主题：【原创】美元末日理论：央行黄金博弈 -- 子玉

十月初关于黄金和美元的问题在网络上引发了一些争论，见仁见智，我想时间将是最公正的裁判。这个问题使我对黄金问题思之再三，觉得应该从各国央行的博弈角度作一番分析，这样有助于大家更进一步判断黄金市场的走势，也对美元的格局有更清晰地理解。

基本假设和基本事实

基本的事实就是美元国际性的严重过剩。基本假设就是持有美元资产的投资者（国家、机构和个人）逐渐趋向于抛售美元并且最终将恐慌逃离美元。

一个短期的预测，这个也很重要，就是美国正在进入一个减息的周期，这个周期将延续6个月甚至12个月。这个预测也作为目前分析的一个假设。这个假设有效的时间为2007年10月至2008年4月底，也可能延长至2008年10月底。这个预测已经在笔者多处文章中提及，本文特别再次强调。

如果美国在这段时期内转入加息周期，那么本文的博弈分析将失效。注意这里说的是加息。如果美联储既不加息也不减息，那么本文的分析基本依然有效。

特别请读者注意笔者主张美联储减息不是一种阴谋论，而是美联储根据美国经济的趋势所做的决定。所以不存在美联储可以根据自己意愿为了打击某国经济而随意加息减息的可能。

阴谋论1：美国打压黄金价格

这是国际上很有市场的阴谋论。这种阴谋论断定美国为了保持美元本位地位，刻意打压黄金价格，致使黄金价格长期低迷，为了防止金本位复活。

按照这种阴谋论，美国应该在黄金高涨期间抛售黄金，致使黄金价格下降。

这是阴谋论的一种假设，笔者假定这个是合理的。就是美国政府在今后6个月至12个月中的博弈策略依然是打压黄金价格。

阴谋论2 ：欧美利用黄金高价牟利

欧美利用黄金涨价抛售黄金，乘机大量地回笼自己的货币，把高储备国家的储备兑换走，目的是掠夺这些国家的财富。这种阴谋论也得出欧美在黄金涨价终会抛售黄金。尽管和阴谋论1的目的不同，但是博弈的方向还是做空黄金。

因此笔者也假定这个阴谋论为合理的，就是欧美政府在今后6个月到12个月将抛售黄金，目的是兑换回自己的货币。

但是实际上这两个策略不是一回事，虽然都抛售黄金。阴谋论1的策略是不断抛售黄金，在黄金涨价的过程中抛售；阴谋论2是最后抛售，在黄金价格充分高涨之后抛售。所以我们不妨假设欧美有两种策略：

策略1：一路抛售，持续做空；

策略2：一路做多（利用各种舆论等），最后抛售。

必须注意到一个事实，就是欧洲黄金储备大约在1万吨，美国的黄金储备在8000吨。总计为1万8千吨。按照当前价格估算为5000亿美元。

石油美元和主权基金

我们在估计一下其他国家的策略。我们先看石油美元国家，就是石油产油国包括俄罗斯阿联酋委内瑞拉等等。这些国家据说去年2006年储备增长为5000亿美元。这些国家也设立了所谓主权基金，就是国家投资公司进行储备的对外投资。我们估计这些国家采取尽快抛售美元买进一部分黄金的策略。估计其投入的货币在1000亿美元。

再重复一下其策略：快速买入黄金，投入1000亿。目的除了储备保值之外，更是为了抬高油价。油价和金价呈正相关关系，和美元呈负相关关系。买进黄金抛售美元，则打压美元，油价于是升高。油价升高，则收入增加。同时做多金价，也有利于储备保值。

石油美元及其主权基金做多黄金，是其必然采取的博弈策略。这个做多的资金估计有1000亿美元。

亚洲储备大户

亚洲除了阿拉伯产油国之外，还有一些储备大户，比如中国，日本，韩国，香港，新加坡等等。这些大户有储备多元化的打算，不过它们都面临两难抉择。如果抛售美元，则手里的剩余的美元贬值加速；如果不参与抛售美元，那么美元贬值之后他们的储备也要缩水。

这些大户的缺乏既定的最佳方案，估计其实际操作将是动摇和迟缓的。但是6个月的减息周期将产生巨大的做空动量，这些储备最后也还是会适当地分散储备，估计这些亚洲储备累计将有超过3万亿美元的储备，而大约3千亿美元将转化为黄金。

这些储备的博弈策略可能是分散的，迟缓的，但是这些储备分散储备是不可逆转的，在6个月里可能不会一起启动，但是任何时候如果黄金价格下滑，就可能引发这些储备进场购入黄金。因此可以把这些储备刻画为逢低购买的策略。

做多的储备总量估值

石油美元大约1000亿，亚洲大户估计为3000亿，其他各种情况大约为1000亿。所以粗略的估计各国央行堆积的黄金买盘大约有5000亿美元。这些买盘未必在这个6个月里会完成，但是任何一个金价下调都回激发这些买盘。由于欧美的储备也就是5000亿美元的总量。因此可以判断，欧美做空黄金的策略，就是前述的策略1无法达到压制金价的结果。

持续做空的策略，等于羊入虎口，这样的结果将导致黄金储备从传统的黄金储备大户，这些欧美国家转入石油美元国家，亚洲储蓄大户，等等国家的手里。这个实际上也没有什么奇怪的，我们实际上已经经历过一个大转折，就是外汇储备地位从欧美转移到诸如中国以及俄罗斯这样的国家，这个转移无声无息地完成了。黄金储备的大国地位可能注定要转移，这个转移可能会喧哗，但是这是历史之必然。

策略2可能把美元搞崩溃

如果美国央行不做空黄金，反而实行策略2。那么，其结果是美元在6个月减息过程中不断下滑，而黄金价格没有做空盘打压。这样的结果是美元对黄金比价快速堕落，美元本位的幻觉彻底破灭。这样的策略是极其危险的。可能引发美元的恐慌性抛售。如果说策略1可能收效甚微而且黄金易手从美国落到别人手里，那么策略2 则导致美元地位的崩溃。那个时候即便黄金是身价百倍，但是那是以美元成为废纸作为代价的。欧洲可能会这么作，美国是绝不应该这么做的。

美国更可能的还是实行策略1。在减息过程中。抛售黄金打压金价，阻挡黄金暴涨，保持美元的残值。欧洲也可能参与打压黄金价格，以避免整个法币体系的信誉崩溃。

各央行的策略

根据上述分析，笔者认为各国央行的博弈策略大体为：

1。美国减息过程中释放黄金储备，目的是尽可能维持美元的地位；

2。欧洲适当地参与做空黄金，目的是维持法币体系继续有效；

3。石油美元积极做多黄金，快速购买黄金增加储备，借此抬高油价打压美元，从而在石油上增加收入，同时早早储备黄金避免美元贬值的损失；

4。亚洲各大储备采取适度提高黄金储备比例的策略，争取在较低价位收购黄金，不希望美元崩溃，但是希望自己手里的黄金储备占到一个合适比例。

其结果是黄金在6个月到12个月中单边上升节节走高，美元地位岌岌可危。任何大的事变可能导致恐慌性抛售美元，这样黄金将一飞冲天。

[此贴子已经被作者于2007-10-15 21:09:52编辑过]

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