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美国行险再开印钞机 全球投资者脊背发凉

明报 2010-09-22

昨日清晨当大家还好梦正酣时，国际金融秩序恐怕进入了一个重要的转捩点，因为作为美国中央银行的联邦储备局在例行议息会议后的声明中，强烈地为下月再度开动印刷机去刺激疲惫不振的美国经济亮起了绿灯。由于港元一直是跟美元挂钩，因此美国开动印钞机势必波及香港。美国昨日便有评论指，「联储局此举将会令所有美元持有者背脊骨凉。」

昨日联储局的声明有两大特点。第一，该局明言，现时通胀水平正低于该局认为「可促进最多就业机会及价格稳定」的水平，即等同明示了，应把通胀由现时水平推高一点。这亦为重开印钞机来刺激经济会刺激通胀，提供了反驳的论据。

第二，联储局罕有地重申了自己的两大职责——「尽可能推动就业和稳定物价」。稍有留意美国经济的人都会知道，当前美国失业率徘徊于9.6%的高位，是奥巴马总统民望大跌的原因，因此联储局强调自己「尽可能推动就业」的职能，即时被市场解读为，这是向委任他的奥巴马总统放话——「我会及时出招」。总的而言，由于联储局下次的议息日期是在11月2日，亦即美国国会中期选举之后，因此市场已认定了今次的声明，其实等同了明示，联储局极可能会在下次会议决定启动第二波的量化宽鬆货币政策。

问题是，量化宽鬆政策并非改善失业问题的灵丹妙药。联储局长伯南克早于2009年3月便推出量化宽鬆货币政策，但美国失业率仍由当时的8.5%，升至最近的9.6%。现在美国最大的问题不是企业借贷难，而是消费不振。量化宽鬆所能做的只是向市场提供资金，但对于推动企业增加招聘，以提升国民消费的能力和意愿却无能为力。美国失业问题是结构性的，不少失业者失业已久，尤其是面临退休人士，在1490万失业人口中，有逾220万是55岁或以上，他们根本难以重投就业市场。

更值得留意的是，所谓推行量化宽鬆货币政策，其实是透过印钞来购买年期较长的美国国债，进而令市场利率下跌，其好处是可以透过低息来刺激疲弱的楼市，以及促进企业再投资的意欲。但其风险是，美元汇价会受到压力，进而减低美元资产的吸引力，由于美国财赤严重，需要透过不停发债来填，因此资金一旦流走，债市无可避免受压，进而令美债孳息升。难怪联储局的公布发表后，《华尔街日报》引述分析员称，今次的声明「会令所有美元持有者背脊骨凉」。