主题：【量化看股】[中信证券]——确定的增长与不确定的估值 -- 老拙

1.记得你说过:确定的增长不是指最近几个月,或者几个季度,而是要看5,6年是否能确定增长.

那么有几个问题想请教:

中信的业务按你的划分包括3大块

a.经纪业务

经纪业务的赢利无疑和市场的平均成交量有关,而530之后,整个市场的平均成交量明显是下降的很厉害的.看来也没有改善的迹象.也就是说,2季度的经纪业务的利润已经达到了最近几年能达到的峰值,而且A股的佣金水平和中移动的电话费一样,在世界范围来看是偏高的,想再提高单价似乎也不合理.是否可以认为它的主营业务利润在相当长一段时间内呈下降趋势?

b.承销业务

摸糊记得它承销的东西也有砸在手里的,也就是说就算是这么牛的牛市了,这个业务也是有风险的.那么在长时间的调整行情甚至是可能的熊市里,它的这个业务到底有多大的风险?我个人认为,至少利润率也是呈下降趋势的.也就是说在单边的牛市行情下,这个业务也达到了它的利润率峰值?

c.新股

其实我是很难理解,中信证券把配股圈来的钱拿去打新股.这明显是一个短期行为.这个业务的利润率在目前的状态下肯定是呈下降趋势的.打新的钱是越来越多,随着单边牛市行情的结束和股票供应量的增加,发行价和市场价的空间会越来越小,最后有些股票象港股那样跌破发行价,也不是不可能.

那么审视这个业务,是否最多也只能算是非经常性损益?

从以上的分析来看,是否可以认为中信证券总体净利润率随着单边牛市的结束,也从达到峰值之后,必然呈现下降趋势?

我的会计学知识有限,表达得可能不全尽意.供你参考