抛售金银外链出处），即便是花街大鳄，也不过比普通人早反应2-3天，甚至可能只有几小时。而他们管理的庞大资产良又决定了他们不可能像普通投资人那样从容的进出市场而不带起一丝涟漪。在这个市场上，在这个环境中，他们和我们都在同一起跑线上。
通宝推：SkyWalkerJ,方恨少,zczxyz,十八子,老树,工大流浪者,面朝阳光,上古神兵,woshimajia,forsake,
本帖一共被 2 帖 引用 (帖内工具实现)家园 请教主席 “谈到黄金就不能不谈美元，谈到美元就不能不谈QE，谈到QE就不能不谈美债”
这个道理好懂，可是如何定量把握就太难了，主席能否普及一下基本方法或思路
- 复 请教主席
家园 可以看这篇 - 复 可以看这篇
家园 主席聊聊最近的金价大跌吧 家园 简单的说观点就是1280和1357这两个位置上下手 打比方的话就是天时地利人和，对于黄金来说天时没变，也就是推黄金上涨的基本逻辑其实并没变，但地利人和没了，外加一定随机性共振导致这次“意外大跌”。地利可以解释技术面走势越来越艰难和难以在1500以上为继，而人和也就是因为迟迟不涨盘整导致的市场人气涣散。
实际上地利人和的也是由天时变化所致，就是之前说的，虽然央行放出的流动性四溢各国债台高筑，可通胀或者说滞涨迟迟不来，大家等的没耐心了。而这其中的原因我想无非是各大经济政治体之间达成了暂时性妥协，没有彻底撕破脸进行公开的贸易战和货币战，勉强维持住了这个局面不破。
但显然，现在的处理做法，除非像中、日、欧、美这样级别的经济体彻底倒掉被蚕食给大家充饥，否则僧多粥少，王小二过年的情况还要继续，债务堆积只会严重，局面只会更脆弱，僵局之下必是破局。
贵金属本质来说我觉得是种基于宏观政经学的逻辑投资（其实借助财务分析、波特五力又何尝不是为了建立一条清晰的逻辑论证链），其中的核心逻辑就是目前的金融制度下，人死债都难消（最终会归到央行和主权信用，这点前天和朋友吃饭时才说到，现代金融制度下，任何领域上，高于贷款利息或者说平均资金成本的非创新性超额投资收益，背后其实都是国家用主权信用在背书，静态上看可以说是一个超大的庞氏骗局）。
除非马上有划时代技术革命大幅度提高全球劳动生产率，或者新市场供倾销（外星殖民）以及自相残杀，贵金属的牛市就不会终止。
这里主要的风险是，一个是这个不稳的局面的破局时间是有随机性的，主要经济政治体之间的暂时性妥协，是有可能靠着吞噬小鱼小虾又维持几年的（但是几年之后又几年的可能很小），虽然这期间必然不断有间歇性的躁动去冲击这个维稳态势（比如欧债以及未来的日债），但本身贵金属这几年的涨幅下来，可供其震荡空间很大，对于杠杆交易者来说，入场时间和位置需要审慎把握，并要具备其他分析和风控能力来对波动风险进行管理。
对非杠杆来说，我相信1350-1280之间是一个很好的入场位置（即便是做反弹就走），虽然因为不能完全排除进一步去1150的可能，无法大押，但这里无疑应该动手。
家园 随机性共振 “意外大跌” 呵呵
- 复 可以看这篇
家园 花谢 可惜俺级别不够，ccthere打不开
无限桑心呐……
家园 主席啊，最近欧猪的希腊不是又被拿来做文章 传闻希腊退出欧元区，评级机构降级。
家园 送花得宝 送花成功，可取消。有效送花赞扬。恭喜：你意外获得 16 铢钱。
参数变化，作者，声望:1；铢钱:0。你，乐善:1；铢钱:15。本帖花:1
家园 欧猪又被拿来做文章了 请问大牛们何解？
受债务困扰的希腊再受打击，国际评级机构标准普尔昨日宣布，将希腊长期债务评级由「BB-」连降2级至「B」，进一步深陷「垃圾级别」。与此同时，欧盟官员预计希腊明年初仍难以在市场集资，正考虑明年向希腊提供额外援助。欧元汇价未受希腊可能退出欧元区的传言困扰，昨日回升至1.4411元水平。标准普尔宣布将希腊长债评级由「BB-」连降2级至「B」，进一步陷入「垃圾级」，前景展望维持「负面」，短期债务评级也由「B」级降至「C」级。标普称，希腊将要与债权人谈判延长偿债期限，预期债权国将被逼妥协延期，私人债权人也可能面对同样风险。标普又警告，由于希腊需重组债务的机会上升，其债务评级可能再降。
欧盟拟提供额外援助
据消息透露，欧盟官员正考虑明年向希腊提供额外援助，但经讨论后排除债务重组的可能性。在上周五的卢森堡会议，希腊改革进度成讨论焦点，预计市场对希腊仍乏信心，明年集资将面临困难。
欧元区各国部长承认，希腊可能需要欧盟或其他国际机构提供更多资金。欧元集团主席兼卢森堡首兼容克与德国、法国、意大利及西班牙的官员会面后表示，希腊需要进一步的调整计划，会留待本月16日欧元区财长会议讨论。英国财政大臣欧思邦亦指出，更改援助计划是「无可避免」。
希腊财长帕帕康斯坦季努(见图)表示，方案可能包括从欧元区4,400亿欧元(约4.9万亿港元)的援助基金提供更多支持，或是推迟该国偿还债务期限。希腊明年需筹集250至300亿欧元资金，以满足当前援助贷款未能覆盖的还债要求。
家园 楼主能讲讲美元升值与天朝国内通胀 乃至对楼市的影响吗？或者其他基本面的东西
家园 楼市来说，我觉得至少在资本市场已经没有什么机会了 除非是估值修复。
一个简单的逻辑是，当所有人都一致的看好通胀，抛弃货币拥抱资产的时候，统治者再继续抬高资产价格还有意义嘛？
要炒也是炒补涨，比如农产品。
家园 奥萨马的死，奥巴马的野望，以及金融大鳄们的布局 奥萨马。本。拉登的死与这两天的大宗商品价格暴跌引发了大家的诸多联想。看了联储主席的精彩分析（3412861）后，俺也忍不住班门弄斧一下，有些观点和联储主席的一致，有些想法希望能和大家探讨一下。
联储主席在帖子里旗帜鲜明的提出拉登的死意味着“美国，正式开始了战略收缩！”俺不敢苟同。在我看来，是美国丢车保帅的战略调整计划的一个契机，其结果就是美国这个开始显现老态的世界霸主的矛头离它认定的最危险对手-中国，又更近了一步。
与其说拉登之死是美国国家战略计划的一部分，不如说这是奥巴马豪赌个人政治前途的一招险棋。咱们先来看看过去的四月在美国政坛上都发生了什么。首先是美国几个共和党州长接着去年中期选举共和党在地方上的全面胜利的东风，对于民主党的最铁杆盟友：政府雇员工会举起了屠刀，以威斯康星州为代表，共和党州长们纷纷立法要求取消或限制政府雇员工会代表会员和政府谈判待遇的权利。奥巴马当年竞选总统是曾许诺要到工会游行的第一线去支持工会争取待遇的斗争，但是在前两个月的工会斗争里，奥巴马食言了，眼看着各个地方的工会权益被严厉打击而无能为力。
四月初的联邦政府预算危机，在政府被迫关门前的几个小时的时候，奥巴马被迫做出重大让步，维持了联邦政府的继续运转。他的让步反而让共和党得寸进尺，进一步对马上就表决的提高美国国债上限和2012财政年度预算议案提高价码。
四月底左右的时候，一个半笑话似的公众人物唐纳德特朗普在媒体上反复质疑奥巴马的出生地，居然可以让已经担任总统两年多的奥巴马被迫在电视上出示自己的出生证明，证明自己具备担任美国总统的基本资格。
对于美国政经互动，虽然财团们从根本上控制着美国的战略走向，奥巴马的个人野心和党派政治生存本能对于重大事件和经济风向的影响也不可小看。从政治上来说，奥巴马目前唯一的目标就是在2012年大选中连任。由于在三四月间接连受到打击，他急需某个契机让他挽回颓势。
于是，奥萨马之死适时的发生了，恰好在共和党第一次总统初选辩论举办的一周前。原本受到各方瞩目的共和党候选人竞争，被奥萨马的死所掩盖，奥巴马的支持率不但立刻大幅度上升，而且他利用各种官泻新闻，将媒体的注意力牢牢的牵在他自己身上。让任何有可能在5月宣布竞选的共和党候选人都立刻失去抢夺眼球的能力。而离共和党党内初选已经只有8个月了，共和党候选人晚一天进入角逐，就少一分击败奥巴马的机会。
关于美国全面收缩的说法，还是高估了美国经济困境对于美国硬实力的负面影响。美国目前的政策更多的是重点转移，从中东和中南亚转移到东亚。而且这个政策从2010年就已经成型，目前只是延续，奥萨马的死多半会加快这个政策的推进。
因此，美国的国防开支不会有特别伤筋动骨的削减。奥萨马的死给了奥巴马一个尽快结束阿富汗战争的借口，这样他可以向民主党的基本盘有个交代。更重要的是，奥萨马的死给了他一个极好的筹码，可以在即将到来的提高国债上限和制定政府预算的过程用来威胁共和党进行利益交换。共和党已经提出的削减预算的计划和反对提高国债上限的风声都明确的表现出了强硬的谈判姿态，是美国两党利益争夺的关键步骤，奥巴马在4月的预算谈判中输光了筹码，如果不能在2012财政年度预算谈判中保住民主党的核心利益，那么2012年他就真的危险了。所以现在奥萨马适时死去，给了奥巴马一个绝好的借口来切割美国军工利益集团的那块大饼，并迫使共和党进行利益交换。
扯完政治扯经济。美国调整战略针对中国并非新闻，最近对中国人权问题抨击力度的加大就是一个信号。而美国最得意的招数-印钱是推高国际大宗商品价格的罪魁祸首。美元跌，跨国大企业的利润和美国制造业订单都涨，美国制造业采购经理指数的数据也支持这个观点。但是大宗商品价格猛涨带来的汽油涨价则导致了美国消费者和服务业利益受损。对于服务业占经济三分之二的美国来说，服务业上涨的成本无法通过出口市场转嫁出去，如果不加控制必然最终伤害美国自身。
所以从维护资本回报率的角度来说，美国的金融大鳄们有强烈的动机让大宗商品市场洗一次牌，让跟风的中小投机者都被震出局，以便积攒低成本的筹码，同时给消费者和中小企业一个喘息的空间。但是大宗商品的下跌将是有限的和暂时性的，2008年的那种跌幅对大鳄们并没有好处。本轮大宗商品降价的终点将会被控制在一个让其他国家依然被通胀挤压，但同时让美国可以消化吸收的价位上。
通宝推：Highway,联储主席,