主题：【纪事】郎监管最新轶事---12.27成都大战长虹赵勇 -- 清水

Canada 散仙谷

送交者: 半途而废 于 2005-12-29 00:41:08

中国没有发展出健康的垃圾债券市场以前

会有MBO　（MANAGEMENT　BUYOUT）风潮，

是件很AMAZING的事情。

MBO也好LBO（LEVERAGED　BUYOUT）也好，

都实际上是大量借债买下原来的股票，把

股权集中到LBO的INVESTOR和管理层手里，

但是因为企业的BALANCE　SHEET上大量增

加的债务，债券的信用等级将几乎无一例

外地跌到JUNK　BOND（HIGH　YIELD）。

国外的LBO或者MBO都是有相当健全的风险

转移机制，这个信用风险主要是那些买

JUNK　BOND的投资者来承担，银行主要只

提供BRIDGE　 LOAN，相当短期，只做过

渡用途，风险相对很低。

中国，别说HIGH　YIELD债券，连CORPORATE　

BOND市场都是在起步阶段。无从找到合理

的风险承担者，等于还是把风险放到国家身

上了。

那么最后的MBO实际上很多都类似前俄罗斯，

俄罗斯的好多大亨5的，都是原来的企业干

部，他们借了大量的款把产权买断，如果

企业WORK　 OUT，以后还了款，企业股权

是他的。如果失败了，那么他的风险不过

是回到原来的一无所有，坏帐则是国家承

担了。而真正的MBO，信用风险是由HIGH　

YIELD　BOND的投资者承担，EQUITY的风险

则由投资的私募基金（PRIVATE　EQUITY　

FUNDS）和参与股份的管理层负担。没有合

理的风险转移机制，那么实际上等于是国

家的金库作了MBO的CREDIT　GUARANTEE，

实质上是静悄悄的WEALTH　TRANSFER。

拿了 LBO或者MBO这些时髦名词来糊弄人罢

了。