主题：【文摘】倡议书：—至包铝小股东的公开信 -- 请我吃饭

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首先是三项费用，

财务费用较去年翻番是最不可理解的，今年一季度居然４４００万，而去年每季度只有２０００万出头，总借款没有增加，在１６亿左右，利率在一季度并无重大变动，在这种情况下，财务费用高企真是让人不明白．照这个势头，今年财务费用接近２亿，比去年上升１个亿．．．．如果说这部分增加额是汇兑损失的话，去年全年出口１．４亿美元，而一个季度就有２０００多万的汇兑损失，好象比例也太高了，肯定是隐藏利润，将今年所有的汇兑损失集中到一个季度做出来．

接着说说营销费用，一季度１４亿销售收入，３２００万的营销费用，去年全年４８亿销售收入，６５００万的销售费用，营销费用占比有问题．即便考虑一季度有去年销售奖励兑现等因素，但这个比例未免太高，参考去年数字，接近１１亿的销售收入，营销费用２０００万，怎么比都觉得这个数字太高．

当然跑不掉的是管理费用，去年全年２．３２亿，而今年一季度就接近１个亿，这样的增幅未免太可怕了．去年同期只有５２００万．增长一块应该就是租赁费用、物管费等与包铝集团发生的关联交易，别忘记了去年２。３２亿的管理费用是在相比２００５年１。５４亿的基础上增长上来的。如果一家公司管理费用上升幅度远远高于主营收入的上升幅度，这样的发展是可持续的吗？

再来说说现金流，包驴去年赢利４个亿，但我们看，包驴长短期借款加起来有１６个亿，而且好象没有减少的趋势，现金去哪里了？应收票据和应收账款大副增加，没有收回钱来呀！！关键是预付帐款大副增加，由６０００万增长到近２个亿，都是给了中铝中州和山西公司，难道氧化铝就这么紧俏，还必须先支付？说到这里，谈谈包铝的分红，包铝真没有能力分太多现金，１０派１。５元，就是６０００多万开支呀。个人认为股本扩张是最关键的，有送股转股才好，现金吗，不要更好，毕竟不分红净资产高，用来算市净率的分母更大。

还有就是应付工资，从去年同期的１６００多万，到今年一季度的８０００多万，提这么多工资做什么？包铝工人工资真的涨了很多吗？还是真的拖欠工资了？

还要说说坏帐计提，去年一季度２００万，全年３００万，而今年一季度就提了１５００万，计提无疑是调控利润的最简单办法，就不展开说了吧。

最后说说包铝的借债，１６亿的总借款，其中１３亿为短期借款，还款压力非常大，看来还得向银行借钱来还旧帐，但总体规模不应该继续扩大。毕竟包铝销售收入一直在增长，货款回笼也不差。应该通过管理，降低总债务，降低财务费用，提高赢利水平。

• 可以从包铝财务指标上作文章，这个比较容易抓住中铝的通脚！