主题：【周末股市观察】市场参与者的行为模式 -- 陈经

众多炒股的人是在干啥？说得不客气些，是在往水里扔钱。从行为模式来看，一个普通散户只要长期在股市里混，亏钱是迟早的事。股市投资需要的心理素质与能力，实在不是一个简单的事，常人的直觉往往是错误的决策。如果股市存在大量欺诈、内幕、操纵等非法行为，那更是可怕。但就算市场环境良好，市场参与者互拼眼光，缺点众多的多数平常人也还是失败。

一般散户的买卖逻辑实在是错得离谱。选股靠“消息”或者自己瞎感觉，眼球经济，不声不响的好股没多少人注意。运气好蒙中了挣了点就扔掉。手里有钱就闲不住，不管啥市道也继续碰运气。许多人从来没有一个股挣过50%以上的利润，获利了比啥都难受，急急套现，又不敢重仓，所以挣得更少。如果套住了，就信奉“没卖就不是亏损，卖了就是真的亏钱”的理论，死挺到底。但也不一定不卖，看到某些股似乎好，就琢磨“换股挽回损失”。真正的好股，价格高不敢买，看着它不断新高。涨得快的股到是有兴趣搏它一下，搏失败了就自我安慰转念变中长线。来了新钱，就补仓，企图“救”回被套的股。亏到一定程度，干脆不管了，股市也不看了，放那由它去，对烂股被动长线。到要用钱时，长叹一声，终于卖掉把巨额亏损做实了。

所以我们知道，在中国这样只能靠单边做多获利的市场，做庄居然能成功，因为散户实在太好对付了。操盘的主要精力是对付跟庄抢庄的大资金，给散户下套很容易。大资金的麻烦在于，狼多肉少，散户不经折腾，几下钱就弄没了，只好等下一拨傻散户接班再开练。搞得牛短熊长，短促突击一样。老百姓看多了，弄得谈股色变，人见人怕。

这回的牛市还是有很多新意的。这次是有真正的系统性机会，保守一点说，从1000点涨到3000点都应该算是实打实的价值发现，算上股改让利市场获利更多。那些股它至少值那个价，以后再怎么也跌不回去了，从这个角度说是真正的市场利润，不是浮盈。所谓的泡沫论现在回头看全是胡扯，某些国内外经济学家也就那回事，显然并不真正理解中国经济。散户还是这么笨，但架不住股市实在涨得太猛，只涨不跌一样，给人的考验也不多，所以或多或少捞了些，要亏钱实在不容易。一些相对精明的老股民获利却不算多，到不是怕股市泡沫，而是实在被以前搞怕了，反而不敢大挣。不管怎么说，这一回是破天荒的散户大面积获得可观的利润。以前散户也挣过，但象这种翻倍都不好意思吹的获利程度，确实没有过。

对中国老百姓，这是一个了不得的大事。说股市可怕，可人家看着也就那点本事，资金翻了倍却不是假的，这种说服力比啥都强。所以，资本市场真正开始了全民运动。也许中国资本市场的大发展，就是需要这么一个契机。可以断定，这种情况再不可能出现了。但一次也就够了，从此老百姓知道投资怎么回事了。从全民素质来说，这是一个极大的进步。所以我说“冲进股市的散户越多越好”。以前中国股市那么多政策，都只能算是“演戏给瞎子看”，没有足够多的参与者，搞好搞坏对中国经济的影响都不算特大。

当然，后来的发展并没有让冲进来的老百姓满意。即使是跟着我们实盘混的，从3000点到现在，也有些人没挣多少甚至亏钱。那一般股民就可想而知了，亏大的不少。老百姓知道要投资了，可不过就是更多的笨散户，还是那套买卖心理，本事并没有进步，很可能以后也不会有啥进步。因为钱多，甚至显得比以前还笨，认沽这种东西都能玩出几百亿的成交。不过基民们应该相对还算满意，即使现在回调了不少，基金净值比高点低10%左右，但买基金获利仍然可算是不错，套住的不多。基民心态也相对稳定，并不是特别着急地想该怎么办，只是在突然大跌时会盘算一下，跌完了也就算了。股民们可就受罪了，一想到大牛市赔钱，或者对以后会不会跌光利润心里没底，那心情特容易焦虑。

根据以上讨论，我们可以对现在的市场状况分析一下。目前大多数股都有不小的下跌幅度了，散户七搞八搞一般是套住了。按照它们的行为模式，是不会断然卖股离开股市的，有钱还会进来“救”。所以，散户作为一个整体，不是下跌的动力。有一定浮盈的时候，散户是会产生下跌动力的，所以单边上涨段中也经常有一两天的大跌。但卖完了手里有钱了，按照散户急于买股的傻心思，又变成上涨动力，所以单边上涨过程中大跌很快就会涨回。当然现在散户也不是上涨的动力，钱都套着。

基金前期奉命减仓，也没有被巨额赎回，应该还是净申购，手里资金相对增加了。它们相当有情绪，觉得是被迫跌下来还不让涨的。周三随便一点量就创造了历史最大阳线，说明要涨并不困难。按它们的传统做多习惯，现在应该是在调整仓位，猜下面什么板块机会好。绝对不可能是在骗人接盘出货，这点成交量也出不去。我们从Topview看机构持仓量也发现，象中信证券与辽宁成大跌了这么多，机构其实没减仓。所以，基金要自己能决定，不会是下跌动力，除非奉命砸盘。如果让涨，那基金手里资金不少，会往上猛吃自己看好的股。象中信证券，一般是在下跌段散户数慢慢增加，最近这个下跌段就增加了2万人，下跌洗盘按照散户套住不卖的行为模式是洗不走的。但转头进入上涨段散户数会慢慢减少，按照我们前面说的散户心理，挣钱了人心就松动了拿不住。象我们这样原先有些利润又减少下去，好不容易利润又回来了，也会“吸取教训”想减一些免得坐电梯。所以，洗盘不是单纯下跌，而是先下跌再上涨的过程，机构就可以用相对低的成本一路吃上来，散户浮盈减少，以后要涨卖压也少了。我准备等待基金发动中信证券的上涨段。

由于市场成交近期越来越少，除基金等机构与散户外，外资、私募应该也没有多少做空力量了。我分析中信近期大跌主要是私募卖给散户。这应该是前期查抄整治账户的成果。再把情况想得坏些，即使外资与私募要砸盘，基金的钱也够托得住，稳定市场并不困难。从整个市场参与者构成与心态来看，下跌并不是方向。也不怕有黑势力使坏，因为市场大主力可以明确地说，是公募基金。

那么现在就只有政策性风险。中央领导觉得跌得还不够，想再低些，让基金砸穿5000。但这个实在是没啥意义。成交量已经低下去了，砸得更低，有什么好处与必要？再说以前往5000涨时是发过安民告示的，如果现在却觉得5000还不够安全，就自相矛盾了。所以我觉得5000是本次调整底部的把握相当的大。

有些人对基金感觉很不好，认为基金和以前的黑庄没啥区别，都是老鼠仓，勾结上市公司，坑害散户，坑害基民。我们还是要平衡分析，坏的说，好的也说。我认为基金和以前的黑庄还是有本质区别的，即使有坏毛病，监管也要容易得多。最根本一条，基金作为整体，确实会长期持有一些真正的价值投资股，这样的例子已经有很多了。这样，基金的重要获利模式，是靠上市公司本身的内在价值增长，并不需要欺骗散户高位接盘。这是一个值得鼓励的发展方向。当然基金钱多不得不买股的时候，会把价值股的估值撑得高一些。但这不是不理性，只是一般人不容易理解。只要中央保住基金不被赎回弄死，那基金总可以等时间把价值股的“泡沫”填平。

我认为估值高低，可以由中央控制，基金负责按此估值进行价值投资。机构的分析报告，估值模型盈利预测等等，不少报告都分析的不错，就是这个“合理市盈率”我实在是不知怎么出来的。这些报告互相壮胆，和人家对比，稀里糊涂的就说一个按XX倍市盈率算，N个月目标位多少。这都是循环论证，完全没有道理的。我看以后就由管理层定算了，反正研究也是瞎研究，就由中央凭经验感觉一下作为股市的基础数据，股市调控就有了可定量化的理论依据。这样管理也显得先进一些，人家还学不来，说不定中国就弄出一个“永不崩盘”的世界最先进股市框架出来了。