主题：简析期货市场和相关股票之间的联动效应 -- 仲弘

摘要：（很多同时关注股票和期货市场的投资者发现期货市场似乎跟相关股票的走势有某种联动关系。如果将国内的期货和相关股票的走势图放在一起对比，可以一目了然的看到强烈的联动效应。不论股票分类指数和有行业代表性的个股都是如此。通过对此种现象成因的探讨，可以确定这不是一种偶然现象，而是一种市场规律。因此投资者可以通过这种联动效应来进行操作，从而获得不菲的回报。）

关键词：期货,股票,联动,价格走势图,趋势

正文

今年8月股市的下跌，让很多投资者措手不及。前一段时间涨得好好的金属类股票忽然就暴跌下来了，不少看好此类股票的人损失惨重。有些投资者虽然也觉得大盘可能会回调，但又觉得手里的股票实在不错，舍不得卖掉，结果这次损失了不少，心疼之余很是埋怨股指期货为什么还没推出来，不然就可以通过股指套期保值了。其实虽然目前股指期货尚未推出，股票投资者也可以通过目前国内的期货市场进行套期保值，还可以利用期市的价格发现功能。通过对最近5年数据的分析，可以发现国内期货市场和相关行业的股票价格走势之间有很强的联动效应。二者之间互相影响，走势基本相同，但次序有先后之分。这对投资者在两个市场之间的操作有很强的借鉴作用。通过对两个市场联动效应的研究，我们可以较早得确定价格趋势，预先判定滞后一方的价格走势，通过期货市场在股市下跌中套保，从而取得对其他投资者的优势。

（由于有些期货品种或股票上市时间较短，所以本文提供的对比图没有使用统一的时间段，也没有统一使用月线图。有的对比图使用了周线和日线。）

一、惊人的一致性

如果把国内期货指数于相关股票类比指数的价格走势图放在一起，我们可立刻看到惊人的一致性。

图1、文华钢铁期货指数（上图）和中信钢铁股票指数（下图）对比图

钢铁期货是我国特有的期货品种，推出时间不长。但走势跟钢铁类股票指数的走势几乎完全一样，甚至都是今年8月4日见顶的。但从8月28日起，期货要比股票滞后一天。

（图2、文华财经根据国内有色金属期货编制的文华有色金属期货指数和深圳证券交易所编制的金属指数月线对比图。）

我们可以看到有色金属期货和金属类股票价格走势基本一致，其区别主要在上涨和下跌的先后上。在金融危机爆发之前，期货市场比相关股票启动的要早。期货的价格趋势走的更规范些，从2003年就开始了大牛市，在2006年到2007年间形成了一个很标准的头部，然后展开一波巨大的熊市。这比股市要早得多。但有意思的是，在随后的熊市中股市却比期市早了大约一个月见底。

（图3、文华食用油期货指数与股票食品指数的月线对比图）

虽然食品油只是食品的一种原料。但食品油期货指数的走势却跟食品类股票指数的价格趋势非常一致。趋势非常一致，细微的差别在于股票见顶早两个月，见底提前一个月。

通过以上对比图，我们可以看出期货和相关股票指数走势是非常一致的。那么期货与相关具体股票的走势对比又如何呢？下面列举一些国内交易的期货品种与对应的股票走势对比图。

（图4、上海期货交易所的铜期货连续走势与江西铜业的走势月线对比图。）

（图5、上海期货交易所黄金指数与山东黄金周线对比图）

（图6、大连商品交易所豆油指数与新赛股份月线对比图）

（图7、螺纹钢期货指数与唐钢股份走势对比图）

（图8、郑州商品交易所糖期货连续走势图与南宁糖业对比图）

还有很多期货品种以及相关的股票，鉴于本文篇幅有限就不一一列举了。以上期货品种和相应具体股票走势对比图显示具体期货品种走势与相关行业个股也非常接近。

二、成因

通过以上走势对比图，我们可以看出期货和相关股票种类走势非常一致。这么多期货品种和相关股票连续多年走势都一致，显然不是偶然现象。那么为什么会出现这种情况呢？

原因很简单，众所周知期货价格是市场对未来现货价格的预期。而如果市场预期某种商品价格会上涨或下跌，生产这些商品或者相关商品的行业预期平均盈利水平也会跟着上涨或者下跌，表现在股市上就是这些行业的上市公司股价的波动。所以通常期货市场的走势是领先于股市的，有时候还会领先时间比较长。

但应当看到，股市比期市要复杂的多，也敏感的多。期货价格的主要由该类商品的供求关系决定，而影响这种供求关系的因素不外乎产量、消费需求、汇率、运输费用、通货膨胀率等，并且期货价格大多与国际接轨，受国内政策因素影响相对较小。反观股票价格不但受上述因素影响，还受公司管理、股市大盘等因素的影响，对银行政策、国家政治因素甚至地方政策都非常敏感。所以在金融危机期间，期货市场一则跟国际期货市场联动，二则由于现货市场需求比较低迷，缺乏消息面刺激。在这种情况下，股市的动向就对期货市场影响很大。而中国股市很大程度上是政策市，政府的宏观经济政策对股市影响很大，同时具有资金推动型股市的明显特征。2008年底国务院提出庞大的经济刺激计划给股市提供了充足的资金和炒作题材，就使得正常情况下滞后于期市的股市反而超前。而此时的商品期货市场由于现货市场低迷，缺乏重大题材，所以反而失去了方向。这时候通常被看做经济去晴雨表的股市突然上涨，即被理解为经济又望复苏。既然经济复苏有望，那么市场对大宗商品的需求就有望提高。于是就出现了一贯超前的期市反而跟着股市走。由于国内大部分期货品种价格是跟国际接轨的，受国际价格的拖累，就形成了期货市场的见底滞后于股市的现象。

国内期货品种当中上海期货交易所的钢材期货却没有这种滞后。钢材是我国独有的期货品种，虽然今年3月27日才正式交易，但成交非常活跃，也很有自己的特点。所以钢材期货基本不受国际影响，其价格走势与钢铁类股票走势几乎完全相同。虽然中国大陆独有的期货品种还有大连商品交易所的聚乙烯和聚氯乙烯，郑州商品交易所的精对苯二甲酸，但这些品种都是石化产品，受国际原油价格影响很大。

三、投资策略

既然期货市场与相关产业股票价格有这样的联动效应。如果我们能够同时关注两个市场，则可以预先做好准备，从中获取利润。通过研究这种联动效应，投资者可以至少在以下三个方面受益：

1、 判定波段价格趋势

就像笔者前面提到的，由于影响股市的因素过多，并且股市对有些因素比期货要敏感，所以两个市场并不完全同步，具体到每一天的行情有时候甚至是相反的，只是基本趋势是一致的。这对短线投机者没有太大借鉴意义，但对波段投资者却非常有用。因为既然两个市场的大体趋势是一样的，那么投资者可以通过对比两个市场的价格走势来判定波段的走势。比如，2007年上半年有色金属期货已经出现了长期盘整，但投资者还无法断定会出现跌势，因为盘整后也许下跌也很可能继续上升。而从2007年10月中旬开始金属类股票开始下跌，随后有色金属期货业突破下行。两者走势一致，我们就可以判断一波跌势开始了。在这方面，钢铁类期货和股票表现得更为准确。