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主题：【原创】美联储简介 -- Doob
家园 更好奇国内的 Fed这些在米什金的 货币金融学里都有。
倒是好奇国内的人总行、货币政策委员会、财政部金融司等架构和相互关系。
家园 【讨论】几个细节问题 最普通的做法就是向有excess reserves的deposit institutions借。这笔借款通常不需要抵押，借期为一晚上，overnight。一般是需要抵押的，抵押品就是Treasury。因此一般o/n Treasury GC Repo Rate就是通常意义上所说的effective Fed Funds Rate。Treasury交割全部是通过Fed下属的Depository Trust Company (DTC)结算，债券交割和资金收付同时进行，由于这个系统操作联储帐户，因此可以确保联储close时资金绝对已经安全到帐。
那么Fed是怎么做到的呢？原理很简单，其他条件不变，市场上愿意出借的钱越多，effective rate就越低。因此如果Fed觉得利率高了，它就可以向市场购买Treasury bills，这样钱就从Fed流向了市场，利率降低。反过来操作，就能使利率升高。http://www.cchere.net/article/1583744联储光说不练的时候居多（美国人做这个有传统，建议比较一下Rubin的强势美元论），但由于市场参与者对联储信心很足，因此很多时候Fed Funds Rate与联储的目标相差不超过10bp。极端情况以去年8月liquidity crunch为例，所有人都不愿意借出Treasury这种安全性最好的资产，effective fed funds rate一度偏离联储的target200bp以上很长时间。
另一方面，银行也不太愿意从discount window 借钱。其中一个原因是谁借了钱，借了多少，这些数据都是半公开的，消息很容易传到竞争对手的耳朵里。主要压力不是来自于竞争对手，而是商业伙伴。联储借贷一般被认为是最后的救命稻草，银行向联储借钱的消息一旦传开，商业伙伴会认为这家银行已经陷入严重的内部问题，会采取追加保证金、停止交易等一些措施，储户还会来挤兑。银行的流动性一旦枯竭，破产是必然的事情。
因此，去年liquidity crunch起来之后，联储对discount window的态度来了一个180度大转弯，不仅大幅度降低discount利率，而且进行保密，市场普遍认为联储鼓励银行借discount window。
在07年年底，Fed发现虽然federal fund rate下降了，但市场上三个月借期的贷款的利率和federal fund rate之差仍然很大。这显示银行愿意出借overnight的贷款，但对时间更长的贷款疑虑很大，使得那些需要得到贷款进行周转的银行陷入困境。FFR和LIBOR最大的区别不是期限，而是FFR一般被认为是无风险借贷（有最安全的Treasury资产作担保），LIBOR则要承担信用风险。FFR与LIBOR的差额急剧增大表明银行不愿意承担信用风险和流动性风险。
本帖一共被 1 帖 引用 (帖内工具实现)家园 多谢指正 对第一个问题，我是从网上查到
Fed funds are not collateralized. they are an unsecured interbank loan所以才这么写的您能给些更具体的资料吗？
第二条，您说的对。有时Fed光表个态就能起很大作用。不过这里
极端情况以去年8月liquidity crunch为例，所有人都不愿意借出Treasury这种安全性最好的资产，effective fed funds rate一度偏离联储的target200bp以上很长时间。怕是笔误吧，我查了下，就8月9号那天高了20个基点。第三条您说的太好了。“竞争对手”改成“同行”更合适。我原本计划在这里加上Bear Stern做例子的。但写到这里，人已经精疲力竭了，LIBOR也没力气展开写。结尾部分TSLF PDCF写的太草率。我真不知道老萨他们每天洋洋洒洒数万字是怎么写出来的
- 复 多谢指正
家园 这里面有很多的技术因素 Fed funds are not collateralized. they are an unsecured interbank loan这是最有意思的地方。所有官方文档都表示FFR不要求抵押品，但是市场倾向于把o/n treasury repo rate作为effective FFR，我理解是技术原因有很大影响。前面我提过treasury trading都是通过DTC结算，DTC严格要求一手交钱一手交券，因此基本可以确保清算指令递交联储之后钱能按时到Fed Wire账户。如果通过银行间系统进行资金收付，这个系统的窗口非常宽，不确定性比较大。而且，使用DTC交易对银行极其方便，操作风险很小。
怕是笔误吧，我查了下，就8月9号那天高了20个基点。当时联储报告的effective fund rate看起来正常，但是市场成交，bid/offer一般在200-300/525bp ,原因前面提到了，没有人愿意主动offer treasury这种安全性最好的资产。对联储，只要有人offer在525bp，报告effecitive ffr在525bp也算正常。
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家园 多谢多谢
家园 献花赞科普贴 家园 【原创】二 结构 补 Federal Reserve Bank of New York的特殊角色。
我们在前面看到 President of New York Fed的地位很特别，他不仅在FOMC中拥有固定席位，还担任了副主席。实际上，他和主席及vice-chairman of the Board of Governors是Fed系统中最重要的三个官员。
为什么New York Fed的地位这么特殊？原因有三：
1 几家美国最大的商业银行都在它的管辖区域。这些银行的安全、可靠，对美国金融业来说，至关重要。作为他们的监管人，New York Fed 最大的一个部门就是the bank supervision group。
2 New York Fed积极参与债券和外汇市场。Open market desk就位于New York Fed。每天它都要通过交易国债来调节利率。Foreign exchange desk也在这里，这个部门代表财政部和Fed进行外汇交易。New York Fed 离New York Stock Exchanges和 American Stock Exchanges都只有数步之遥。与各个重要金融市场的紧密联系使New York Fed成为信息中心。特别是在危机突发时，他的地位更显重要。
3 在12家Reserve Bank中，New York Fed是唯一的国际清算银行（BIS)的成员。每月President of New York Fed和Chairman of the Board of Governors都要代表Fed参加BIS的例会。这使他在对外关系中扮演着特殊角色。New York Fed还有美国最大的金库，保管着价值$110 billion的黄金（按每盎司$517计算）。部分黄金由60多个国家、外国央行、国际组织寄放在那里。
家园 【原创】二 结构 下 Federal Open Market Committee or FOMC
FOMC是制定货币政策的核心部门。
委员会有12名成员。他们分别是7名 governor、President of New York Fed ，其他四名从另外的11个行长中选出。具体的规则是：除纽约外的11个地区分成4组，(1) Boston, Philadelphia, and Richmond; (2) Cleveland and Chicago; (3) Atlanta, St. Louis, and Dallas; and (4) Minneapolis, Kansas City, and San Francisco。人选由每个组所属的Boards of directors决定，一年一次。
Chairman of Board of Governors按惯例被选为Chairman of FOMC，而纽约联邦储备银行行长则为Vice-Chairman。从Greenspan起， Chairman就担任起Fed发言人的角色，负责向媒体解释Fed制定的政策。他的职责还包括每年2月和8月到国会参加听证会，并接受质询。
FOMC每年召开8次会议，如果遇到紧急情况，还可以召开临时会议或电话会议。
通常参与会议的有7名governor，12名Reserve Bank president，the Board's directors of the Research and Statistics Division and his deputy, and the directors of the Monetary Affairs and International Finance Divisions, Manager of the System Open Market Account，和其他一些高级官员。
会议内容主要包括通报各经济领域的数据，预测今后两年的经济发展，不同货币政策可能带来的各种后果。经过与会者讨论，最后12名委员投票表决将要采取的政策措施。投票按简单多数通过。会议是不公开的，但会议纪要将以beige book（黄？皮书）的形式稍后向公众公布。
正如其名，FOMC的种种政策大都通过公开市场操作来施行。当然，FOMC只管制定政策目标，具体的运作由位于纽约的open market desk负责。至于他们采用哪些工具来实行货币政策，我们后面再介绍。
最后让我们回到文1的结尾，“Fed is an independent entity within the government, having both public purposes and private aspects。” 我想现在大家应该更好地理解这句话的含义，为什么Fed是一个entity within the government，但又能不受政治压力，它是如何保持私有性质又能为公众服务。
家园 【原创】二 结构 中 Federal Reserve Banks
为了反映各地区的不同利益，国会把全国分为12个Federal Reserve Districts （联邦储备区域）:Boston, New York, Philadelphia, Cleveland, Richmond, Atlanta, Chicago, St. Louis, Minneapolis, Kansas City, Dallas, and San Francisco。见下图
每一地区都有一家Federal Reserve Bank和若干Branch（分支）。全国总共有12家Reserve Bank和25家Branch。纽约、芝加哥、旧金山是最大的三家Reserve Bank，它们的资产加起来占整个Fed总资产的一半，而纽约一家就占四分之一。
法律上Federal Reserve bank 是一个quasi-public的机构，为该地区member bank of Federal Reserve System （联邦储备系统的会员银行）所拥有。
美国现在大约有八千家private commercial bank(私有商业银行），其中大概有38%是member bank。法律规定全国性的商业银行必须成为member bank，而地方性的，即特许状由州政府颁发的，可自己选择。如果它们愿意加入并符合一定标准，则可将自身capital(资本金)的3%向当地 Federal Reserve Bank购买股票，从而成为member bank。
与普通的股份公司不同，member banks虽为股东，但无权直接干涉Federal Reserve Bank的运作，也不能出售、交易或抵押他们拥有的股票。但他们可以得到每年6%的股票分红。
Reserve Banks的职能包括：存储货币；回收旧钞；发行新钞；结算支票和电子帐目等。它们还为财政部、其他政府部门或半政府机构、国际组织提供服务。另一个重要职能是按照Board of Governors 所制定的政策来监管所属地区的银行，每两周调整一次discount rate（须得到the Board of Governors的批准）。
Reserve Banks的收入主要来自所持资产的利息和服务费，去除维持运转所需的资金，剩下的钱都要上交财政部。
Federal Reserve Bank的日常运作由一个9人组成的board of directors负责监管。Director非全职工作，任期3年，只可连任一次。因为他们掌握的是公权，directors不能是国会议员，也应该尽量避免参加党派活动。
Directors分为3类：class A directors代表金融界利益，常常由职业银行家担任；class B & C directors 代表公众利益（农业、商业、工业、服务业、劳工和消费者），他们不能是银行的官员或雇员。
Class A和 B的代表由member banks选举产生。member banks按照他们资本金的多少分成大中小三组，每组选出一名class A和一名class B的代表。 Class C directors则由the Board of Governors指定，他们不能是银行股东，还必须至少在两年前就成为当地居民。从这个制度安排上我们可以看到，即使某家银行是Reserve Bank的绝对大股东，他能掌握的director也只有两名。
Board of Governors从9人中挑选出2人担任chairman and deputy chairman of the board，任期1年。
每个分行也有类似的board of directors。大多数directors由总行指定，剩下的由the Board of Governors指定。他们的任期为2到3年，取决于分行的规模。
Directors负责挑选出Reserve Bank president(行长，相当于CEO）和the first vice president（副行长，相当于COO）的人选，但这些任命须得到Board of Governors的同意。President的任期为5年，可以连任，但有退休年龄（65岁）限制。不过如果他第一次就任时已经55岁或更老，则限制可放宽，他可以干10年或者干到70岁。
元宝推荐：铁手,家园 问个圡问题哈 美元的顶部写着“federal reserve note”。那么这个东西大概是美元的正名了。看起来也是和FRS联系的。那么在FRS建立前，美元叫什么？
- 复 问个圡问题哈
家园 搜到一个资料 委员请看：
Six Kinds of United States Paper Currency
有这样一个说法：在美国，不是中央政府控制货币，而是美联储控制了中央政府。
有一定的客观性。
- 复 问个圡问题哈
家园 一点都不土 很有洞察力的问题。
最早在独立战争时Continental Congress发行过一种叫Continental的纸币。不过在战争结束时，它只值面值的千分之一。
Second Bank of the United States关门后，美国进入了Free Banking Era。所有的银行的特许状都是由州政府赋予的（state bank），没有全国统一的银行规范和监管。当时流通的除硬币外，就是各家银行发行的bank notes（相当于银票，持有者可以到发行银行兑换金子）。一旦银行破产，它们发行的bank notes也就一文不值了。
内战时期，林肯推动国会通过了National Bank Act of 1863，并建立起了Office if the Comptroller of the Currency。一批特许状由联邦政府颁发的银行 national banks成立了。从此美国有了两个不同的银行系统，直至今天。
林肯另一个举措就是发行美元纸币（绿票子，Greenback)，名叫United States Note。并通过对bank notes加税，把它们挤出流通领域。当时邦联政府也发行自己的纸币。南北双方都伪造货币来打击对手的经济，结果是当时流通货币中有三分之一是假钞。林肯被刺后，还发行过Natioanl Bank Notes 和Gold Certificates。
家园 【原创】二 结构 上 Federal Reserve System由多个机构组成，其中最重要的三个是：Board of Governors（理事会）, Federal Reserve Banks（联邦储备银行）, and Federal Open Market Committee/FOMC(联邦公开市场委员会）。 除此之外，还有一些其他的部门，如Advisory Councils，限于篇幅，在此就不一一介绍了。
Board of Governors
Board of Governors 位于华盛顿，每周召开数次会议。只要不涉及保密的信息，这些会议都是公开的，任何人都可以旁听。
Board由7名Governor组成，其中大多是资深的经济学家。Governor由总统任命，但需要得到参议院同意。按规定，总统考虑提名时必须顾及到各个行业、各个地区之间的平衡。
Governor的任期为14年，不可连任。14年的任期横跨多届总统和国会，从而保证他们的独立性。而不可连任则防止了他们的权力过大。7人的任期在时间上被如此安排，使每两年有一人任期结束，得到保证，也限制了每任总统只能任命有限的governor。需要指出的是，在特殊情况下有些governor 的任期可能长于14年。比如某人被指派接任他人未完成的任期，那么他在完成这一任期后，可以再接任一个完整的任期。
总统必须从这7个governor中挑选一人担任Chairman of the Board of Governors（主席），一人当Vice Chairman（副主席），这个提名同样也需要参议院通过。Chairman和Vice Chairman的任期为4年，可以连任。
理想情况下，每位总统在他四年任期中可以任命2名Governor和一任Chairman，但实际上可能会更多。有些Governor会选择提前离职，因为他们在Fed里工作所得的工资比起在私人企业里差太多。另一个原因是如果现任Chairman没有被总统提名为下任Chairman，按惯例他会同时辞去他的governor职位。