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主题：【原创】港股中国石化认购权证全面研究 -- 陈经
家园 如果正股基本确定增长,也可以考虑把资金分几份, 一部分做1704长线,一部分做1704短线机会,包括涨得太高时反手做空(做相应的沽权),也算是对正股的一种保护,再一部分做近期的权证,如能找到模式或卡到MM的脖子,最好了.
家园 钱是怎么挣的？——是算出来的！ 政委的这个研究很有点意思。推而广之就是——多算胜！
孙子曰:“夫未战而庙算胜者,得算多也,未战而庙算不胜者,得算少也。多算胜,少算不胜,而况于无算乎!”
小散户在股市上投资，什么优势都没有，如何取得好回报？就是要深入研究，仔细计算，从中寻找高效益的投资机会。
实际上，我的“三项基本原则”也好，政委的权证研究也好，其共同点都是定量分析，比较优选。
这是什么？
这是“系统论”、“运筹学”在股票市场投资上的具体运用。
“系统论”、“运筹学”的基本原则，就是通过比较优选，寻找在一系列约束条件下的最优方案，或通过方案的组合优化系统的运行效率。
80年代末的军队指挥机关，在钱学森的大力倡导下，曾经掀起过一个学习研究“系统论”、“运筹学”，运用到军事指挥上的热潮，使得“优选”的概念深深地植根在意识中。不管干什么，都会自然地去寻找“最佳方案”。
股市如战场，都是博弈过程。通过严密计算，比较优选最佳方案，是在博弈中取胜的根本要素。
解放战争时，总部的老参谋说：蒋介石的８００万军队，是被毛泽东“算”倒的。
今天在股市上，我们的高收益是“算”来的。
一定意义上说，谁算得更高明，谁的收益就更高。
请大家记住——定量分析，比较优选！
家园 林彪是打完仗在总结，陈大还未开打就总结，献花猛顶 家园 花这句，形象且深刻！ 香港市场受美国与内地市场双重影响，处于精神分裂的境地家园 看来政委姚研究下历史上的权证和正股的波动来总结了
家园 （三）风险、预期收益、投入资金量的权衡 老拙选正股的原则非常保守，安全性非常高。我们选的高风险权证却未必，因为如上节所论证，有一些权证到期日比较近，走势难测。另一方面，权证的杠杆率很高，如果我们操作成功了，收益会很好。显然，投入的资金量也有关系，不能全部投入到权证里去拼，一次失败就很惨了。我们对风险、预期收益、投入资金量三者作数学分析。
我们假设权证操作成功的概率为10次成功X次（X由1到9），收益率达到Y（20%，50%，100%，200%，300%，400%）的时候结束操作。另（10-X）次由于发生港股崩盘事件，正股下跌，权证赔光。投入资金比例为Z% （10..100%），成功一次，资金收益率为Y*Z%，资金变为（1+Y*Z%），失败一次，资金变为1-Z%。试10次，总收益率为（1+Y*Z%）^X * （1-Z%）^（10-X）。
这个模型我们对损失从严估计，因为本就是搏，没搏中就当亏光。收益率20%至400%都是可能的，如果持有时间长一些，400%的收益率完全可能。如果石化正股如老拙预期涨到18，1704认购收益确实可以达到400%。20-50%的短期收益率在港股权证里也很常见。极端情况下可能短期挣四五倍以上。
以下对不同的预期收益，统计了不同XZ组合操作10次的总收益。黑线为盈亏平衡点。
从上面可以看出，预期收益20%或者50%的话，基本上没什幺意思。需要10次成功8、9次，才有挣头，而且也挣不了多少。这种成功率非常难于达到。所以炒权证一定不要小挣就跑。
如果我们把目标放远一些，不挣200%以上不扔，那么可操作性大大增强。当然这种情况下资金量也不能太大，超过50%，需要的成功率就会比较高了。满仓搏肯定是不行的，总会赔光的。但如果有60%的成功率，那就可以重金投入尝试了。所以权证获巨利应该是可行的。
家园 花, 很清楚. 香港搞得够复杂的. 家园 （二）溢价率、杠杆比率、行权价、到期时间的牵制关系 我们希望买到既安全、又挣得多的权证。显然溢价率越低越安全，到期时间越长越安全。杠杆比例越高挣得越多。
港股权证市场定价基本符合数学逻辑，而非A股认沽权证这样搏傻瞎炒。
以下分别为四个时间段内(分别称为组1234）所有权证相关数据的平均值:
溢价率 杠杆比率 行权价
5.23% 9.2805 7.7588 三个月
16.22% 14.057 9.1243 半年
16.18% 7.921 8.6328 一年
24.46% 4.6985 8.6669 一年以上
从以上数据可看出
1. 行权价高，会拉高杠杆比率。
2. 到期日长，会降低杠杆比例。
组1与组2相比，时间因素较为次要，规律1起主要作用。所以组2的杠杆比率要高于组1，虽然到期时间长。
组4与组1相比，时间因素转为主要因素，规律2起主要作用。所以组4的杠杆比率要低于组1很多，也要低于组3不少。
所以我们知道，如果要搏取高收益，原则上要买到期日近、行权价高的权证。
关于溢价率，从以上数据可以看出
1. 到期日长，溢价率高
2. 行权价高，溢价率高
组1到期日与行权价都最少，所以溢价率最低。组4比组3到期日长，所以溢价高。组3与组2比，行权价低，但到期日长，溢价率就拉平。
我们要安全，就需要到期时间长的，又要溢价率低的，就要行权价低的。但到期时间长，溢价率就被带高，会降低安全性。
综合来看，我们对高收益与安全性的要求是矛盾的。但我们的分析也有价值，就是看出来，溢价率不是安全的主要因素。我们对到期时间的考虑，要高于对溢价率的考虑。
所以我们的权证选择简化为四种：
1. 风险偏好，买到期日近、行权价高的权证。杠杆比例高，但出事就大亏。买组2。
2. 安全偏好，买到期日远、行权价低的权证。杠杆比例低，但安全。买组4。
3. 搏为主兼顾安全，买到期日近，行权价低的权证。杠杆比例稍低，但出事亏得少些。买组1。
4. 安全为主找机会搏，同等行权价买时间近点的。买组3。
有理由认为，机构们为不同风格的权证投资者设置了不同风格的权证，吸引人来玩。
但如果我们通过分析正股，对正股的走势判断较有把握，可以极大的改变选择逻辑。
例如，如果我们确信一年内石化正股比现价高的机会相当大。那么我们应该买组3，而不是象实盘一样买组4中的一个，我们不需要更长时间作为安全保证。
如果我们确信，短线石化正股会上涨，那么我们应该短线买组2，搏取高收益兑现利润。这比买组1无论什么方面都要好。
（待续）
家园 花。权证还是在认真仔细研究的 不知香港市场会不会也有黑的地方