主题：2011年底价值组实盘报告：中国股市的高估值特殊性不成立 -- 陈经

简单评论几句：

1. 从你的给出的数据上来看，你的回报率实际上跑赢了大盘（-41.86% vs. -48.86% and -49.24%），不算太惨, 当然，如果考虑risk adjusted return, 从你的操作手法上我估计（因为没有你的数据）你的表现是很糟糕的，当然，那个nettman就更惨。

2. 看看你的那几个原则，我可以负责任的说，你连active management的门都没入。因为你的那几个原则全都是不具备可操作性。比如说：

“选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。”- 你怎么确定某支股票被市场忽视或者错杀？有量化的标准么？如果没有，那么你的操作就受你的情绪影响太大，实际上是在赌运气。如果有，你应该看看你的这个量化标准是不是出了问题。

“持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。”

我不清楚什么是趋势理论，但你说的是放之四海而皆准的套话。什么叫注意风险？你如何定义风险本身？你如何hedge风险？我估计你门对买的这些股票根本不熟悉，至少是不理解他们的风险在哪里。比如说，这个铁建，它的最大的风险之一恰好是“政策风险”，而你选股的时候，你自己就要找“政策支持”的股票，企图获得这个risk premium。那么，当政策有改变的时候，你为你的政策风险付出代价也不足为奇。通常来讲，除非是像你说的“有内幕”的人，一般人还是远离政策风险的好，因为那个东西实在是不可预测。

至于沽值高低，这个标准很难讲。你说的无非看看P/E Ratio。可是事实上有很多办法（也许不应该说很多）把P/E弄低而股票实际上沽值过高。影响股票的沽值的大头是长期成长率以及与风险相关的折扣率，你举的中信证券的例子恰好在这两个方面questionable，你还是小心点吧。

最后说点总结，beating a benchmark is a zero sum game amongst active portfolio management，and to win the game is extremely hard。所以当你频繁短线操作获得一些收获的时候，你说获的是其他人的钱而不是凭空产生出来的。对于普通投资者，market timing 是极度危险的事情，还是小心为上。